公鏈估價新思考：L1溢價存疑，ETH主權受質疑

原作者： 太太呼呼

原文翻譯：TechFlow

L1 premium, moneyness, xREV/TEV… Do these concepts really exist?

特別感謝 @smyyguy 和 @purplepil l3米 用於審查本文並提供回饋。

如果您不熟悉 REV，您可以閱讀 本文 經過 @jon_charb .

以下倍數是根據截至 2024 年 10 月 30 日中午 12:00（美國東部時間）的估值數據。

L2’s profit is its revenue (including base fees and priority fees) minus on-chain operating costs (such as L1 data calls, blobs, and verification costs). Arbitrum, Optimism, Zksync, and Scroll have data for the past twelve months, while Blast only has three quarters of data (which makes its multiples inflated compared to other projects). ETH and Solana also have data for the past twelve months.

一些注意事項：

• REV 和 L2 收入是可比較的指標。 L2 收入是營運商成本（定序器成本）之前的收入，與 REV 類似。

• L2’s DAO distributed a large number of tokens in the 代幣 Generation Event (TGE). A portion of L2’s fully diluted valuation (FDV) can be attributed to governance value that is not present in L1 tokens. Therefore, we mentally adjust L2’s multiple upwards but do not make this adjustment when discussing our observations.

一些直接觀察：

• 就完全稀釋估價（FDV）而言，L1沒有明顯溢價，但大部分L2尚未完全流通。但從市值對比來看，確實存在L1溢價。 （Arbitrum 和 OP 的 FDV/L2 收入約為 100-250，而以太坊和 Solana 的 FDV/REV 約為 118-140）。

• 樂觀情緒的交易倍數明顯高於其他類似項目。投資者似乎對其集體擴張持樂觀態度。

• Through collective profit sharing (i.e. 15% of sorter revenue and 2% of profits), the DAO has netted more than the OP’s L2 revenue so far in Q4. The collective strategy is successful in terms of total value accumulated to the treasury. Considering that Base alone has contributed ~$9 million to the collective treasury, large-scale revenue sharing grants in the future are a good bet.

• 限制區塊空間與增加收入無關。 Arbitrum 在清算高峰時的平均費用約為 $10，但其 L2 利潤低於 Base。

• Token buyers are not pricing in Scroll’s growth (market cap is 3x L2’s revenue).

• ZKP 的 L1 驗證成本暫時降低了 Zk rollup 的獲利能力。目前，我們還沒有看到狀態分歧所節省的成本轉嫁給用戶。

詳情請參閱電子表格。

這讓我想到幾個問題：

• 貨幣溢價真的存在嗎？或者，當鏈上活動相同時，L2 的估值是否相同？

• Does ETH really have a sovereign premium (SOV) compared to Solana? (Ethereum’s REV is mostly concentrated in Q1 and Q2 of 2024, is this premium noticeable if only comparing the most recent quarters?)

本文源自網路：公鏈估價新思考：L1溢價存疑，ETH主權受質疑

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