Comprender a los creadores de mercado: depredadores de la zona gris, ¿por qué son tan importantes para el mundo de las criptomonedas?

Autor original: Min Jung

Traducción original: TechFlow

Resumen

• Los creadores de mercado contribuyen significativamente a reducir la volatilidad y los costos de transacción al proporcionar una liquidez significativa, garantizar una ejecución comercial eficiente, mejorar la confianza de los inversores y hacer que los mercados funcionen con mayor fluidez.

• Los creadores de mercado utilizan una variedad de estructuras para proporcionar liquidez, siendo los más comunes los protocolos de préstamo de tokens y los modelos de retención. En los protocolos de préstamo de tokens, los creadores de mercado toman prestados tokens de proyectos para garantizar la liquidez del mercado durante un período específico (generalmente de 1 a 2 años) y reciben opciones de compra como compensación. Por otro lado, el modelo de retención implica que los creadores de mercado sean compensados por maiMantener liquidez a largo plazo, generalmente a través de tarifas mensuales.

• Al igual que en los mercados tradicionales, reglas y regulaciones claras para las actividades de los creadores de mercado juegan un papel vital en el buen funcionamiento del mercado de criptomonedas. El mercado de las criptomonedas aún se encuentra en sus primeras etapas y existe una necesidad urgente de regulaciones razonables para prevenir actividades ilegales y garantizar una competencia leal. Estas regulaciones ayudarán enormemente a promover la liquidez del mercado y proteger a los inversores.

¿En qué mercado desea operar?

Fuente: Investigación Presto Investigación Presto

Los recientes acontecimientos en el mercado de las criptomonedas han despertado un gran interés en los creadores de mercado y el concepto de creación de mercado. Sin embargo, los creadores de mercado a menudo son malinterpretados y vistos como una oportunidad para manipular los precios, incluidos los infames esquemas de bombeo y descarga, y la información precisa sobre el verdadero papel de los creadores de mercado en los mercados financieros es escasa. Es común que los proyectos emergentes permanezcan ciegos ante la importancia de los creadores de mercado y, a menudo, cuestionen su necesidad cuando sus tokens están a punto de cotizar en bolsa. En este contexto, este artículo tiene como objetivo explicar qué son los creadores de mercado, la importancia de su papel y su función en el mercado de las criptomonedas.

¿Qué es un creador de mercado?

Los creadores de mercado desempeñan un papel vital en el mantenimiento de una liquidez continua en el mercado. Por lo general, lo hacen proporcionando cotizaciones de compra y venta. Al comprar a vendedores y vender a compradores, crean un entorno en el que los participantes del mercado pueden comerciar en cualquier momento.

Esto se puede comparar con el papel de los concesionarios de automóviles usados que vemos a menudo en nuestra vida diaria. Así como estos concesionarios nos permiten vender nuestros vehículos actuales y comprar autos usados en cualquier momento, los creadores de mercado desempeñan una función similar dentro de los mercados financieros. El creador de mercado global Citadel proporciona la siguiente definición de creador de mercado:

Figura 2: Los mercados financieros tradicionales definen el papel de los creadores de mercado

Fuente: Investigación Presto

Los creadores de mercado también son cruciales en los mercados financieros tradicionales. En Nasdaq, hay un promedio de unos 14 creadores de mercado por acción, para un total de unos 260 creadores de mercado. Además, en los mercados que son menos líquidos que las acciones, como los bonos, las materias primas y las divisas, la mayoría de las transacciones se realizan a través de creadores de mercado.

Beneficios y riesgos de los creadores de mercado

Los creadores de mercado obtienen ganancias a través de la diferencia entre los precios de oferta y demanda de los instrumentos financieros. Dado que el precio de venta es mayor que el precio de oferta, los creadores de mercado obtienen ganancias comprando el instrumento financiero a un precio más bajo y vendiendo el mismo instrumento financiero a un precio más alto (es decir, el diferencial entre oferta y demanda).

Figura 3: Diferencial entre oferta y demanda

• Considere una situación en la que un creador de mercado ofrece simultáneamente una oferta de $27,499 y una demanda de $27,501 por un activo. Si se ejecutan estas órdenes, el creador de mercado compra el activo a $27,499 y lo vende a $27,501, obteniendo así una ganancia de $2 ($27,501 – $27,499), que representa el diferencial de oferta y demanda.

• Este concepto es consistente con el ejemplo del concesionario de autos usados mencionado anteriormente, donde el concesionario compra un auto usado y luego lo vende a un precio ligeramente más alto, beneficiándose de la diferencia entre los precios de compra y venta.

Sin embargo, es importante señalar que no todas las actividades de creación de mercado generan ganancias y, de hecho, los creadores de mercado pueden incurrir en pérdidas. En mercados rápidamente volátiles, el precio de un activo en particular puede moverse bruscamente en una dirección, lo que resulta en que solo se ejecute una oferta o una demanda, pero no ambas. Los creadores de mercado también enfrentan el riesgo de inventario, que es el riesgo asociado con no poder vender un activo. Este riesgo existe porque los creadores de mercado siempre mantienen una parte de sus activos de creación de mercado para proporcionar liquidez.

Por ejemplo, en un escenario, un concesionario de autos usados compra un automóvil pero no puede encontrar un comprador, y la recesión hace que los precios de los autos usados caigan, por lo que el concesionario sufrirá pérdidas financieras.

¿Por qué necesitamos la creación de mercado?

Proporciona una gran cantidad de liquidez.

El objetivo principal de la creación de mercado es garantizar que haya suficiente liquidez en el mercado. La liquidez se refiere al grado en que un activo puede convertirse rápida y fácilmente en efectivo sin incurrir en pérdidas financieras. La alta liquidez del mercado reduce el impacto de los costos de transacción en cualquier operación en particular, minimiza las pérdidas y permite que las órdenes grandes se ejecuten de manera eficiente sin causar fluctuaciones significativas en los precios. En esencia, los creadores de mercado facilitan a los inversores comprar y vender tokens más rápido, en mayores volúmenes y más fácilmente en cualquier momento sin causar grandes interrupciones.

Figura 4: Por qué es importante la liquidez

Fuente: Investigación Presto

Por ejemplo, un inversor necesita comprar 40 tokens inmediatamente; en un mercado de alta liquidez (Libro de órdenes A), puede comprar inmediatamente 40 tokens a $100 por token. Sin embargo, en un mercado menos líquido (Libro de Órdenes B), tienen dos opciones: 1) comprar 10 tokens en $101.2, 5 tokens en $102.6, 10 tokens en $103.1, 15 tokens en $105.2, y precio promedio de $103.35, o 2) esperar un período de tiempo más largo para que los tokens alcancen el precio deseado.

Reducir la volatilidad

Como se muestra en el ejemplo anterior, la gran cantidad de liquidez proporcionada por los creadores de mercado ayuda a mitigar la volatilidad de los precios. En el escenario anterior, el siguiente precio disponible en el libro de órdenes B es $105.2 justo después de que el inversor comprara 40 tokens. Esto indica que una sola operación provocó un movimiento de precios de aproximadamente 5%. En los mercados de criptomonedas del mundo real, incluso las operaciones pequeñas pueden provocar cambios significativos en el precio de los activos con baja liquidez. Esto es especialmente cierto durante períodos de volatilidad del mercado, cuando un menor número de participantes puede provocar importantes oscilaciones de precios. Por lo tanto, los creadores de mercado desempeñan un papel clave en la reducción de la volatilidad de los precios al cerrar esta brecha entre la oferta y la demanda.

Figura 5: Cómo los creadores de mercado ayudan a reducir la volatilidad

Fuente: Investigación Presto

El papel de los creadores de mercado descrito anteriormente ayuda en última instancia a fortalecer la confianza de los inversores en un proyecto. Todo inversor quiere poder comprar y vender sus participaciones según sea necesario con costes de transacción mínimos. Sin embargo, si los inversores creen que el diferencial entre oferta y demanda es amplio, o que se necesita una cantidad considerable de tiempo para ejecutar el número deseado de operaciones, pueden desanimarse a pesar de sus opiniones positivas sobre el proyecto. Por lo tanto, si los creadores de mercado están continuamente activos en el mercado y proporcionan liquidez, no sólo reduce la barrera de entrada para los inversores, sino que también los incentiva a invertir. Esta acción, a su vez, aporta más liquidez, formando un círculo virtuoso y promoviendo un entorno en el que los inversores pueden operar con confianza.

Proyectos criptográficos ↔ Creadores de mercado

Aunque existen muchas formas de estructuras contractuales entre creadores de mercado y proyectos en el mercado criptográfico, incluida la estructura de préstamo simbólico + contrato prepago, la estructura de contrato más utilizada (préstamo simbólico + opción de compra) funciona de la siguiente manera:

Figura 6: Estructura de ProjectMarket Maker

Fuente: Investigación Presto

Proyecto → Creador de mercado

• Los creadores de mercado toman prestados tokens de proyectos para el proceso de creación de mercado. En las primeras etapas de la cotización de un token, los tokens suelen ser escasos debido a la pequeña cantidad de tokens disponibles en el mercado. Para compensar este desequilibrio, los creadores de mercado toman prestados tokens de los proyectos, generalmente por un período promedio de 1 a 2 años (equivalente al plazo del contrato de creación de mercado) para garantizar la liquidez del mercado.

• A cambio de sus servicios de creación de mercado, los creadores de mercado reciben el derecho de ejercer una opción de compra cuando vence el préstamo. Esta opción de compra les da derecho a comprar el token a un precio predeterminado. Dado que el proyecto tiene recursos de efectivo limitados, no depende de moneda fiduciaria, sino que ofrece opciones de compra como compensación. Además, el valor de la opción de compra está directamente relacionado con el precio del token, lo que brinda a los creadores de mercado protección contra estafas tempranas de ventas altas.

Creador de mercado → Proyecto

• Los creadores de mercado brindan servicios negociando con la parte del proyecto durante el período del contrato de préstamo de tokens para garantizar el máximo diferencial y suficiente liquidez. Este acuerdo favorece la negociación en un buen entorno de liquidez.

En resumen, los creadores de mercado toman prestados tokens de proyectos, obtienen opciones de compra y brindan servicios con el objetivo de garantizar liquidez dentro de un margen específico durante el período de préstamo. Pero cabe señalar que los creadores de mercado legítimos no asumirán ningún compromiso sobre los precios.

Regulación insuficiente de los creadores de mercado en el mercado de las criptomonedas

La percepción negativa de los creadores de mercado en el mercado de las criptomonedas se debe principalmente a su falta de regulación en comparación con los mercados financieros tradicionales. En los mercados de valores estadounidenses como NASDAQ y NYSE, los creadores de mercado deben mantener los precios de compra y venta de al menos 100 acciones y están obligados a cumplir con las órdenes si aparecen las órdenes correspondientes (ver Figura 7). También existen requisitos muy específicos para los creadores de mercado, como realizar pedidos únicamente dentro de un rango determinado (por ejemplo, dentro de un rango 8% o 30% para acciones de gran capitalización). Estas medidas impiden que los creadores de mercado realicen las dos órdenes anteriores a precios ridículos (lejos del precio de oferta más alto/precio de venta más bajo) y solo realizan las órdenes correspondientes cuando existe una oportunidad de ganancias.

Figura 7: Normas de la Bolsa de Valores de Nueva York sobre creación de mercado

Fuente: Investigación Presto

Sin embargo, como se mencionó anteriormente, la creación de mercado en el mercado de las criptomonedas sigue estando relativamente poco regulada. A diferencia de los mercados financieros tradicionales, no existe una licencia ni un regulador independiente que supervise estas operaciones.

Como resultado, es común ver noticias sobre empresas que obtienen ganancias ilegales bajo el pretexto de “creación de mercado”. El mayor problema es que, si bien los intercambios tradicionales como el Nasdaq imponen sanciones y regulaciones estrictas para las actividades ilegales de creación de mercado, el mercado descentralizado de criptomonedas carece de sanciones sustanciales para las prácticas engañosas de creación de mercado. Esto expone claramente una flagrante falta de supervisión regulatoria, destacando la necesidad de que el mercado de las criptomonedas tenga el mismo nivel de regulación que en los mercados financieros tradicionales.

en conclusión

A pesar de las deficiencias regulatorias que permiten áreas grises en la creación de mercados criptográficos, los creadores de mercado seguirán desempeñando un papel clave en el mercado. Su función de comprar instrumentos financieros a los vendedores y venderlos a los compradores para proporcionar liquidez sigue siendo fundamental. Especialmente en los criptomercados ilíquidos, los creadores de mercado ayudan a reducir los costos de transacción y la volatilidad, fomentando así un entorno en el que los inversores pueden operar con mayor confianza. Por lo tanto, al incorporar creadores de mercado al sistema y promover la competencia leal y prácticas sólidas de creación de mercado, podemos esperar un entorno en el que los inversores puedan comerciar con mayor seguridad.

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