Nasdaq Memasuki Saham Bertoken: Revolusi On-Chain di Wall Street

Yang mendorong gelombang ini adalah masuknya perusahaan secara kolektif dan penyebaran yang dipercepat: Robinhood meluncurkan produk ekuitas swasta yang diberi token, yang mencakup target populer seperti SpaceX dan OpenAI; XStocks milik Kraken telah mendaftarkan versi token lebih dari 50 saham dan ETF AS; Wall Street 2.0 milik Ondo telah mendaftarkan lebih dari 100 saham dan ETF AS di Ethereum; Galaxy Digital adalah orang pertama yang memindahkan saham yang terdaftar di Nasdaq ke dalam blockchain publik; dan SBI Holdings bermitra dengan Startale untuk membuat platform perdagangan on-chain di Jepang. Kedua kriptoperusahaan-perusahaan lokal dan raksasa keuangan tradisional berlomba-lomba untuk mendapatkan keuntungan sebagai penggerak pertama di pasar ekuitas tokenized yang sedang berkembang.

Ini bukan hanya perlombaan antara kripto dan keuangan tradisional; ini juga dilihat sebagai revolusi potensial dalam model pertukaran tradisional. Pada tanggal 8 September, Nasdaq, bursa terbesar kedua di dunia, secara proaktif menerima tantangan ini dengan mengajukan aplikasi ke Badan Sekuritas dan Menukarkan Commission (SEC) untuk secara resmi merangkul saham-saham yang ditokenisasi, mencoba mengangkat transformasi ini dari “eksperimen pinggiran” ke jantung Wall Street.

Kemasan baru untuk sistem lama: Logika pengoperasian saham yang ditokenisasi

TokenSaham digital bukanlah kelas aset baru yang muncul begitu saja; namun, saham digital merupakan “paket” baru untuk ekuitas tradisional. Kuncinya terletak pada pengintegrasian kemampuan akuntansi dan penyelesaian blockchain dengan infrastruktur keuangan yang sudah ada. Logika ini diartikulasikan dengan jelas dalam Pengajuan usulan peraturan Nasdaq kepada SEC : In the future, investors will be able to select “tokenized settlement” when placing orders. Trades will still be matched within the same order book, with no additional priority granted due to tokenization. The real change occurs after the trade—Nasdaq will transmit settlement instructions to the Depository Trust Company (DTC), which will transfer the traditional stocks into a dedicated account, mint equivalent tokens on-chain, and distribute them to brokers’ wallets. This way, the trading process for tokenized stocks remains identical to that of traditional stocks, with only on-chain mapping introduced at the settlement level.

Desain ini berarti bahwa saham yang ditokenisasi tidak terisolasi dari National Pasar System (NMS), melainkan diintegrasikan ke dalam kerangka kerja regulasi dan transparansi yang ada: transaksi masih diperhitungkan dalam National Best Bid and Offer (NBBO), hak kepemilikan dan hak suara identik dengan saham tradisional, dan pemantauan perdagangan dilakukan bersama oleh Nasdaq dan FINRA. Dengan kata lain, tokenisasi bukanlah “awal yang baru” di sini, melainkan peningkatan pada infrastruktur yang mendasarinya. “Kami tidak mengganti sistem yang ada, melainkan menyediakan pasar dengan alternatif teknologi yang lebih efisien dan transparan,” kata Chuck Mack, Wakil Presiden Senior Nasdaq untuk Pasar Amerika Utara, dalam sebuah wawancara. “Sekuritas yang di-tokenkan adalah aset yang sama, yang diekspresikan dalam bentuk baru di blockchain.” Pendekatan ini memanfaatkan struktur pasar dan sistem kliring yang sudah ada dan menjadikan blockchain sebagai alat penyimpanan dan penyelesaian generasi berikutnya.

Dari perspektif yang lebih luas, daya tarik tokenisasi terletak pada kemampuannya untuk mengatasi beberapa masalah utama di pasar modal. Pertama, efisiensi penyelesaian. Dalam sistem yang ada, perdagangan saham biasanya membutuhkan T+1 atau bahkan lebih lama untuk diselesaikan. Akan tetapi, penyelesaian on-chain memungkinkan penyelesaian yang hampir instan, sehingga mengurangi risiko pihak lawan. Kedua, waktu perdagangan dan aksesibilitas. Bursa tradisional beroperasi dengan sistem perdagangan terbuka dan tertutup, yang membutuhkan investasi lintas batas untuk melewati lapisan perantara. Sebaliknya, saham yang ditokenisasi, secara teoritis dapat diperdagangkan 24/7 dan lebih mudah menjangkau investor luar negeri melalui dompet blockchain. Terakhir, pemrograman aset berarti bahwa pemungutan suara proxy, pembagian dividen, dan bahkan tata kelola perusahaan dapat diotomatisasi dan transparan dengan dukungan smart contract.

Dalam jangka panjang, Nasdaq telah memposisikan tokenisasi sebagai iterasi berikutnya dari infrastruktur pasar modal. Dengan selesainya peningkatan Direct Trading (DTC), fungsionalitas penyelesaian on-chain direncanakan untuk diimplementasikan pada kuartal ketiga tahun 2026, sehingga memungkinkan saham-saham yang telah ditokenisasi untuk beroperasi bersama dengan saham-saham tradisional di pasar AS yang diatur. Nasdaq secara eksplisit menolak untuk melakukan inisiatif ini melalui pengecualian atau pengelakan, yang tidak hanya menjunjung tinggi prinsip-prinsip perlindungan investor tetapi juga memitigasi risiko fragmentasi likuiditas.

Jalur yang berbeda untuk pemain yang berbeda

xStocks: Kustodi yang Sesuai + Kompatibilitas DeFi

xStocks, yang digerakkan oleh Backed Finance, memanfaatkan undang-undang buku besar terdistribusi (DLT) di Swiss dan Liechtenstein untuk membentuk kendaraan tujuan khusus (SPV) untuk memegang saham riil, yang kemudian dicetak di blockchain publik dengan rasio 1:1. Secara hukum, token ini adalah sertifikat utang senior yang didukung aset, didukung oleh kustodian dan bukti cadangan waktu nyata. Dengan memisahkan penerbitan dari perdagangan, token dapat diperdagangkan di bursa terpusat seperti Kraken dan Bybit, serta diintegrasikan ke dalam protokol DeFi seperti Jupiter dan Kamino milik Solana. Meskipun model ini menawarkan keterbukaan dan transparansi, serta kompatibilitas lintas pasar dan lintas protokol yang sebenarnya, kekurangannya adalah likuiditas yang terbatas dan ukuran pasar yang belum sebanding dengan platform off-chain.

Robinhood: Eksperimen On-Chain Loop Tertutup untuk Perusahaan Pialang Berlisensi

Robinhood mengambil pendekatan yang sama sekali berbeda. Memanfaatkan lisensi MiFID II dari anak perusahaan Lithuania, Robinhood mencari dan menyimpan saham AS, ETF, dan ekuitas swasta dalam kerangka kerja yang sesuai, kemudian mencetak token yang sesuai pada blockchain Arbitrum. Semua transaksi token diselesaikan dalam aplikasi Robinhood, dengan token yang dipetakan ke saham aktual secara real time untuk memastikan bahwa “jumlah on-chain = posisi penyimpanan.” Model ini menawarkan keuntungan seperti regulasi yang dapat dikelola, pengalaman pengguna yang konsisten, dan bahkan kemampuan untuk menerapkan dividen saham pecahan dan likuidasi on-chain. Namun, token hampir tidak mungkin untuk ditransfer secara bebas, karena tidak memiliki likuiditas terbuka. Robinhood memandang tokenisasi sebagai alat untuk memperluas jangkauan keuangannya, bukan hanya sebagai inovasi pasar.

Galaxy: A listed company’s self-hosted “native token”

Tidak seperti dua perusahaan sebelumnya, Galaxy Digital memilih untuk memindahkan sahamnya yang terdaftar di Nasdaq langsung ke blockchain. Bekerja sama dengan agen transfer yang terdaftar di SEC, Superstate, memungkinkan para pemegang saham untuk mengubah saham biasa GLXY mereka menjadi saham token di Solana dengan rasio 1:1 melalui proses yang sesuai. Tidak seperti “token cermin” atau “kontrak sintetis”, token ini adalah saham yang nyata secara hukum, dengan hak suara dan dividen penuh. Inisiatif Galaxy adalah yang pertama untuk mencapai “hak yang sama untuk token dan saham,” meletakkan dasar untuk pasar ekuitas on-chain yang sebenarnya. Namun, likuiditasnya masih dalam tahap awal, saat ini hanya mendukung transaksi peer-to-peer antara pengguna terdaftar, dan relaksasi peraturan lebih lanjut diperlukan sebelum pasar sekunder penuh dapat dibangun.

Ondo: Membangun Wall Street 2.0

Founded by former Goldman Sachs executives, Ondo Finance pursues a strategy of “institutional-grade packaging + open distribution.” Its newly launched Ondo Global Markets platform tokenizes over 100 US stocks and ETFs onto Ethereum, providing non-US investors with a legitimate on-chain investment portal. Its model involves Ondo purchasing and custodial real stocks through licensed brokers, then minting tokens on-chain at a 1:1 ratio, ensuring that each token carries full economic rights, including dividends and corporate actions. Ondo’s strengths lie in its scalability and openness—it not only offers daily proof of reserves, bankruptcy remoteness, and third-party custody, but also supports cross-chain interoperability and DeFi integration. Users can invest in high-profile stocks like Apple and Tesla, as well as use tokens as collateral for lending and automated strategies. Ondo has transformed tokenization into a “global financial supermarket,” attempting to combine the liquidity of Wall Street with the transparency of blockchain to create a true Wall Street 2.0.

Bacaan terkait: Dari Robinhood ke xStocks, bagaimana tokenisasi saham AS dicapai?

Merangkul atau Mengambil Risiko? Wall Street Menghadapi Tantangan Transformasi On-chain

Nasdaq has officially submitted its application to the SEC for tokenized stock trading, a move seen as a “core experiment” in Wall Street’s digitization journey. The core of this proposal is that tokenized stocks should enjoy all the same rights and protections as their underlying securities. Trading matching will continue within the existing order book, while clearing will be handled by the DTC, which mints equivalent tokens on-chain. This means that tokenization is no longer a marginal experiment but could become a part of the institutional infrastructure of the US capital market. Compared to Robinhood or xStocks, which remain stuck in price mapping and contract voucher models, Nasdaq’s approach is more radical—it is the first tokenization solution to fully migrate all shareholder rights (voting, dividend, and governance rights) onto the chain. This means that investors no longer receive a “shadow” of a stock but rather a digital share with full rights.

Nasdaq CEO Tal Cohen stated, “Blockchain technology offers unprecedented possibilities for shortening settlement cycles, modernizing proxy voting, and automating corporate actions.” In other words, Nasdaq isn’t looking to overturn the old order; rather, it aims to upgrade the underlying market structure with minimal institutional friction, ensuring the core principles of investor protection and market transparency remain intact. For regulators, this gesture sends a positive signal—rather than allowing tokenization to flourish unchecked overseas or in gray areas, it’s better to directly incorporate it into a regulated framework.

Namun, ada juga suara-suara negatif. JPMorgan Chase menyatakan dalam sebuah laporan penelitian bahwa tokenisasi obligasi dan saham “belum mencapai adopsi yang signifikan di luar perusahaan-perusahaan asli kripto,” dan memperingatkan pasar agar tidak melebih-lebihkan prospek jangka pendek. Citadel Securities memperingatkan bahwa jika regulator terburu-buru maju tanpa menetapkan aturan yang jelas, hal ini dapat menyebabkan risiko pasar. Secara global, Federasi Bursa Dunia (WFE) juga mengirimkan surat kepada regulator yang menyatakan keprihatinannya bahwa saham yang ditokenisasi “meniru” ekuitas riil tetapi mungkin tidak memiliki hak dan perlindungan pemegang saham, dan menyerukan penguatan kerangka kerja hukum dan kustodian. Kekhawatiran ini menunjukkan bahwa meskipun tokenisasi memiliki potensi yang sangat besar, implementasi sistem ini masih membutuhkan waktu penyesuaian yang lama.

Meringkaskan

Proposal Nasdaq bukan hanya penyesuaian teknis; ini adalah “uji coba” institusional. Jika SEC pada akhirnya menyetujuinya, ini akan menandai pertama kalinya teknologi blockchain mengambil peran sentral di pasar saham utama AS, yang berpotensi meletakkan fondasi untuk perdagangan 24/7 di masa depan, penyelesaian instan, dan tata kelola kontrak pintar. Namun, sebelum hal ini benar-benar terjadi, pasar masih harus dilihat: apakah regulator dapat memberikan kerangka kerja yang jelas, apakah investor dapat mempercayai model baru ini, dan apakah tokenisasi benar-benar dapat memberikan nilai di luar pasar tradisional.

Artikel ini bersumber dari internet: Nasdaq Memasuki Saham Bertoken: Revolusi On-Chain di Wall StreetArtikel yang Direkomendasikan

Terkait: Dari ikan paus ke semut, apakah legenda kontrak on-chain James Wynn telah jatuh? Artikel Rekomendasi

Author: Wenser ( @wenser 2010 ) No one expected that in just two weeks, James Wynn, the “legendary trader” and crypto whale who once opened a $1 billion position, had fallen to the point where he could only open a few hundred dollars of ant positions after losing everything. Previously, he had published a long confession, describing how he went from “making a crazy $100 million” to losing everything, using himself as a negative example to reveal to the market the horror of the word “greed”. In this article, Odaily Planet Daily will combine James Wynn’s recent operations and his own speeches to dig deep into his life and affairs, and explore the mystery behind “whether James Wynn is the white glove of the Hyperliquid platform.” Regarding James, I recommend…