Hiểu các nhà tạo lập thị trường: những kẻ săn mồi trong vùng xám, tại sao chúng lại quan trọng đối với thế giới tiền điện tử?

Tác giả gốc: Min Jung

Bản dịch gốc: TechFlow

Bản tóm tắt

• Các nhà tạo lập thị trường góp phần đáng kể vào việc giảm biến động và chi phí giao dịch bằng cách cung cấp tính thanh khoản đáng kể, đảm bảo thực hiện giao dịch hiệu quả, nâng cao niềm tin của nhà đầu tư và làm cho thị trường hoạt động trơn tru hơn.

• Các nhà tạo lập thị trường sử dụng nhiều cấu trúc khác nhau để cung cấp tính thanh khoản, phổ biến nhất là các giao thức cho vay mã thông báo và mô hình lưu giữ. Trong các giao thức cho vay mã thông báo, các nhà tạo lập thị trường mượn mã thông báo từ các dự án để đảm bảo tính thanh khoản của thị trường trong một khoảng thời gian cụ thể (thường là 1-2 năm) và nhận quyền chọn mua dưới dạng bồi thường. Mặt khác, mô hình duy trì liên quan đến việc các nhà tạo lập thị trường được đền bù cho maiđạt được tính thanh khoản trong thời gian dài, thường thông qua phí hàng tháng.

• Giống như trong các thị trường truyền thống, các quy tắc và quy định rõ ràng đối với hoạt động của nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong sự vận hành trơn tru của thị trường tiền điện tử. Thị trường tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn đầu và cần có các quy định hợp lý để ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp và đảm bảo cạnh tranh công bằng. Những quy định này sẽ giúp ích rất nhiều trong việc thúc đẩy tính thanh khoản của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Bạn muốn giao dịch ở thị trường nào?

Nguồn: Nghiên cứu Presto Nghiên cứu Presto

Các sự kiện gần đây trên thị trường tiền điện tử đã thu hút sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà tạo lập thị trường và khái niệm tạo lập thị trường. Tuy nhiên, các nhà tạo lập thị trường thường bị hiểu lầm và bị coi là cơ hội để thao túng giá cả, bao gồm cả các kế hoạch bơm và bán khét tiếng, đồng thời rất hiếm thông tin chính xác về vai trò thực sự của các nhà tạo lập thị trường trên thị trường tài chính. Thông thường, các dự án mới nổi vẫn mù quáng trước tầm quan trọng của các nhà tạo lập thị trường và thường đặt câu hỏi về sự cần thiết của chúng khi mã thông báo của chúng sắp được niêm yết. Trong bối cảnh đó, bài viết này nhằm mục đích giải thích các nhà tạo lập thị trường là gì, tầm quan trọng của vai trò và chức năng của họ trong thị trường tiền điện tử.

Nhà tạo lập thị trường là gì?

Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong việc duy trì tính thanh khoản liên tục trên thị trường. Họ thường làm điều này bằng cách cung cấp cả báo giá mua và bán. Bằng cách mua từ người bán và bán cho người mua, họ tạo ra một môi trường nơi những người tham gia thị trường có thể giao dịch bất cứ lúc nào.

Điều này có thể ví như vai trò của những người kinh doanh xe cũ mà chúng ta thường thấy trong cuộc sống hàng ngày. Giống như những đại lý này cho phép chúng ta bán xe hiện tại và mua xe đã qua sử dụng bất kỳ lúc nào, các nhà tạo lập thị trường cũng thực hiện chức năng tương tự trong thị trường tài chính. Nhà tạo lập thị trường toàn cầu Citadel đưa ra định nghĩa sau đây về nhà tạo lập thị trường:

Hình 2: Thị trường tài chính truyền thống xác định vai trò của nhà tạo lập thị trường

Nguồn: Nghiên cứu Presto

Các nhà tạo lập thị trường cũng rất quan trọng trong thị trường tài chính truyền thống. Trên Nasdaq, trung bình có khoảng 14 nhà tạo lập thị trường trên mỗi cổ phiếu, nâng tổng số lên khoảng 260 nhà tạo lập thị trường. Ngoài ra, ở những thị trường có tính thanh khoản kém hơn cổ phiếu, chẳng hạn như trái phiếu, hàng hóa và ngoại hối, hầu hết các giao dịch đều được thực hiện thông qua các nhà tạo lập thị trường.

Lợi nhuận và rủi ro của nhà tạo lập thị trường

Các nhà tạo lập thị trường kiếm được lợi nhuận thông qua chênh lệch giữa giá chào mua và giá chào bán của các công cụ tài chính. Vì giá chào bán cao hơn giá chào mua nên các nhà tạo lập thị trường kiếm được lợi nhuận bằng cách mua công cụ tài chính ở mức giá thấp hơn và bán cùng một công cụ tài chính đó với giá cao hơn (tức là chênh lệch giá chào mua).

Hình 3: Chênh lệch giá chào bán

• Hãy xem xét tình huống trong đó nhà tạo lập thị trường đồng thời đưa ra giá thầu $27.499 và yêu cầu $27.501 cho một tài sản. Nếu các lệnh này được thực thi, nhà tạo lập thị trường mua tài sản với giá $27.499 và bán nó với giá $27.501, từ đó kiếm được lợi nhuận $2 ($27.501 – $27.499), đại diện cho chênh lệch giá mua-bán.

• Khái niệm này phù hợp với ví dụ về đại lý ô tô đã qua sử dụng đã đề cập trước đó, nơi đại lý mua một chiếc ô tô đã qua sử dụng và sau đó bán nó với giá cao hơn một chút, thu lợi từ chênh lệch giữa giá mua và giá bán.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là không phải tất cả các hoạt động tạo lập thị trường đều tạo ra lợi nhuận và các nhà tạo lập thị trường thực sự có thể phải chịu lỗ. Trong các thị trường biến động nhanh chóng, giá của một tài sản cụ thể có thể biến động mạnh theo một hướng, dẫn đến chỉ một lệnh mua hoặc một lệnh bán được thực hiện chứ không phải cả hai. Các nhà tạo lập thị trường cũng phải đối mặt với rủi ro hàng tồn kho, đó là rủi ro liên quan đến việc không thể bán được tài sản. Rủi ro này tồn tại do các nhà tạo lập thị trường luôn nắm giữ một phần tài sản tạo lập thị trường của họ để cung cấp tính thanh khoản.

Ví dụ, trong một tình huống, một đại lý ô tô cũ mua một chiếc ô tô nhưng không tìm được người mua và suy thoái kinh tế khiến giá ô tô cũ giảm, do đó đại lý sẽ bị tổn thất tài chính.

Tại sao chúng ta cần tạo lập thị trường?

Cung cấp một lượng lớn thanh khoản

Mục tiêu chính của việc tạo lập thị trường là đảm bảo rằng có tính thanh khoản dồi dào trên thị trường. Tính thanh khoản đề cập đến mức độ mà một tài sản có thể được chuyển đổi nhanh chóng và dễ dàng thành tiền mặt mà không phát sinh tổn thất tài chính. Thanh khoản thị trường cao làm giảm tác động của chi phí giao dịch đối với bất kỳ giao dịch cụ thể nào, giảm thiểu tổn thất và cho phép các lệnh lớn được thực hiện hiệu quả mà không gây ra biến động giá đáng kể. Về bản chất, các nhà tạo lập thị trường tạo điều kiện cho các nhà đầu tư mua và bán token nhanh hơn, với khối lượng lớn hơn và dễ dàng hơn tại bất kỳ thời điểm nào mà không gây ra sự gián đoạn lớn.

Hình 4: Tại sao tính thanh khoản lại quan trọng

Nguồn: Nghiên cứu Presto

Ví dụ: nhà đầu tư cần mua ngay 40 token, trong thị trường có tính thanh khoản cao (Sổ đặt hàng A), họ có thể mua ngay 40 token với giá $100 mỗi token. Tuy nhiên, trong thị trường ít thanh khoản hơn (Sổ đặt hàng B), họ có hai lựa chọn: 1) mua 10 token ở $101.2, 5 token ở $102.6, 10 token ở $103.1, 15 token ở $105.2, một giá trung bình là $103,35 hoặc 2) đợi một khoảng thời gian dài hơn để mã thông báo đạt được mức giá mong muốn.

Giảm sự biến động

Như được trình bày trong ví dụ trước, lượng thanh khoản lớn do các nhà tạo lập thị trường cung cấp giúp giảm thiểu biến động giá. Trong trường hợp trên, giá khả dụng tiếp theo trong sổ đặt hàng B là $105.2 ngay sau khi nhà đầu tư mua 40 mã thông báo. Điều này cho thấy rằng một giao dịch đơn lẻ đã gây ra biến động giá khoảng 5%. Trong thị trường tiền điện tử trong thế giới thực, ngay cả những giao dịch nhỏ cũng có thể gây ra những thay đổi đáng kể về giá đối với những tài sản có tính thanh khoản thấp. Điều này đặc biệt đúng trong thời kỳ thị trường biến động, khi có ít người tham gia hơn có thể gây ra biến động giá đáng kể. Do đó, các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc giảm biến động giá bằng cách thu hẹp khoảng cách cung-cầu này.

Hình 5: Cách các nhà tạo lập thị trường giúp giảm bớt sự biến động

Nguồn: Nghiên cứu Presto

Vai trò của các nhà tạo lập thị trường được mô tả ở trên cuối cùng sẽ giúp củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào một dự án. Mọi nhà đầu tư đều muốn có thể mua và bán cổ phần của mình khi cần thiết với chi phí giao dịch tối thiểu. Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư tin rằng chênh lệch giá mua-bán rộng hoặc cần một khoảng thời gian đáng kể để thực hiện số lượng giao dịch mong muốn, họ có thể trở nên nản lòng mặc dù có quan điểm tích cực về dự án. Do đó, nếu các nhà tạo lập thị trường liên tục hoạt động trên thị trường và cung cấp tính thanh khoản, điều đó không chỉ hạ thấp rào cản gia nhập cho các nhà đầu tư mà còn khuyến khích họ đầu tư. Ngược lại, hành động này mang lại nhiều thanh khoản hơn, hình thành một vòng tròn đạo đức và thúc đẩy một môi trường nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch một cách tự tin.

Dự án tiền điện tử ↔ Nhà tạo lập thị trường

Mặc dù có nhiều hình thức cấu trúc hợp đồng giữa các nhà tạo lập thị trường và các dự án trong thị trường tiền điện tử, bao gồm khoản vay mã thông báo + cấu trúc hợp đồng trả trước, cấu trúc hợp đồng được sử dụng rộng rãi nhất (khoản vay mã thông báo + tùy chọn cuộc gọi) hoạt động như sau:

Hình 6: Cấu trúc của ProjectMarket Maker

Nguồn: Nghiên cứu Presto

Dự án → Nhà tạo lập thị trường

• Các nhà tạo lập thị trường mượn token từ các dự án cho quá trình tạo lập thị trường. Trong giai đoạn đầu của quá trình niêm yết mã thông báo, mã thông báo thường bị thiếu hụt do số lượng mã thông báo có sẵn trên thị trường còn ít. Để bù đắp sự mất cân bằng này, các nhà tạo lập thị trường vay token từ các dự án, thường trong thời gian trung bình 1-2 năm (tương đương với thời hạn của hợp đồng tạo lập thị trường) để đảm bảo tính thanh khoản của thị trường.

• Để đổi lấy dịch vụ tạo lập thị trường của mình, các nhà tạo lập thị trường nhận được quyền thực hiện quyền chọn mua khi khoản vay đáo hạn. Tùy chọn cuộc gọi này cung cấp cho họ quyền mua mã thông báo ở mức giá định trước. Vì dự án có nguồn tiền mặt hạn chế nên nó không dựa vào tiền tệ truyền thống mà thay vào đó cung cấp các quyền chọn mua như một khoản bồi thường. Ngoài ra, giá trị của quyền chọn mua có liên quan trực tiếp đến giá của mã thông báo, cung cấp cho các nhà tạo lập thị trường sự bảo vệ chống lại các trò gian lận bán cao sớm.

Nhà tạo lập thị trường → Dự án

• Các nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ bằng cách đàm phán với bên dự án trong thời gian hợp đồng vay token để đảm bảo mức chênh lệch tối đa và đủ thanh khoản. Sự sắp xếp này có lợi cho việc giao dịch trong một môi trường thanh khoản tốt.

Nói tóm lại, các nhà tạo lập thị trường vay mã thông báo từ các dự án, nhận quyền chọn mua và cung cấp dịch vụ với mục tiêu đảm bảo tính thanh khoản trong một mức chênh lệch cụ thể trong thời gian vay. Nhưng cần lưu ý rằng các nhà tạo lập thị trường hợp pháp sẽ không đưa ra bất kỳ cam kết nào về giá cả.

Quy định không đầy đủ của các nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử

Nhận thức tiêu cực của các nhà tạo lập thị trường đối với thị trường tiền điện tử chủ yếu là do nó thiếu quy định so với thị trường tài chính truyền thống. Tại các thị trường chứng khoán Hoa Kỳ như NASDAQ và NYSE, các nhà tạo lập thị trường phải duy trì giá chào mua và giá chào bán cho ít nhất 100 cổ phiếu và có nghĩa vụ thực hiện lệnh nếu lệnh tương ứng xuất hiện (xem Hình 7). Ngoài ra còn có những yêu cầu rất cụ thể đối với các nhà tạo lập thị trường, chẳng hạn như chỉ đặt lệnh trong một phạm vi nhất định (ví dụ: trong phạm vi 8% hoặc 30% đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn). Các biện pháp này ngăn cản các nhà tạo lập thị trường đặt hai lệnh trên với mức giá vô lý (cách xa giá mua cao nhất/giá chào bán thấp nhất) và chỉ đặt lệnh tương ứng khi có cơ hội kiếm lời.

Hình 7: Quy định của Sở giao dịch chứng khoán New York về tạo lập thị trường

Nguồn: Nghiên cứu Presto

Tuy nhiên, như đã đề cập trước đó, việc tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử vẫn chưa được kiểm soát chặt chẽ. Không giống như thị trường tài chính truyền thống, không có giấy phép hoặc cơ quan quản lý riêng giám sát các hoạt động này.

Do đó, người ta thường thấy các bản tin về các công ty thu lợi bất hợp pháp dưới chiêu bài “tạo lập thị trường”. Vấn đề lớn nhất là trong khi các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq thực thi các hình phạt và quy định nghiêm ngặt đối với các hoạt động tạo lập thị trường bất hợp pháp thì thị trường tiền điện tử phi tập trung lại thiếu các hình phạt thực chất đối với các hành vi tạo lập thị trường lừa đảo. Điều này rõ ràng cho thấy sự thiếu giám sát rõ ràng về quy định, nhấn mạnh sự cần thiết phải có mức độ quy định tương tự trong thị trường tiền điện tử như trong thị trường tài chính truyền thống.

Tóm lại là

Bất chấp những thiếu sót về quy định cho phép tạo ra các vùng xám trong việc tạo ra thị trường tiền điện tử, các nhà tạo lập thị trường sẽ tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trên thị trường. Chức năng mua công cụ tài chính từ người bán và bán cho người mua để cung cấp thanh khoản vẫn là chức năng cơ bản. Đặc biệt là trong các thị trường tiền điện tử kém thanh khoản, các nhà tạo lập thị trường giúp giảm chi phí giao dịch và sự biến động, từ đó thúc đẩy một môi trường nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch với độ tin cậy cao hơn. Do đó, bằng cách kết hợp các nhà tạo lập thị trường vào hệ thống và thúc đẩy cạnh tranh công bằng và thực hành tạo lập thị trường hợp lý, chúng ta có thể mong đợi một môi trường nơi các nhà đầu tư có thể giao dịch với sự đảm bảo cao hơn.

Bài viết này có nguồn gốc từ internet: Tìm hiểu các nhà tạo lập thị trường: những kẻ săn mồi vùng xám, tại sao chúng lại quan trọng đối với thế giới tiền điện tử?

Liên quan: Bitcoin (BTC) thách thức xu hướng giảm giá, mục tiêu giá là $70.000 sau halving

Tóm lại, giá Bitcoin đang cố gắng tăng lên mức cao mới gần với mức Golden Cross. Tích lũy đã ở mức cao trong tháng này, tiếp tục cho đến nay với hơn 9.000 BTC được các nhà đầu tư rút ra. Lợi nhuận tăng và mức độ tham gia giảm đang tạo ra tín hiệu bán có thể khiến đà tăng dừng lại. Giá Bitcoin (BTC) đang mất thời gian để quay trở lại mức cao gần đây. Tiền điện tử hiện ở mức $66.000. Tuy nhiên, nó vẫn dễ bị các nhà đầu tư bán ra, điều này có thể làm giảm giá. Thêm Bitcoin vào ví Giá Bitcoin hiện đang theo gợi ý từ cả phe bò và phe gấu, thể hiện rõ qua hành động của họ. Số dư của sàn giao dịch là biểu đồ theo dõi chuyển động của BTC vào và ra khỏi ví của sàn giao dịch. Trong vài ngày qua…