Rapport d'avril d'EMC Labs : une crise macrofinancière émerge, mais les fonds sur place restent inchangés

*Les informations, opinions et jugements sur les marchés, projets, devises, etc. mentionnés dans ce rapport sont à titre indicatif uniquement et ne constituent aucun conseil en investissement.

Lorsque les États-Unis et Hong Kong ont successivement approuvé les ETF BTC et que nous avons applaudi l’intégration de DeFi et TradFI, nous n’étions pas conscients des changements profonds qui avaient eu lieu dans la structure du marché de la crypto.

Quelles parties du marché changent, lesquelles n'ont pas changé, quels nouveaux facteurs ont été ajoutés pour influencer les tendances du marché et quels facteurs existants jouent encore un rôle important… C'est ce que les investisseurs comme nous tentent d'explorer les tendances du marché et de l'industrie. les cycles doivent comprendre.

En avril, les attentes politiques ont changé again et les marchés financiers mondiaux ont connu de fortes fluctuations.

Macrofinance

Pour BTC, qui vaut plus de $1,2 billions, sa forte corrélation avec le Nasdaq est bien connue à mesure que sa valeur marchande augmente et que les groupes participants changent, ce qui fait de la macroéconomie, des données financières et des politiques des banques centrales mondiales les facteurs les plus importants affectant BTC. l'évolution des prix dans de nombreux cas. Avril est le mois où ces données ont repris la tendance du BTC.

Les données de l'IPC américain pour mars publiées en avril atteignaient 3,5%, dépassant 3,2% en février. Le rebond inattendu de l'IPC a fait tomber les attentes du marché concernant la baisse des taux d'intérêt américains au premier semestre jusqu'au point de congélation. Le marché a déjà prêté beaucoup d'attention à la pression exercée sur les taux d'intérêt des obligations d'État américaines dans un environnement de taux d'intérêt élevés. Cependant, dans le contexte de la tâche principale actuelle de la Fed – ramener l’IPC en dessous de 2%, ce qui est sans espoir, personne ne doute que la baisse des taux d’intérêt sera à nouveau retardée. Certains estiment même qu’il n’y a aucun espoir de baisse des taux cette année et qu’il pourrait y avoir une nouvelle hausse des taux – ce n’est pas impossible. Si l’IPC rebondit fortement, que peuvent faire les États-Unis d’autre que d’augmenter les taux d’intérêt ?

L’indice CPI américain rebondit pendant deux mois consécutifs

Dans le même temps, le plan de réduction du bilan de la Réserve fédérale reste fermement mis en œuvre.

Les portefeuilles fédéraux de dette américaine

Depuis le lancement de la réduction du bilan en 2022, la Réserve fédérale a vendu plus de $1,2 billions de bons du Trésor américain. Il s’agit d’une autre pompe puissante dans un contexte de taux d’intérêt élevés. Cette pompe extrait chaque mois jusqu'à $95 milliards de liquidités du marché (60 milliards de bons du Trésor américain et jusqu'à 35 milliards d'obligations institutionnelles).

Les attentes pessimistes et les changements dans les stratégies de réponse provoqués par les deux points ci-dessus ont poussé l'indice du dollar américain à continuer de se renforcer et ont mis fin à la séquence de cinq jours de victoires consécutives du Nasdaq et du Dow Jones ce mois-ci. Après avoir atteint des niveaux records en mars, les deux indices ont chuté respectivement de 4,41% et 5,00% ce mois-ci.

En conséquence, BTC, qui a réduit sa production ce mois-ci, a également mis fin à sa séquence de 7 victoires consécutives, avec une baisse mensuelle de $10,666.80, ou 14.96%. Après avoir franchi le canal ascendant en mars, les efforts visant à construire une boîte de choc en avril semblent avoir échoué.

Une tempête est sur le point de se lever et le vent semble tourner ?

Marché de la cryptographie

En avril, BTC a ouvert à US$71 291,50 et clôturé à US$60 622,91, en baisse de 14,96% pour le mois avec une amplitude de 19,27%, mettant ainsi fin à son rallye de sept mois. Avec la diminution du volume des échanges, il a connu sa plus forte baisse mensuelle depuis janvier 2023 (c'est-à-dire depuis la période actuelle de reprise du marché haussier).

Tendance mensuelle BTC

Après la vente massive de mars, le pouvoir d’achat du BTC a subi un revers majeur et est resté faible depuis lors. En avril, il s'est maintenu sous le prix moyen sur 7 jours la plupart du temps depuis la mi-avril et a atteint un plus bas d'ajustement de $59 573,32 le 19 avril.

Tendance quotidienne BTC

Depuis février, BTC a établi un canal de hausse des prix du marché haussier dans la dimension quotidienne (la partie sur fond vert dans l'image ci-dessus). Après avoir atteint le prix le plus élevé historique le 13 mars, il a commencé à détecter la piste inférieure du canal ascendant. Puis, tout au long du mois d’avril, il a tenté de construire une boîte d’oscillation entre US$59 000 et US$73 000 (la partie sur fond violet dans l’image ci-dessus). Avec l’évolution des attentes macrofinancières et l’effondrement des indices boursiers américains, la construction d’une boîte d’oscillation est devenue difficile.

Vendre et conserver

Dans le rapport de mars, nous avons mentionné que le 3 décembre 2023 était le point culminant de l’histoire des avoirs à long terme, lorsque les investisseurs à long terme détenaient un total de 14 916 832 BTC. Depuis lors, avec le démarrage progressif du marché haussier, les investisseurs à long terme ont entamé leur vente cyclique de quatre ans et, au 31 mars, un total de 897 543 BTC avaient été vendus.

Le plus grand point positif pour le récit BTC en janvier – l'approbation de 11 ETF au comptant, a poussé les investisseurs à long terme à vendre à des niveaux record, entraînant une saturation à court terme et un refroidissement de l'enthousiasme pour les nouvelles positions à court terme. .

Ce comportement est une réponse à la hausse progressive du BTC et est également la raison pour laquelle le prix du BTC a cessé d’augmenter en mars et est entré dans une période de fluctuations continues. Après le début du mois d'avril, la tendance du marché haussier au stade haussier a été suspendue.

Changements dans les positions BTC des différents acteurs du marché (mensuel)

Selon les statistiques, le volume des ventes des détenteurs à long terme est tombé à 10 000 pièces en avril (le volume des ventes en mars atteignait 520 000 pièces). À mesure que le prix baissait, les détenteurs à court terme ont augmenté leurs avoirs ce mois-ci, non seulement engloutissant les ventes des détenteurs à long terme, mais retirant également des dizaines de milliers de pièces de la balance des échanges centralisés.

Avec l'achèvement des réductions de production de BTC ce mois-ci, les mineurs conservent toujours leurs pièces (la position globale reste inchangée, ce qui signifie que la vente du marché est à peu près égale à la production). Bien que le prix à la baisse se rapproche du prix de revient de certains mineurs, aucune vente massive n’a eu lieu et les mineurs détiennent toujours environ 1,81 million de BTC de manière stable.

À partir du graphique statistique de la taille des participations de chaque parti, nous pouvons clairement voir la pause de la tendance longue vers la tendance courte.

Avoirs en BTC de toutes les parties

En examinant l'évolution des données sur les positions détenues par toutes les parties au cours des 11 dernières années, on constate que le phénomène de suspension des ventes à long terme au milieu d'un marché haussier s'est également produit à la mi-2016. Cela signifie souvent que lorsque les prix chutent fortement, le groupe à long terme qui croit que le marché haussier va se poursuivre choisit d'arrêter de vendre et de recommencer à vendre une fois que le marché a rétabli l'équilibre entre l'offre et la demande et a continué à augmenter.

Les attentes pessimistes et les changements dans les stratégies de réponse provoqués par les deux points ci-dessus ont poussé l'indice du dollar américain à continuer de se renforcer et ont mis fin à la séquence de cinq jours de victoires consécutives du Nasdaq et du Dow Jones ce mois-ci. Après avoir atteint des niveaux records en mars, les deux indices ont chuté respectivement de 4,41% et 5,00% ce mois-ci.

Volume de ventes longues et courtes et statistiques d'accumulation de CEX (quotidiennement)

À en juger par les données de BTC transférées des mains longues et courtes vers les bourses, l'ampleur des transferts en avril a continué de diminuer par rapport à mars, et l'inventaire des bourses centralisées n'a pas beaucoup changé et il y a eu une légère sortie.

liquidité

Les fonds sont un facteur important dans la détermination des tendances du marché. Après avoir observé la structure interne du marché, nous continuons à examiner les entrées et sorties de fonds.

Changements dans l’offre des principales pièces stables (graphique EMC Labs)

En analysant les données d'émission de pièces stables, EMC Labs a découvert que les fonds entrant sur le marché avec l'aide de pièces stables en avril ont atteint $7 milliards, dont $6,1 milliards en USDT et $900 millions en USDC. Selon eMerge Engine, BTC est entré dans la phase de réparation de ce cycle en 2023, puis a réalisé des entrées nettes pour la première fois en octobre. Depuis lors, les pièces stables sont dans un état d’émission croissante et se classent au deuxième rang avec un afflux de $7 milliards en avril.

Échelle d’émission des principales pièces stables

Au 30 avril, l'émission totale de pièces stables s'élevait à environ 149,9 milliards, soit une augmentation d'environ $30 milliards de dollars depuis le point bas, mais n'a pas encore atteint le sommet du cycle précédent.

En outre, le stock de pièces stables dans les échanges centralisés reste également relativement élevé. Ces fonds ne semblent cependant pas pressés de se convertir en pouvoir d’achat. Il convient de noter que la majeure partie des pièces stables nouvellement accumulées dans les échanges centralisés est l’USDT, tandis que l’USDC utilisé aux États-Unis n’a pratiquement aucune nouvelle accumulation.

Du côté du canal BTC ETF, les entrées et sorties de fonds ont montré une caractéristique relativement évidente de poursuite des plus hauts et de vente des plus bas. Depuis que le prix a cessé de monter à la mi-mars, il a continué à s'écouler.

Statistiques des entrées et sorties de 11 ETF BTC (graphique de SosoValue)

Sur la base des caractéristiques et de la taille de son fonds, nous pensons que les fonds du canal BTC ETF ne sont ni la principale raison de la baisse des prix du BTC ni qu’ils ne peuvent assumer de manière indépendante la responsabilité d’inverser la situation.

Pression d'alimentation et cycle

Toutes choses fleurissent et dépérissent dans un cycle sans fin.

Mains longues et courtes et ratio de profits et pertes flottant sur l'ensemble du marché

Il y a toujours des ajustements drastiques lors d'un marché haussier, qui efface objectivement les jetons flottants.

Un indicateur auquel il convient de prêter attention est le MVRV (ratio flottant des profits et des pertes). Pendant les périodes de réparation et de hausse, à mesure que les prix augmentent, les bénéfices flottants des détenteurs de pièces augmentent. À l'heure actuelle, le marché doit profiter de la baisse pour éliminer les jetons à court terme qui viennent de rejoindre le train et les jetons à long terme avec des bénéfices suffisants. Historiquement, cette liquidation nécessite souvent que le prix tombe à une position où la valeur MVRV du groupe short-hand est proche de 1 avant de pouvoir s'arrêter. Depuis l'année dernière, ce dégagement a eu lieu à deux reprises, en juin et en août jusqu'en octobre de l'année dernière. En janvier, il est tombé à un minimum de 1,03. Au 30 avril, ce nettoyage atteint 1,02 (au 1er mai, le MVRV est tombé à 0,98). Il convient de noter qu’au cours de l’histoire, après avoir subi des tests aussi sévères, le prix du BTC a souvent marqué le début d’une forte hausse.

Une autre hypothèse effrayante est que ce cycle est précurseur, avec un nouveau sommet avant la réduction de la production, et que le marché haussier actuel a déjà dépassé le sommet. L'une des preuves est l'indicateur de destruction du VDD.

Données de destruction BTC VDD

L'indicateur de destruction VDD prend non seulement en compte la réalisation de la valeur, mais prend également en compte les facteurs de détention des mains longues et courtes dans la valeur réalisée, ce qui lui confère une grande valeur de référence.

Le pic de spéculation est plus proche du dernier marché haussier (2021). Une autre spéculation basée sur ces données est que le marché haussier est à mi-chemin et qu’il prendra fin s’il y a une (similaire à 2013) ou deux (similaires à 2017) destructions de VDD à grande échelle.

Un facteur d’interférence majeur dans cette série de données VDD est le rachat des avoirs de Crayscale Trust après la conversion en GBTC. Ces données d'interférence peuvent également affecter le jugement sur l'ampleur des ventes à long terme.

Conclusion

En combinant plusieurs aspects des fondamentaux, du capital, de la politique, du cycle de marché et du cycle industriel, EMC Labs estime que la baisse du BTC en avril était le résultat d'un faible équilibre entre acheteurs et vendeurs après la flambée de son prix en juillet et certains investisseurs ont massivement vendu. Les nouveaux entrants ont choisi d'attendre et de voir avec prudence, tandis que les traders qui négociaient sur la base de données macrofinancières et d'indicateurs techniques dominaient le marché. La plage d’ajustement était comparable à l’ampleur du précédent recul du marché haussier.

À en juger par l’afflux de pièces stables (le deuxième plus élevé depuis l’année dernière), l’enthousiasme des marchés pour les positions longues ne s’est pas éteint. L'ajustement actuel est dû au fait que les données macrofinancières et économiques ont dépassé les attentes, ce qui a amené les fonds entrant sur le marché à conserver la monnaie et à attendre et voir. Ainsi, les données macrofinancières, en particulier la déclaration du gouvernement fédéral sur les réductions de taux d'intérêt et les changements dans les données économiques de base telles que l'emploi non agricole, domineront l'attitude des fonds sur le marché pendant un certain temps encore, et détermineront ainsi l'évolution des prix. de BTC.

Actuellement, l’activité de la chaîne Bitcoin a considérablement diminué et est tombée proche du niveau du marché baissier. L'activité des utilisateurs s'est déplacée vers Solana et Etherum, ce qui rend les données des utilisateurs de ces deux réseaux toujours dans un état ascendant. Ce qui est inquiétant, c'est que le marché s'attend actuellement à ce que la baisse des taux d'intérêt soit reportée après septembre. Alors, au cours des quatre prochains mois, quelles informations les fonds et les positions courtes sur le marché utiliseront-ils pour prendre des décisions de trading ? L'équilibre actuel est très fragile, et les décisions des deux briseront l'équilibre et pousseront violemment le marché à la hausse ou à la baisse.

Tendances des prix du BTC après chaque réduction de moitié

S'il augmente, cela déclenchera très probablement la deuxième phase du marché haussier et inaugurera la saison AltCoin.

Si la tendance se poursuit, la confiance des détenteurs de pièces s’effondrera, entraînant une ruée en chaîne. L'AltCoin, qui a déjà été réduit de moitié, pourrait à nouveau se briser.

C'est le pire possible développement avec une très faible probabilité.

FIN

EMC Labs a été fondé par des investisseurs en actifs cryptographiques et des data scientists en avril 2023. Il se concentre sur la recherche sur l'industrie de la blockchain et les investissements sur le marché secondaire de la cryptographie, prend la prospective, la connaissance et l'exploration de données de l'industrie comme son cœur de compétitivité et s'engage à participer à l'industrie en plein essor de la blockchain. grâce à la recherche et à l’investissement, et en promouvant les actifs blockchain et cryptographiques pour apporter des bénéfices à l’humanité.

Pour plus d'informations, s'il vous plaît visitez: https://www.emc.fund

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