Yeni faiz ödeyen stabilcoin dalgası: mekanizmalar, özellikler ve uygulamalar

Orijinal yazar: 0x Edwardyw

• Yeni faiz ödeyen stabilcoin, üç farklı kaynaktan getiri sağlıyor: gerçek dünya varlıkları, Katman 1 token stake etme ve kalıcı sözleşme fonlama oranları.

• Ethena en yüksek getiriyi sunarken, aynı zamanda en büyük volatiliteyi sunarken, Ondo ve Mountyapay zekan protokolleri, faiz gelirini dağıtmak amacıyla düzenleme riskini azaltmak amacıyla ABD kullanıcılarının erişimini kısıtlıyor.

• Lybras modeli, $ETH staking gelirini stabilcoin sahiplerine yeniden dağıtıyor ve en merkezi olmayan model olmasına rağmen teşvik sorunlarıyla karşı karşıya.

• Sahiplerin sayısına ve DeFi kullanım senaryolarına göre, Ethenas USDe ve Mountains USDM, stabilcoin benimsenmesinde lider konumdadır.

Bölüm I: Çeşitli Gelir Kaynakları

Algoritmik stablecoin'lerin çok yüksek ancak sürdürülemez getiriler sağlamak için sübvansiyonlara veya yerel token enflasyonuna dayandığı son kripto boğa döngüsünün aksine, mevcut döngünün getiri bazlı stablecoin yenilikleri olan Terra/Luna'nın UST'si gibi projelerin çöküşüne yol açtı. Meşru kaynaklardan geri dönüşler sağlamak.

Faiz ödeyen stablecoin inovasyonunun yeni dalgası temel olarak üç gelir kaynağına dayanıyor:

ABD Hazine tahvillerinden elde edilen gelirler

Merkezi stabilcoinler, geleneksel finans piyasasında en güvenli varlıklar olarak kabul edilen ABD doları mevduatları ve kısa vadeli ABD hükümeti hazine bonoları tarafından desteklenmektedir. Şu anda en büyük iki stablecoin olan USDT ve USDC, ellerindeki ABD Hazine tahvillerinden her yıl milyarlarca dolar faiz geliri elde ediyor ancak bu faiz gelirini stablecoin sahiplerine iade etmiyor.

Buna karşılık, merkezi stabilcoin piyasasına yeni girenler, varlıkları desteklemekten kazanılan faiz gelirini stablecoin sahiplerine iade ederek USDT ve USDC'nin hakimiyetine meydan okumayı amaçlıyor. Ondo'nun USDY ve Mountain Protokolünün USDM'si iki tipik örnektir; her ikisi de stabilcoin sahiplerine yaklaşık 5% getiri sunar.

Katman 1 blockchain stakinginden elde edilen gelir

İkinci gelir kaynağı ise Layer 1 blockchainlerin yerel tokenlarından elde edilen stake geliridir. Yakında Solana'da piyasaya sürülecek olan Lybra'nın Ethereum üzerindeki eUSD'si ve Marginfi, kullanıcıların stabilcoin basmak için teminat olarak stETH ve jitoSOL gibi likit stake tokenlarını (LST) kullanmalarına olanak tanıyor. Bunlar tipik teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP) türü stabilcoinlerdir ve mekanizmaları MakerDAO'nun DAI'sine benzer.

Geleneksel CDP stabilcoinlerinden farklı olarak, madeni para madencileri stabilcoin ödünç almak için LST'yi teminat olarak kullandığında, stabilcoin kredisi için herhangi bir borçlanma maliyetine veya faize maruz kalmıyorlar. Stablecoin kredisinin borçlanma maliyetleri ve faizi, teminat olarak LST tarafından elde edilen gelir tarafından ödeniyor. Başka bir deyişle, darphaneler LST tarafından kazanılan staking gelirini stabilcoin sahiplerine yeniden dağıtıyor.

Yapılandırılmış stratejilerin faydaları

Ethenas USDe, delta-nötr BTC ve ETH pozisyonları tarafından desteklenen sentetik bir stabilcoindir ve fonlama oranlarından gelir elde eder. Kullanıcılar ETH'lerini veya likit stake edilmiş ETH'lerini (stETH gibi) Ethena tarafından ihraç edilen stabilcoin USDe'yi basmak için yatırabilirler. Protokol daha sonra merkezi bir borsada, protokol tarafından tutulan ETH'ye karşı bir ETH kısa pozisyonu açar. Bu, Ethena protokolünü delta-nötr bir konuma getirerek fiyat değişikliklerinden etkilenmemesini sağlar. Protokol, Binance, OKX, Deribit ve diğerleri dahil olmak üzere büyük türev borsalarıyla çalışır.

Protokol, merkezi borsaların likiditesinden yararlanmak için tezgah üstü MPC güvenli saklama hesabını kullanıyor. Bu, tüm protokol varlıkları düzenlemeye tabi kurumsal düzeydeki dijital varlık saklayıcıları tarafından tutulduğundan, protokolün merkezi borsalarla ilişkili saklama risklerine tabi olmadığı anlamına gelir.

Stablecoin USDe, delta-nötr bir stratejiyle destekleniyor. Protokol iki kaynaktan gelir elde ediyor: 1) ETH staking geliri ve 2) fonlama oranı geliri. Tarihsel olarak, ETH pozisyonlarını açığa çıkaran katılımcılar her zaman pozitif fonlama oranları almıştır. Mevcut boğa piyasasında çoğu piyasa katılımcısı uzun ETH'ye sahiptir ve kısa pozisyonlar için fonlama oranı oldukça yüksektir.

Bölüm 2: Faiz ödeyen stabilcoinlerin özellikleri

Ethena'nın USDe'si pozitif fonlama oranına güveniyor

Ethenas USDe, sürekli vadeli işlem piyasasında pozitif fonlama oranlarından 30%'ye kadar inanılmaz bir getiri sunuyor. Sürekli vadeli işlem piyasasında fonlama oranı mekanizması, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki maliyeti düzenli olarak ayarlar. Uzun talebin kısa vadeli talepten yüksek olması durumunda fonlama oranı pozitiftir ve fonlama oranı uzun vadeli işlem alıcıları tarafından kısa vadeli işlem alıcılarına ödenir. Kripto para birimi boğa piyasası sırasında, pozitif fonlama oranı çok yüksek olabilir ve bu da Ethenas'ın kısa pozisyonlarının önemli fonlama oranı geliri elde etmesine olanak tanır.

Ethena'ya göre pozitif fonlama oranları tarihsel olarak ayı piyasalarında bile mevcuttu. Örneğin, fonlama oranları 2021'de 18%, 2022'de 0,6% ve 2023'te 7% idi. Bu, büyük stabilcoin'lerin 2022/2023 kripto döneminde 1%'nin altında getirisi olduğu için Ethena'nın ayı piyasası koşullarında bile daha yüksek stabilcoin getirileri sağlayabildiği anlamına geliyor fiyatların düştüğü piyasa. Ancak geçmiş performans geleceğin garantisi değildir ve getiriler piyasa koşullarına oldukça duyarlıdır. Piyasanın geri çekilmesi sırasında, uzun ürünlere olan talep azaldıkça, pozitif fonlama oranlarının sağladığı getiriler çılgınca dalgalanabilir. Piyasadaki son geri çekilme nedeniyle USDe getirileri 35%'den 15%'ye düştü.

Uzun pozisyonlara olan talebin kısa pozisyonlara göre daha düşük olması durumunda negatif fonlama oranları ortaya çıksa da, negatif fonlama oranları kalıcı değildir ve pozitif bir ortalamaya dönme eğilimindedir. ETH staking ve fonlama oranlarının genel getirisi negatif olduğunda protokol, kullanıcıların USDe tutmak için negatif getiri ödememelerini sağlamak üzere devreye girebilecek bir rezerv fonuna sahiptir.

Ethenas USDe, $ETH yapılandırılmış ticaret stratejileriyle desteklenmektedir. $ETH kriptoya özgü bir varlık olmasına rağmen, ticaret ve riskten korunma stratejileri merkezi borsalarda yürütülür ve düzenlenmiş kripto saklayıcıları içerir. Bu nedenle USDe merkezi olmayan bir stabilcoin değildir.

Lybra'nın eUSD'nin stabilcoin madencilerini teşvik etmesi gerekiyor

Lybras eUSD, $ETH'i rehin etmek için aşırı teminatlandırılmış likidite kullanılarak basılıyor ve stabilcoin geliri $ETH staking gelirinden geliyor. Bu yaklaşım, kripto yerel varlıkları kullanır ve zincir üzerinde yürütülür, dolayısıyla merkezi olmayan bir stabilcoin olarak kabul edilebilir. Darphanelerin staking geliri, stablecoin sahiplerine yeniden dağıtılıyor. Bu, stabilcoin sahipleri için sürdürülebilir gerçek gelir sağlarken, stETH sahiplerini stabilcoin basmaya ve staking gelirinden vazgeçmeye çekmek için yeterli teşvikten yoksundur. Bu nedenle protokolün, stabilcoin madencilerini sübvanse etmek için yerel tokeni $LBR'nin ihracına dayanması gerekiyor.

Ek olarak, faiz getiren bir stablecoin'in 5% getirisi ayı piyasasında cazip olsa da boğa piyasasında daha az çekicidir çünkü daha köklü stabilcoinler DeFi kredileri yoluyla 10%'nin üzerinde getiri elde edebilir.

USDY ve USDM ABD kullanıcılarıyla sınırlıdır

Ondo Finance ve Mountain Protokolünün faiz ödeyen merkezi stabilcoin'leri, USDC ve USDT tarafından yeterince hizmet verilmeyen niş bir pazarı hedefliyor. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevzuat belirsizliği nedeniyle ne USDC ne de USDT, kazanılan faiz gelirini stabilcoin sahiplerine dağıtmıyor. Endişeleri, stabilcoinlere faiz ödemenin menkul kıymet olarak sınıflandırılmasına yol açabileceği veya bankacılık lisansı olmadan faiz teklif ederek yasayı ihlal edebilecekleri yönünde. USDY ve USDM, yalnızca ABD dışındaki kullanıcılara hizmet vermeyi seçerek stabilcoinlerinin ABD vatandaşları tarafından kullanımını sınırladı.

Bölüm 3: Uygulama senaryoları ve kararlılık

İyi bir stablecoin, DeFi'de geniş bir kullanım alanına, borsalarda derin likiditeye ve çok sayıda sahibine sahip olmalıdır. Ortaya çıkan bu faiz ödeyen stabilcoinler, öngörülebilir gelecekte USDT ve USDC'nin piyasa konumuna meydan okuyamayacak olsa da, uygulama senaryolarını genişletmek için farklı stratejiler benimsediler.

Mountain'ın USDM'si ve Ethena'nın USDe'si, sahip sayısı ve DeFi kullanım durumları açısından oldukça iyi benimsenme oranları gösterdi.

USDM'nin çoğu Ethereum ana ağında bulunur ve onu Manta Pacific takip eder ve Base, Arbitrum ve Optimism'de küçük bakiyeler bulunur. Mountain Protokolü, Ethereum Layer 2 Manta Pacific ile ortaklık kurmuştur ve USDM, Manta Pacific ekosistemindeki ana stablecoindir ve DeFi'de kullanılmaktadır. USDM, Manta Pacific'in en büyük kredi protokolü LayerBank'ta teminat olarak kullanılabilir.

Şu anda en yeni stabilcoin projesi olan Ethena, Ethereum ekosistemindeki önemli DeFi protokolleriyle ortaklıklar kurdu. MakerDAO ve Morpho ile yapılan ortaklık, kullanıcıların USDe'yi teminat olarak kullanarak 1 milyara kadar DAI basmasına olanak tanıyor.

Ondo Finances USDY hala erken benimseme aşamasındadır. Protokol halihazırda Tradfi devi BlackRock ve Solana, Mantle Network ve Sui gibi önde gelen katman 1 ve katman 2 zincirleriyle ortaklıklar kurmuştur. Bu ortaklıklar, benimsenmesini büyük ölçüde artırma potansiyeline sahiptir. Ondo Finance, yüksek tam seyreltilmiş piyasa değeri (FDV) ile mevcut gerçek dünya varlık (RWA) anlatısındaki en sıcak projedir. Güçlü destekçilere ve ortaklıklara sahip olmasına rağmen, USDY stablecoin ve OUSG on-chain ABD Hazinesi ürünlerinin şu anda 1.000'den az USDY sahibi ve 100'den az OUSG sahibi ile çok sınırlı sahiplere sahip olduğunu belirtmek gerekir.

istikrar

Mountain'ın USDM ve Ethena'nın USDe'si $1 sabitlerine çok yakın işlem görüyor, Ondo'nun USDY'si ise $1'in üzerinde işlem gören faiz getiren bir token. Ondo şu anda USDY'nin normal bir USD stablecoin olarak kullanılabilmesi için yeniden tabana dönüştürülen bir versiyonunu piyasaya sürmek üzerinde çalışıyor.

Lybra'nın eUSD'si uzun süredir $1'in altında işlem görüyor. eUSD, minimum teminat oranı 150% olan likit stake edilmiş ETH ile tamamen teminatlandırılmıştır. Protokol güvenlidir ve yeterli teminatla desteklenmektedir. Depegging, protokol mekanizmasının tasarım seçimine bağlanabilir. eUSD gibi aşırı teminatlandırılmış bir stabilcoin için, eğer stabilcoin $1'in altında işlem görüyorsa, arbitrajcılar stabilcoini açık piyasada indirimli olarak satın alarak ve ardından temel teminatın tamamını kullanarak kar elde edebilirler. Bu arbitraj davranışı, stablecoin fiyatını $1'e kadar itiyor. İlginç bir şekilde, Lybra Finance için stabilcoin madencileri, arbitrajcıların pozisyonlarını kullanmalarına izin verip vermemeyi seçebiliyor. Pek çok kullanıcı, arbitrajın gerçekleştirilmesini engelleyen itfa seçeneğini etkinleştirmemeyi tercih ediyor.

DEX'te Likidite

DEX Toplayıcı LlamaSwap'te 100.000 ve 1 milyonu USDT ile değiştirirken stabilcoinlerin likiditesini kayma ile ölçüyoruz. USDe, 1 milyon token alışverişinde kayma olmaksızın en iyi likiditeye sahiptir. USDM stablecoin'in piyasa değerinin daha küçük olmasına rağmen likiditesinin oldukça iyi olduğunu belirtmekte fayda var.

Bu makale internetten alınmıştır: Faiz ödeyen stabilcoinlerin yeni dalgası: mekanizmalar, özellikler ve uygulamalar

İlgili: Bitcoin (BTC) Düşüş eğilimine meydan okuyor, Fiyat Yarılanma Sonrası $70.000 Hedefliyor

Kısaca Bitcoin fiyatı, Altın Haç'ı gözlemlemeye yakın yeni zirvelere doğru yükselmeye çalışıyor. Bu ay birikim yüksekti ve yatırımcıların çektiği 9.000'den fazla BTC ile bugüne kadar devam etti. Kârın artması ve katılımın azalması yükselişin durmasına neden olabilecek bir satış sinyali veriyor. Bitcoin (BTC) fiyatının son zamanların en yüksek seviyelerine dönmesi zaman alıyor. Kripto para birimi şu anda $66,000 seviyesinde. Ancak yine de yatırımcıların satışlarına karşı savunmasız durumda ve bu da fiyatları düşürebilir. Bitcoin'i Cüzdanlara Eklemek Bitcoin'in fiyatı şu anda hem boğalardan hem de ayılardan, hareketlerinden de görülebileceği üzere ipuçları alıyor. Borsaların bakiyesi, BTC'nin borsaların cüzdanlarına giriş ve çıkış hareketini izleyen bir grafiktir. Son birkaç yılda…