Ethenaの第2四半期のマイニング収益を分析、400%+APYは夢ではない？

原作者: ドノヴァン・チョイ、元バンクレスアナリスト

編集者: Odあいly プラネットデイリー アズマ

編集者注: 今月上旬、 USDe 開発元の Ethena Labs は、Sats イベントの第 2 シーズンの開始を発表しました。この新しいイベントでは、Ethena と協力し、BTC を補助資産として使用します。9 月 2 日 (5 か月) まで、または USDe の供給量が $5 億米ドルに達するまでのいずれか早い方まで続く予定です。

市場で最も人気のあるステーブルコインプロジェクトであるEthena Labsの人気は、ENAのTGEで最高潮に達しました。現在、ENAの全流通価値（FDV）は130億米ドルを超えています。プロジェクトへの参加に興味のあるユーザーにとって、二次市場でENAを直接購入するだけでなく、第2シーズンイベントSatsを通じてその後のENA報酬を獲得するのが最も効率的な方法です。

この記事は、Odaily Planet Dailyがまとめた、元BanklessアナリストのDonovan Choyによる、Stas活動における低、中、高の3つのマイニング戦略の運用と潜在的収益に関する詳細な分析です。

Ethena の最初のシーズン イベントである Shards は 6 週間続き、Defi Maestro などのトップ マイナーは最初のシーズン イベントを通じて 8 桁の利益を獲得しました。

最初のシーズンを見逃した場合でも、第 2 シーズンの Sats イベントに参加する時間はまだあります。(Pendle) プールは満杯に近づいていますが、まだ参加するチャンスがあります。

以下では、3 つの異なる Ethena マイニング戦略とその潜在的な収益を分析します。

データ分析を始める前に、まずは簡単に見てみましょう。 上記の戦略に含まれる基本的な概念。

• まず、Ethena は、独自の利回りを持つ合成 USD ステーブルコインである USDe の発行プロトコルです。シーズン 2 イベント中に USDe を購入すると、アドレスにポイント (sats) が自動的に蓄積され、シーズン 2 イベントでの ENA 報酬が決まります。ENA は Ethena のガバナンス トークンであり、その FDV はこの記事の執筆時点で $143 億に達しています。

• 第二に、Pendleは、独自の利回りを持つトークン（USDeなど）を元本トークン（PT）と利回りトークン（YT）に分割できる利回り分割プロトコルです。PTを使用すると、ユーザーは独立した元本エクスポージャーを維持でき、YTを使用すると、ユーザーは独立した利回りエクスポージャーを維持できます。YTには元本が含まれていないため、YTの価値は有効期限に徐々にゼロに近づきます。この記事で言及する戦略では、YTにも焦点を当てます。

  この記事の場合、USDe の現在の年間収益率は 17% であるため、Pendle で USDe YT トークンを購入すると、YT トークンには 17% の収益率と、基盤となるプロトコル (Ethena) によって提供されるポイント報酬の価値のみが含まれます。

• 3 つ目は、Mantle と Arbitrum はどちらもレイヤー 2 ネットワークであり、Pendle は Ethereum に加えてこれらのネットワークにも導入されていることです。

これらの基本的な概念を念頭に置いて、 シーズン 2 の 3 つの主要な採掘戦略:

• 低リスク: USDe を Ethereum で保持する (1 日あたり 5 倍の sats を獲得)、または少なくとも 7 日間ロックする (1 日あたり 20 倍の sats を獲得)。

• 中程度のリスク: Pendle で USDe YT を購入します。

• 高リスク: 利回りボーナスを得るために ENA をロックし、同額の資金で Pendle で USDe YT を購入します。

第2シーズンの活動に必要なスタの推定総数

具体的な潜在的収益率を計算するには、まず重要な質問に答える必要があります。第 2 シーズンの終わりまでに配布される SAT の数はどれくらいでしょうか? この重要な答えに基づいて、エアドロップの収益を定量化し、対応するリスク レベルでどの戦略が最高の収益を達成できるかを判断できます。

注意: CEX ウォレット内の USDe および ENA に発行されたポイントはカウントされません。

我々は、サットの全体的な成長率を40%と控えめに見積もっており、これは第2シーズンの終わり（2024年9月2日）までに合計10.1兆サットが発行されることを意味します。USDeの供給が 予定より早く$5億に到達すれば、第2シーズンも終了しますが、現在の$24億の供給量と成長率に基づくと、予定より早く実現する可能性は低いと考えています。

注: データは DeFiLlama から取得されています。

低リスク戦略：USDeを保有してロックする

ここで、この記事で最もリスクの低い戦略である USDe を保有してロックするだけの潜在的なリターンを計算してみましょう。ここでは 2 つの仮定を掲げます。 ENAの総供給量の5%は第2四半期に配布されます（第1四半期と同じと仮定）。 ENAの第2四半期エアドロップ時のFDVは$20億で、この記事の執筆時点でのデータは$144億です。

下の表に示すように、今日（第 2 四半期残り 130 日）に 20,000 USDe を 20 倍の効率で固定すると、$5,186 の利益が得られます。これは、25.93% の投資収益率（ROI）を意味し、年間収益率（APY）は 72.45% になります。

後続の戦略とは異なり、この戦略ではペンドルは使用されず、資本をすべて保持できます。

中リスク戦略: ペンドルYT

それでは、Ethereum メインネットで Pendle の USDe YT を使用して SAT を獲得する中程度のリスク戦略を見てみましょう。

同じ $20,000 の資金で (ただし、ペンドル プールが満了するため期間が 92 日になる点が異なります)、予想される ENA 収入は約 $43,710 となり、元本を差し引いた純収入は約 $23,710 に達します (満期時に YT の価値はゼロになるため、元本で $20,000 を失うことになります)。これは最初の戦略の約 4 倍です。

この戦略では、ROI は 118.55% に達し、APY は 331.22% に達すると予想されます。

以下の表の計算は、Pendle 市場の現在のレバレッジ比率に基づいていることに注意してください。YT のリアルタイム レバレッジ比率は、市場の需要と有効期限によって影響を受けます。

イーサリアムメインネットを選択せず、アービトラムのペンドルプールで運用する場合、予想されるROIとAPYはそれぞれ114.96%と321.18%とわずかに低くなります。 この違いは、実際には、Ethereum メインネットと Arbitrum 上の YT のリアルタイム レバレッジ レートが異なるためです。

Mantle または Zircuit の Pendle プールで同様の操作を実行することもできますが、データに多少の変更が生じる可能性があります。

ハイリスク戦略: ENA をロックしてから YT を購入

最後に、最もリスクが高く、最も高いリターンが見込める戦略を見てみましょう。 元金を50:50に分割し、半分はENAを固定するために使用され、残りの半分はPendleのUSDe YTを購入するために使用されます。

なぜこんなに複雑なのでしょうか? これは、Ethena が、USDe 保有総額の 50% に相当する ENA をロックしたユーザーに、追加の利回りインセンティブを提供するためです。YT-ENA と YT-USDe を同じウォレットに保持すると、両方のプールでの総報酬が 50% 増加します。

これは、シーズン 2 でより高い sats 蓄積効率を得るために、シーズン 1 で受け取ったエアドロップ報酬を最大限に活用した、最も賢い YT トレーダーが採用した戦略である可能性もあります。

下の表に示すように、この戦略（Arbitrum で展開）は、162.56% の予想 ROI と 454.17% の予想 APY という最高の収益をもたらしますが、その代わりに ENA がロックされるため、リスクが高くなります。

注: USDe プールは Arbitrum 上にあり、ENA プールは Ethereum メインネット上にあります。

最後に、Pendle YT 戦略を使用する場合は、リアルタイム レバレッジに注意する必要があります。市場が YT を売っている場合 (満期日近くに発生する可能性が高くなります)、レバレッジが増加し、逆の場合も同様です。リアルタイム レバレッジは YT 市場の状況に基づいて変化し続けますが、YT を購入すると、自分のポジションのレバレッジは変化せず、保有期間全体にわたって持続します。

この記事はインターネットから引用したものです: Ethena の第 2 四半期のマイニング収益の分析、400%+APY は夢ではないでしょうか?

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