代達羅斯的迷宮：揭開散戶投資者隱藏的“通證經濟模式”

原作者： 0x路易斯T ( L1D 夥伴）

已編譯 經過 歐日報 行星 日常的 ( @Odaily中國 )

翻譯者 ｜Azuma ( @azuma_eth )

Editor’s note: The token economic model has always been an important criterion for investors to evaluate a certain target, but L1D 夥伴 0x路易斯T 他在最近的文章中透露，除了向市場展示的常規通證經濟模型之外，許多項目在水下還隱藏著另一個看不見的通證經濟模型。除了團隊和相關人員之外，外人很難知道某個代幣的真實分配計畫。

在文章中， 0x路易斯T 對比希臘神話中代達羅斯迷宮的故事，認為這些隱藏的代幣經濟模型就像迷宮，而創造這些迷宮的項目方就像代達羅斯一樣，最終會被困在自己的繭中，走向毀滅。

以下為原文內容 0x路易斯T ，Odaily星球日報翻譯。

希臘神話中有一種嗜血的生物，名叫牛頭怪，它的身體結構是半人半牛。米諾斯國王害怕這種生物，所以他邀請天才代達羅斯設計了一個錯綜複雜的迷宮，無人能逃脫。然而，當雅典王子忒修斯在代達羅斯的幫助下殺死了牛頭怪時，米諾斯非常憤怒，為了報復，將代達羅斯和他的兒子伊卡洛斯囚禁在代達羅斯親手建造的迷宮中。

儘管伊卡洛斯最終因為他的魯莽而倒下（他在逃跑時飛得太高，太陽灼傷了他的翅膀），但代達羅斯才是他們命運的真正建築師——沒有他，伊卡洛斯永遠不會被監禁。

This myth reflects the hidden “insider trading” that is prevalent in the current 加密貨幣貨幣週期。 在這篇文章中，我 will reveal these types of trades — the labyrinthine structures orchestrated by insiders (Daedalus) that doom projects (Ikaros) to failure.

什麼是內線交易

高FDV、低流通量的代幣結構已成為熱門話題，市場對其可持續性和影響進行了許多爭論。然而，這場討論中有一個經常被忽視的陰暗角落——內線交易。 這些交易往往是由少數市場參與者透過鏈下合約和協議進行的，這些合約和協議通常被掩蓋，幾乎無法從鏈上識別。 如果你不是內部人士，你很可能永遠不會知道這些交易。

In @cobie’s latest post, he introduced the concept of “phantom pricing”, highlighting how real price discovery is done in private markets. With this background, I want to introduce the new concept of “phantom tokenomics” to reveal how the public token economics model is used to disguise the real “phantom token economics model” – the publicly 可見令牌 economic model often only represents the “upper range” of a certain allocation category, but this is misleading, and the “phantom version” is the most accurate allocation.

雖然內線交易有多種類型，但以下列出了一些最值得注意的交易類型。

• 顧問分配：投資者可以透過顧問服務賺取額外的代幣，這些服務通常分為團隊或顧問類別。這通常是投資者降低成本的一種手段，而且他們很少或根本不提供額外的建議。 我親眼見過一家機構，顧問份額是投資者份額的5倍，與官方融資和估值數據相比，可以將機構真實成本降低80%。

• 市場 進行分配：一部分代幣供應將保留用於中心化交易所（CEX）的做市。這是正面的，因為它增強了代幣的流動性， but it creates a conflict of interest when market makers are also investors in the project — allowing them to use their market making share to hedge their investment share, which is still locked up.

• CEX 上市：為了在幣安等頂級 CEX 上上市，專案擁有者通常需要支付行銷和上市費用。如果投資者能夠協助並確保代幣在這些交易所上市，他們有時會收到額外的業務費用（可能高達總供應量的 3%）。 Arthur Hayes 先前發表了一篇詳細文章，透露這些費用可能高達代幣供應總量的 16%。

• TVL 租賃： 往往會承諾能夠提供流動性的鯨魚或機構 更高的回報率。 普通用戶可能會滿足於 20% 年化收益率，而一些鯨魚則可以透過與基金會私下交易，以同樣的貢獻悄悄賺取 30% 。這種做法或許也有一定的正面意義，有助於維持早期的流動性，但專案方應該在代幣經濟模型中向社區公開這些交易。

• OTC “Fundraising”: OTC “Fundraising” is common and not necessarily bad in nature, but these deals tend to be highly opaque because the terms are usually not disclosed. The most notorious of these is the so-called “KOL round”, which is seen as a short-term catalyst for token prices. Some top Layer 1s (I don’t want to reveal their names) have also recently adopted this strategy – KOLs can subscribe to tokens at a large discount (about 50%) and a short lock-up period (six months of linear unlocking). For the sake of their interests, they will work hard to market xxx as the next xxx (you can bring in a Layer 1 here) killer. 有疑問可以查看我之前的KOL翻譯 指導.

• 出售質押獎勵：自2017年以來， 許多PoS網絡已經允許投資者隨時質押鎖定的代幣並領取質押獎勵，這已經成為早期投資者提前獲利的一種方式。 Celestia和EigenLayer最近都被指出有這種情況。

所有這些內線交易共同建構了代幣經濟模型的幽靈版本。作為社群成員，您可能經常會看到如下圖所示的代幣經濟模型圖，並對其分佈和透明度感到滿意。

但如果我們剝去層層偽裝，揭開隱藏的幽靈代幣經濟模型，你會發現真正的代幣分佈可能如下圖所示，這並沒有給社區留下太多機會。

Like Daedalus designing his own prison, this distribution sealed the fate of many tokens — insiders trapped their projects in a maze of opaque transactions, causing the tokens’ value to bleed away from them in all directions.

我們是怎麼到這裡的？

與市場效率低下引起的大多數問題一樣， 這就是供需嚴重失衡的根源。

進入市場的項目供過於求， 其中許多是 2021/2022 年 VC 熱潮的副產品，其中許多等待了三年多才推出代幣，現在它們都擠在一起，在較冷的市場環境中努力爭奪 TVL 和關注度 – 請注意現在已經不是2021年了。

反過來，需求跟不上供應，也沒有足夠的買家來吸收新上市的瘋狂湧入。 相似地 ，並非所有協議都能吸引資金並累積 TVL，使得 TVL 成為稀缺資源。

許多項目沒有找到產品市場契合度（PMF），而是陷入了支付過高代幣激勵的陷阱，人為地提高了關鍵指標並掩蓋了可持續吸引力的缺乏。

如今，許多交易都是私下進行的。 隨著散戶的逃離，大多數創投公司和基金都在努力維持有意義的回報，他們的利潤縮水，迫使他們透過內線交易來產生超額回報，而不是簡單地挑選升值資產。

One of the biggest issues remains token distribution, with regulatory barriers making it nearly impossible for projects to distribute tokens to retail investors, leaving teams with limited options — typically only airdrops or liquidity incentives. If you are a project that is trying to solve the token distribution problem through IC0 or other alternatives, talk to us.

啟示

使用代幣來激勵利害關係人或加速專案發展並沒有本質上的錯誤，它確實可以成為一個強大的工具。 真正的問題在於，它很容易導致代幣經濟模型完全缺乏透明度。

以下是加密貨幣創始人提高透明度的一些關鍵要點：

Don’t offer advisory shares to investors: 投資人應該為您的公司提供盡可能多的幫助，而不需要額外的顧問股份。 如果機構需要額外的代幣進行投資，那麼他們可能對您的專案缺乏真正的信心。你真的希望這樣的人出現在你的投資人名單上嗎？

找到正確的做市報價： 做市服務市場化程度高，您應該尋找有競爭力的報價 。沒有必要多付錢。為了幫助創辦人順利解決這個問題，我寫了一篇 指導 .

Don’t confuse fundraising with unrelated operational matters: During the fundraising process, you should focus on finding funds and investors that can help add value to your project. During the fundraising phase, you should avoid discussing market making or airdrops, and don’t sign any documents related to these topics.

最大化鏈上透明度：公共代幣經濟模型應準確反映代幣分配的真實情況。 在代幣生成階段，代幣可以透過不同地址透明分配，以反映真實的代幣經濟分佈。 例如，在下面的餅圖中，您需要確保有六個主要地址，分別代表團隊、顧問和投資者等群體的分配。您可以主動聯絡 Etherscan、Arkham、Nansen 等以下團隊標記地址、聯絡方式 代幣忘記制定解鎖時間表，並聯絡Coingecko和CoinMarketCap以顯示正確的流通和供應資料。

使用鏈上解鎖合約： 對於團隊、投資者、場外交易或任何類型的解鎖，確保其透過智能合約在鏈上透明執行。

鎖定質押獎勵： 如果你允許投資者或內部人士質押鎖定的代幣，至少要確保質押獎勵也被鎖定。 您可以閱讀我對此實踐的詳細想法 這篇文章 .

專注於產品，忘記 CEX 上市： 不再擔心您是否可以在幣安上上市。這不會解決你的根本問題或提高你的基礎。 以彭德爾為例。一開始只停留在去中心化交易所（DEX），但在找到產品市場契合點（PMF）後，很容易就得到了幣安的支持。 重點 關於產品建立和社區發展。只要你的基本面夠紮實，CEX就會爭相以更優惠的價格上幣。

Don’t use token incentives unless necessary: If you’re giving away your tokens easily, there’s something wrong with your strategy or business model. 代幣具有價值，應謹慎使用特定用途 目標。激勵措施可以作為一段時間內的成長工具，但不應成為長期解決方案。 When planning a token incentive program, you should ask yourself: “What metric will change once the incentive stops?” If you think a metric will drop by 50% or more when the incentive stops, then your token incentive program is likely flawed.

總之， 如果這篇文章只有一個核心點的話，那就是透明度優先 。我寫這篇文章不是為了責怪任何人，而是為了引發一場真正的辯論，以提高行業透明度並減少幽靈代幣經濟模型的現象。 我真誠地相信，隨著時間的推移，這種情況將會得到改善。

This article is sourced from the internet: Daedalus’ Labyrinth: Uncovering the “Token Economic Model” Hidden from Retail Investors

相關：Aethir 和 Auros 合作簡化企業客戶的法幣-加密貨幣轉換

Aethir最近宣布常規年收入為$36百萬，使其成為去中心化基礎設施網路（DePIN）行業的領導者。身為企業級分散式GPU雲端運算服務商，Aethir正以Web3的方式將這筆收入轉化為ATH（Aethir Token）。 ATH將成為Aethirs DePIN生態系中購買算力的官方貨幣。為了確保客戶的法幣到加密貨幣的轉換過程順利無阻礙，Aethir 與 Auros 建立了合作夥伴關係。 Auros 是一家領先的加密原生演算法交易和做市公司，致力於為 Web3 平台提供最佳流動性。 Auros 將幫助確保收入順利轉換為 ATH 代幣並隨後用於計算服務。此次合作將為以下行業的客戶提供簡化的 ATH 支付流程…