美国证券交易委员会（SEC）主席保罗-阿特金斯（Paul Atkins）指出，包括股票、固定收益、国债和房地产在内的整个美国金融市场都可能完全迁移到支撑区块链技术架构的区块链技术。 加密在未来两年内，美国将成为全球最大的货币市场。这可以说是自 20 世纪 70 年代电子交易出现以来，美国金融体系发生的最重大的结构性变化。.
1.完全基于区块链的跨部门协作框架及其实际贡献。.
阿特金斯的 ’加密项目 “倡议并非美国证券交易委员会的单方面行动，而是建立在立法、监管和私营部门的系统性合作基础之上。要实现区块链对超过 $50 万亿美元的美国金融市场（包括股票、债券、国债、私人信贷、房地产等）的全面覆盖，需要多个机构发挥明确的作用并做出贡献。.
1.1 将参与全面资产化的政府部门
需要补充的是，“加密项目 ”和 “创新豁免 ”机制承认区块链技术与现有金融法规之间的不兼容性，提供了一个受控测试环境，允许传统金融机构（TradFi）在不违反投资者保护核心原则的情况下探索和实施代币化基础设施。.
GENIUS 法案通过创建合规的、完全由储备金支持的稳定币，并明确将监管权力移交给银行监管机构，解决了对机构进行链上交易和抵押稳定币至关重要的 "现金腿 "问题。.
澄清法》通过划分证券交易委员会和商品期货交易委员会的管辖权，明确了 定义该法案规定了加密原生平台的定义，并确定了 “成熟度 ”的定义，使机构能够清楚地知道其数字资产（如比特币）是在哪个监管机构下运作的。它还为加密原生平台注册为联邦监管的中介机构（“经纪人/交易商”）提供了途径。.
OCC 成立于 1973 年，专门为期权、期货和证券借贷交易提供清算和结算服务，促进市场稳定和诚信。. 美国商品期货交易委员会 是期货市场和期货交易商的主要监管机构。.
这种跨部门合作是美国金融市场全面实施链上交易的先决条件，为贝莱德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan Chase）等巨头随后的大规模部署以及 DTCC 等核心基础设施的整合奠定了坚实基础。.
2.2 传统金融巨头之间的合作
在美国传统金融巨头的合作蓝图中，各机构不断深化的部署反映出更具体的战略重点和技术细节。贝莱德在公共区块链（以太坊）上发行首个代币化美国国债基金，确立了其作为将传统金融回报带入公共区块链生态系统的资产管理公司的基石地位。.
摩根大通将其区块链业务更名为Kinexys后，使银行能够在数小时而不是数天内完成代币化抵押品与现金的原子交换，大大优化了流动性管理。同时，其在 Base 链上的 JPMD 试点项目被视为向更广泛的公共区块链生态系统延伸的战略步骤，旨在寻求更强的互操作性。.
最后，美国存管信托和清算公司（DTCC）的具体突破由其子公司存管信托公司（DTC）完成。作为全球最重要的交易基础设施提供商之一，美国证券交易委员会的 “无异议函 ”使其能够将传统的 CUSIP 系统与新的代币基础设施连接起来，从而在受控环境下正式启动了包括罗素 1000 指数成分股在内的主流资产代币化试点项目。.
2.分析金融环境和全面改革后的影响 代币化
资产代币化的核心目标是打破传统金融的 “孤岛效应 ”和 “时间限制”，创建一个全球性、可编程、全天候的金融体系。.
2.1 金融环境显著改善：效率和绩效的飞跃
令牌化将带来传统金融系统难以比拟的效率和性能优势：
2.1.1 结算速度的飞跃（从 T+1/T+2 到 T+0/秒）：
改进： 区块链可实现近实时（T+0）甚至二级结算和交付，与传统金融市场通常要求的 T+1 或 T+2 结算周期形成鲜明对比。瑞银在 SDX 上发行的数字债券展示了 T+0 结算能力，而欧洲投资银行发行的数字债券则将结算时间从五天缩短到一天。.
解决关键痛点： 大大降低了结算延迟造成的交易对手信用风险和操作风险。对于回购协议和衍生品保证金催缴等时间敏感型交易而言，加快结算速度至关重要。.
2.1.2 资本效率的革命与流动性的释放：
增强功能： 它实现了 “原子结算”，即资产和支付在单一、不可分割的交易中同时进行。同时，代币化还能释放目前被锁定在结算等待期或低效流程中的 “休眠资本”。例如，可编程抵押品管理每年可释放超过 $100 亿的被困资本。.
解决关键痛点： 消除传统 “先交货，后付款 ”业务中固有的本金风险。减少清算所对高保证金缓冲的需求。同时，代币化货币市场基金（TMMF）可作为抵押品直接转移，既能保住收益，又能避免与赎回现金和在传统系统中再投资相关的流动性摩擦和利润损失。.
2.1.3 提高透明度和可审计性：
增强功能： 分布式账本提供单一、不可更改、权威的所有权记录，所有交易历史均可公开验证。智能合约可以自动执行合规检查和公司行动（如股息支付）。.
解决关键痛点： 它彻底解决了传统金融中数据孤岛、多账簿和人工对账的低效问题。它为监管机构提供了前所未有的 “上帝视角”，实现了对系统性风险的实时、穿透式监督和有效监控。.
2.1.4 24/7/365 全球 市场 访问：
增强功能： 市场不再受传统银行营业时间、时区或节假日的限制。代币化使跨境交易更加顺畅，实现了全球点对点资产转移。.
解决关键痛点： 它克服了传统跨境支付和流动性管理中的时滞和地域限制，尤其有利于跨国公司的现金管理。.
2.2 受影响最大的参与者
代币化带来了颠覆性的变化，对以下几类市场参与者影响最大：
主要挑战和风险：
- 流动性与净额结算之间的权衡： 目前，DTCC 通过对数以百万计的交易进行净额结算，减少了 98% 实际需要转移的现金和证券数量，从而实现了显著的资本效率。原子结算（T+0）本质上是 实时总结算 , 这可能导致净额结算效率的损失，要求市场在速度和资本效率之间寻找一种混合解决方案，如盘中回购协议。.
- 隐私悖论 机构金融依赖于交易隐私，而公共区块链（如以太坊）则提供透明度。大型机构无法在不被 “抢先 ”的情况下在公共区块链上执行大型交易。解决方案包括采用零知识证明等隐私保护技术，或在经过许可的区块链（如摩根大通的 Kinexys）上运行。.
- 放大的系统性风险： 全天候市场消除了传统的市场 “冷却期”。算法交易和自动追加保证金（通过智能合约）可在市场压力下引发大规模的连锁清算，从而放大系统性风险，类似于 2022 年英国 LDI 危机期间的流动性压力。.
2.3 代币化基金（TMMF）的核心价值
货币市场基金（MMF）的代币化是 RWA 增长最具代表性的例子之一。TMMF 作为抵押品尤其具有吸引力：
- 留存收益 :与无息现金不同，TMMF 在实际使用前可继续作为抵押品赚取收益，从而降低了 “抵押品拖累 ”的机会成本。.
- 高流动性和可组合性 :TMMF 将传统 MMF 的监管熟悉性和安全性与 DLT 的即时结算和可编程性相结合。例如，贝莱德的 BUIDL 基金通过 Circle 的 USDC 即时赎回渠道，解决了传统 MMF 赎回 T+1 的痛点，实现了全天候即时流动性。.
3.DTCC/DTC 在令牌化过程中的作用
DTCC 和 DTC 是美国金融基础设施中不可或缺的核心系统性机构。DTC 持有大量资产，覆盖了美国资本市场绝大部分股票登记、转让和托管业务。DTCC 和 DTC 被认为是美国股票市场的 “中央仓库 ”和 “中央分类账”。DTCC 的参与对于确保代币化过程的合规性、安全性和法律效力至关重要。.
3.1 DTC 的核心作用和职责
- 身份与规模： DTC 负责中央证券托管、清算和资产服务。截至 2025 年，DTC 托管资产达 $100.3 万亿美元，覆盖 144 万个证券发行项目，主导着美国资本市场绝大多数股票的登记、转让和所有权确认。.
- 代币化桥梁和合规保证：DTCC 的参与代表着传统金融基础设施对数字资产的正式认可。其核心职责是充当传统 CUSIP 系统与新兴代币化基础设施之间的信任桥梁。DTCC 承诺，代币化资产将与传统资产一样，保持高水平的安全性、稳健性、法律权利和投资者保护。.
- 流动性整合：DTCC 的战略目标是通过其 ComposerX 平台套件，在 TradFi（传统金融）和 DeFi（分散金融）生态系统之间建立一个单一的流动性池。.
3.2 DTC 代币化流程和证交会无异议函
2025 年 12 月，DTCC 的子公司 DTC 获得了具有里程碑意义的 无异议函 这为其大规模推进代币化业务提供了法律依据。.
3.3 DTC 标记化的影响
DTC NAL 的批准被认为是代币化的一个里程碑，其影响主要体现在以下方面：
- 官方令牌的确定性： DTC 的代币化标志着由美国政府支持的代币化股票即将到来。未来，美国股票代币化项目可能会直接与 DTC 的官方资产代币整合，而不是建立自己的链上资产基础设施。.
- 市场结构一体化： 代币化将推动美国股市走向 “CEX + DTC 托管信托 ”模式。. 交流纳斯达克等交易所可直接充当 CEX，而 DTC 则负责管理代币合约并允许提款，从而实现全面的流动性整合。.
- 增强抵押品流动性： DTC 的代币化服务将支持增强抵押品流动性，实现全天候访问和资产可编程性。近十年来，DTCC 一直在探索使用 DLT 技术来优化抵押品管理。.
- 消除市场分割： 股票代币不再是与传统资产分离的数字类型，而是完全融入了传统资本市场的总账。.
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本文来源于互联网： SEC 的 “两年链上实施 ”预测：代币化重组 DTCC 清算系统
这正是 RWA（真实世界资产）的意义所在。RWA 指的是将现实世界的金融资产或实物资产代币化，将其放在区块链上，并以数字代币的形式表现出来的过程。简单地说，它允许债券、房地产或商品等传统资产在区块链上进行数字化、分割、流通和结算。这一创新结合了两个世界的优势：传统金融（TradFi）的稳健性和熟悉度，以及去中心化金融（DeFi）的效率和透明度。对于投资者和机构来说，RWA 正在打开一扇新的大门，让金融世界变得更加互联互通、更加包容。作为 XT.com RWA 教育系列的第一篇文章，本指南将带您了解：什么是 RWA、RWA 的工作原理、主要资产类型以及如何探索 RWA。
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