代达罗斯的迷宫：揭秘散户投资者难以理解的“通证经济模型”

Original author: 0xLouisT ( L1D 伙伴）

已编译 by 奥黛丽 行星 日常的 ( @OdailyChine )

翻译者 ｜Azuma ( @azuma_eth )

Editor’s note: The token economic model has always been an important criterion for investors to evaluate a certain target, but L1D 伙伴 0xLouisT 在其近期文章中透露，很多项目除了向市场展示的常规通证经济模型外，水下还隐藏着另一种隐形的通证经济模型，除了团队和相关人员之外，外人很难知晓某种通证的真实分配方案。

在文章中， 0xLouisT 类比希腊神话中代达罗斯迷宫的故事，认为这些隐藏的通证经济模型就像迷宫，而创造这些迷宫的项目方就像代达罗斯，最终都会被困在自己的茧中，走向毁灭。

以下为原文内容 0xLouisT ，Odaily星球日报翻译。

希腊神话中，有一种嗜血的怪物，叫做牛头怪，它的身体结构是半人半牛。米诺斯国王害怕这种怪物，于是邀请天才代达罗斯设计了一个错综复杂的迷宫，让任何人都无法逃脱。然而，当雅典王子忒修斯在代达罗斯的帮助下杀死了牛头怪时，米诺斯非常愤怒，为了报复，把代达罗斯和他的儿子伊卡洛斯囚禁在代达罗斯亲手建造的迷宫中。

虽然伊卡洛斯最终因为鲁莽而坠落（他在逃跑时飞得太高，太阳灼伤了他的翅膀），但代达罗斯才是他们命运的真正决定者——没有他，伊卡洛斯就不会被囚禁。

This myth reflects the hidden “insider trading” that is prevalent in the current 加密货币周期。 在本文中，我 will reveal these types of trades — the labyrinthine structures orchestrated by insiders (Daedalus) that doom projects (Ikaros) to failure.

什么是内幕交易

高 FDV、低流通量代币结构已成为热门话题，市场对其可持续性和影响也争论不休。然而，在这个讨论中，有一个经常被忽视的黑暗角落——内幕交易。 这些交易往往由少数市场参与者通过链下合约、协议进行，通常具有隐蔽性，几乎不可能从链上识别出来。 如果您不是内部人员，您很可能永远不会知道这些交易。

In @cobie’s latest post, he introduced the concept of “phantom pricing”, highlighting how real price discovery is done in private markets. With this background, I want to introduce the new concept of “phantom tokenomics” to reveal how the public token economics model is used to disguise the real “phantom token economics model” – the publicly 可见标记 economic model often only represents the “upper range” of a certain allocation category, but this is misleading, and the “phantom version” is the most accurate allocation.

虽然内幕交易的类型有很多，但下面列出了一些最值得注意的交易类型。

• 顾问分配：投资者可以通过顾问服务获得额外的代币，这些服务通常归类为团队或顾问类别。这通常是投资者降低成本的一种手段，他们提供的额外建议很少或根本不提供。 我亲眼见过一个机构，顾问份额是投资人份额的5倍，这能比官方的融资和估值数据降低该机构的真实成本80%。

• 市场 分配：一部分代币供应将保留用于中心化交易所（CEX）的做市。这是积极的，因为它增强了代币的流动性， but it creates a conflict of interest when market makers are also investors in the project — allowing them to use their market making share to hedge their investment share, which is still locked up.

• CEX 上市：为了在币安等顶级 CEX 上市，项目方通常需要支付营销和上市费用。如果投资者能够协助并确保代币在这些交易所上市，他们有时会获得额外的业务费用（最高可达总供应量的 3%）。 Arthur Hayes 之前发表过一篇详细的文章，透露这些费用可能高达代币总供应量的 16%。

• TVL租赁： 鲸鱼或可以提供流动性的机构通常会被承诺 更高的回报率。 普通用户可能满足于20%的年化收益率，而一些鲸鱼则可以通过与基金会的私下交易，用同样的贡献悄悄赚取30% 这种做法或许也有一定的积极意义，有助于保持早期的流动性，但项目方应该在通证经济模型中向社区披露这些交易。

• OTC “Fundraising”: OTC “Fundraising” is common and not necessarily bad in nature, but these deals tend to be highly opaque because the terms are usually not disclosed. The most notorious of these is the so-called “KOL round”, which is seen as a short-term catalyst for token prices. Some top Layer 1s (I don’t want to reveal their names) have also recently adopted this strategy – KOLs can subscribe to tokens at a large discount (about 50%) and a short lock-up period (six months of linear unlocking). For the sake of their interests, they will work hard to market xxx as the next xxx (you can bring in a Layer 1 here) killer. 如果有疑问可以查看我之前的KOL翻译 指导.

• 出售质押奖励：自 2017 年起， 许多 PoS 网络都允许投资者质押锁定的代币并随时领取质押收益，成为早期投资者提前获利的一种方式。 最近有人指出 Celestia 和 EigenLayer 都存在这种情况。

所有这些内幕交易共同构建了一个代币经济模型的幽灵版本。作为社区成员，你可能经常会看到类似下图的代币经济模型图，并对它的分布和透明度感到满意。

但如果我们剥去层层伪装，揭露隐藏的幽灵代币经济模型，就会发现真正的代币分布可能如下图所示，这并没有给社区留下太多可乘之机。

Like Daedalus designing his own prison, this distribution sealed the fate of many tokens — insiders trapped their projects in a maze of opaque transactions, causing the tokens’ value to bleed away from them in all directions.

我们是怎么走到这一步的？

与大多数由市场效率低下引起的问题一样， 这一问题源于供需严重失衡。

进入市场的项目供应过剩， 其中很多都是 2021/2022 年 VC 热潮的副产品，其中很多已经等待了三年多的时间才推出代币，现在它们都挤在一起，在较冷的市场环境中努力争夺 TVL 和关注度 —— 请注意，现在不再是 2021 年了。

反过来，需求无法跟上供应，并且没有足够的买家来吸收大量新房源的涌入。 相似地 ，并非所有协议都能吸引资金并积累 TVL，这使得 TVL 成为一种稀缺资源。

许多项目没有找到产品市场契合度 (PMF)，而是陷入了支付过高代币激励的陷阱，人为地提高关键指标并掩盖缺乏可持续吸引力。

如今，许多交易都是私下进行的。 由于散户投资者的逃离，大多数风险投资公司和基金都在努力维持有意义的回报，他们的利润缩水，迫使他们通过内幕交易而不是简单地选择升值的资产来获取超额回报。

One of the biggest issues remains token distribution, with regulatory barriers making it nearly impossible for projects to distribute tokens to retail investors, leaving teams with limited options — typically only airdrops or liquidity incentives. If you are a project that is trying to solve the token distribution problem through IC0 or other alternatives, talk to us.

启示

使用代币来激励利益相关者或加速项目增长本质上没有错，而且它确实可以成为一种强大的工具。 真正的问题是，它很容易导致代币经济模型完全缺乏透明度。

以下是加密货币创始人提高透明度的几个关键要点：

Don’t offer advisory shares to investors: 投资者应该为你的公司提供尽可能多的帮助，而不需要额外的咨询股份。 如果一个机构要求投资额外的代币，那么他们可能对你的项目缺乏真正的信心。你真的想让这样的人出现在你的投资者名单上吗？

找到正确的做市报价： 做市服务市场营销性很强，你应该寻找有竞争力的报价 没有必要多付钱。为了帮助创始人顺利解决这个问题，我写了一篇 指导 .

Don’t confuse fundraising with unrelated operational matters: During the fundraising process, you should focus on finding funds and investors that can help add value to your project. During the fundraising phase, you should avoid discussing market making or airdrops, and don’t sign any documents related to these topics.

最大化链上透明度：公共代币经济模型应该准确反映代币分配的真实情况。 在代币创世阶段，代币可以通过不同的地址透明地分发，以反映真实的代币经济分布。 例如，在下面的饼图中，你需要确保有六个主要地址，代表团队、顾问和投资者等群体的分配。你可以主动联系以下团队，如Etherscan、Arkham和Nansen来标记地址，联系 代币省略制定解锁计划，并联系 Coingecko 和 CoinMarketCap 以显示正确的流通和供应数据。

使用链上解锁合约： 对于团队、投资者、场外交易或任何类型的解锁，确保它通过智能合约在链上透明地执行。

锁定质押奖励： 如果您允许投资者或内部人员质押锁定的代币，至少要确保质押奖励也被锁定。 您可以在以下位置阅读我对此做法的详细想法 这篇文章 .

专注于产品，忘记 CEX 上市： 不要再担心自己能否在币安上市。这不会解决你的根本问题，也不会改善你的基本面。 以Pendle为例，其最初只停留在去中心化交易所（DEX），但在找到产品市场契合度（PMF）后，轻松获得了币安的支持。 Focus 专注于产品建设和社区发展。只要你的基本面足够扎实，CEX 就会急于以更优惠的价格上线代币。

Don’t use token incentives unless necessary: If you’re giving away your tokens easily, there’s something wrong with your strategy or business model. 代币具有价值，应谨慎用于特定 目标。激励措施可以成为一段时间内的增长工具，但不应成为长期解决方案。 When planning a token incentive program, you should ask yourself: “What metric will change once the incentive stops?” If you think a metric will drop by 50% or more when the incentive stops, then your token incentive program is likely flawed.

总之， 如果这篇文章只有一个核心观点，那就是优先考虑透明度 我写这篇文章并不是为了责怪任何人，而是为了引发一场真正的辩论，以提高行业透明度并减少幽灵代币经济模型的现象。 我真诚地相信，随着时间的推移，这种情况将会改善。

This article is sourced from the internet: Daedalus’ Labyrinth: Uncovering the “Token Economic Model” Hidden from Retail Investors

相关：Aethir 和 Auros 合作为企业客户简化法定货币与加密货币的转换

Aethir 近期宣布其年营收达到 $36 百万，成为去中心化基础设施网络（DePIN）行业的领导者。作为企业级分布式 GPU 云计算服务提供商，Aethir 正在以 Web3 的方式将这些收入转换为 ATH（Aethir Token），ATH 将成为 Aethirs DePIN 生态系统中购买算力的官方货币。为了确保客户的法币到加密货币的转换过程顺畅无阻，Aethir 与 Auros 建立了合作伙伴关系。Auros 是一家领先的加密原生算法交易和做市公司，致力于为 Web3 平台提供最佳流动性。Auros 将帮助确保收入顺利转换为 ATH 代币并随后用于计算服务。此次合作将为以下行业的客户提供简化的 ATH 支付流程……