Gã khổng lồ mới của Phố Wall: Đi theo làn sóng ETF, Jane Street đang trở thành nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất

Tác giả gốc: Sẽ Schmitt Robin Wigglesworth

Bản dịch gốc: TechFlow

Đường Jane posted net trading revenues of more than $10 billion for the fourth year in a row last year, according to investor documents obtained by the Financial Times. Its $21.9 billion in total trading revenues were equivalent to about one-seventh of the combined revenues from stocks, bonds, currencies and commodities trading at the world’s 12 largest investment banks last year, according to Coalition Greenwich.

“Their profits are almost staggering. That’s because they deal in a lot of financial instruments that other people won’t touch,” said Larry Tabb, a longtime analyst of the industry who now works for Bloomberg Intelligence. “That’s where the biggest profits are, but the biggest risks are too.”

There are no signs that Jane Street’s growth will slow. Its net trading revenue in the first half of 2024 increased 78% year-on-year to $8.4 billion, according to people familiar with the matter. If it can maintain that level in the second half of the year, Jane Street’s full-year trading revenue will exceed của Goldman Sachs lớn hơn năm ngoái.

Theo dự báo của các nhà phân tích do LSEG biên soạn, nếu có thể duy trì biên lợi nhuận 70% được công bố trong hồ sơ, doanh thu của Jane Streets trong năm nay sẽ dễ dàng vượt qua Blackstone hoặc BlackRock.

Jane Street đặc biệt mạnh trên thị trường trái phiếu, nơi công ty này nhanh chóng thâm nhập vào một khu vực từ lâu do các ngân hàng thống trị và trước đây được coi là không thể tiếp cận đối với các công ty giao dịch độc lập.

“You can think of the evolution of Jane Street as a process of automation, where we take on more complex tasks and then automate them,” Matt Berger, head of fixed income at Jane Street, told the Financial Times. “That’s the evolution of our business.”

Tuy nhiên, Jane Street cũng phải đối mặt với nhiều thách thức nội bộ và bên ngoài.

Jane Street đã tạo ra một làn sóng ETF

Công ty giao dịch trước đây ít được biết đến này giờ đây là một trong những doanh nghiệp được theo dõi chặt chẽ nhất trong ngành và điều đó khiến nhiều nhân viên của Jane Street cảm thấy không thoải mái. Tăng trưởng nhanh đang thử thách cấu trúc tổ chức học thuật, phẳng của công ty. Các đối thủ cạnh tranh đang cố gắng lôi kéo những nhân viên giỏi nhất của công ty. Và một số nhà đầu tư lo ngại rằng vai trò trung gian chính của Jane Street trong trái phiếu đang mở rộng nhanh chóng Quỹ ETF thị trường có thể khiến nó trở nên quan trọng về mặt hệ thống.

Meanwhile, rivals are fighting back, with banks trying to block its expansion in fixed-income markets and Citadel Securities eyeing Jane Street’s success in corporate bonds.

“This is the classic innovator’s dilemma,” said one former Jane Street employee. “When they were the underdog, they moved fast and innovated in ways that no one else could. Now that they’re big, others are going to catch up.”

Jane Street được thành lập vào năm 2000 bởi một cặp đôi giao dịch viên từ Susquehanna và một cựu lập trình viên của IBM. Trong hai thập kỷ đầu tiên, công ty hài lòng với việc phát triển trong sự tối tăm sau các công ty giao dịch lâu đời hơn, nổi tiếng hơn như Virtu Financial và Citadel Securities.

It started out trading American depositary receipts — shares of foreign companies traded in the U.S. — in a small windowless office on the now-defunct American Stock Exchange. But it soon expanded into options and ETFs, the latter of which Amex had pioneered a few years earlier.

ETFs were still a niche market, with only about $70 billion in assets when Jane Street began trading. However, ETFs quickly became its main business, and over time it became a significant “authorized participant,” a market maker that could create and redeem ETF units in addition to trading them.

Jane Street excels particularly in the nonmainstream ETF space. Former and current executives say the firm’s love of puzzles — part of its sophisticated interview process — reflects its willingness to take on more challenging trading challenges, such as handling ETFs in less liquid markets such as corporate bonds, Chinese stocks or exotic derivatives.

Điều đó có nghĩa là tốc độ không quan trọng tại Jane Street như tại Jump Trading, Citadel Securities, Virtu hay Hudson River Trading, mặc dù công ty này thường được phân loại là công ty giao dịch tần suất cao.

On a spectrum from the intuitive traders at investment banks’ “proprietary trading desks” before 2008 to pure technology firms like Citadel Securities or Jump Trading, Jane Street is closer to the middle, according to insiders and competitors. The firm sometimes holds positions for days or even weeks.

“It’s an interesting combination of technology and street smarts,” said Gregory Peters, co-chief investment officer of PGIM Fixed Income.

Investing in ETFs has proven to be a smart move as the industry has enjoyed a long boom. ETF assets are now approaching $14 trillion, according to data provider ETGI. Jane Street has gradually gained favor with bright minds looking to earn good paychecks—one of the reasons it attracted a young MIT graduate, Sam Bankman-Fried, to the firm in 2013.

Tuy nhiên, ngay cả trong ngành của mình, công ty này cũng được biết đến với việc sử dụng OCaml độc đáo, một ngôn ngữ lập trình được sử dụng để xây dựng hầu như mọi hệ thống. Đối với thế giới bên ngoài, công ty này vẫn là một bí ẩn (thật phù hợp khi Jane Street có một máy Enigma nguyên bản tại trụ sở chính ở New York).

Tính ẩn danh của nó mạnh đến mức ba trong bốn người đồng sáng lập đã nghỉ hưu một cách lặng lẽ mà không có nhiều thông báo từ thế giới bên ngoài, để lại người cuối cùng, Rob Granieri, được những người trong cuộc gọi là người đầu tiên trong số những người ngang hàng. Nhưng Jane Street không có CEO, và trong các tài liệu cho vay được chia sẻ với các nhà đầu tư, công ty tự mô tả mình là một cấu trúc tổ chức chức năng bao gồm nhiều ủy ban quản lý và rủi ro khác nhau.

Mỗi bàn giao dịch và đơn vị kinh doanh được lãnh đạo bởi một trong 40 cổ đông nắm giữ cổ phiếu, những người cùng nhau sở hữu $24 tỷ cổ phiếu của Jane Street. Granieri được coi là một diễn viên ít tiếng tăm, tóc dài của Thung lũng Silicon hơn là một ông trùm giao dịch tỷ phú, nhưng các nhân viên của Jane Street cho biết các quyết định lớn được đưa ra bởi một nhóm lãnh đạo tập thể rộng lớn hơn, một cấu trúc thúc đẩy sự hợp tác và giảm bớt các tầng lớp.

Điều này được phản ánh trong cấu trúc thù lao của công ty – Jane Street không gắn tiền thù lao với lợi nhuận giao dịch cá nhân, hoặc thậm chí với thu nhập của bàn làm việc mà nhân viên đó làm việc. Công ty cũng đã từ lâu tránh sử dụng các chức danh chính thức, mặc dù điều này có thể gây ra một số nhầm lẫn bên ngoài công ty.

Tabb của Bloomberg nhớ lại rằng vào những ngày đầu, khi bạn tập hợp mọi người trong một căn phòng, họ không đưa cho bạn danh thiếp, tất cả đều mặc quần short và áo phông, và bạn không biết mình đang nói chuyện với ai.

However, Jane Street’s low-key image bắt đầu thay đổi vào năm 2020 khi lợi nhuận khổng lồ của công ty trong thị trường biến động vì dịch vi-rút corona được đưa tin trên các phương tiện truyền thông.

Its profits even surpassed those of Ken Griffin’s Citadel Securities, drawing widespread attention, and rumors of huge payouts sparked jealousy on Wall Street. Marking its debut on the biggest stage, in September 2020 the Federal Reserve added Jane Street to its list of acceptable counterparties for its crisis response, alongside Wall Street stalwarts like JPMorgan.

Jane Street subsequently received widespread attention for being the place where Bankman-Fried began his trading career before founding the now-defunct cryptocurrency exchange FTX. This publicity unnerved many at Jane Street, especially since Bankman-Fried’s risk-taking and compliance-focused approach, which landed him in jail, was seen by many insiders and outsiders as antithetical to Jane Street’s ultra-cautious style.

In addition to having a 14-person central risk center that continuously monitors all of its volatile exposures, Jane Street also maintains an additional “liquidity buffer” of about 15% of trading capital.

Quỹ dự trữ này, được nắm giữ bên ngoài các nhà môi giới chính của mình, được thiết kế để đảm bảo rằng Jane Street có thể duy trì vị thế của mình ngay cả khi thị trường bị gián đoạn. Ngoài ra, công ty sử dụng rộng rãi các công cụ phái sinh để phòng ngừa cả những cú sốc nhỏ có tính đặc hữu có thể ảnh hưởng đến một bàn giao dịch duy nhất và các cuộc khủng hoảng tài chính rộng lớn có thể làm rung chuyển toàn bộ công ty.

Jane Street lại trở thành tâm điểm chú ý vào đầu năm nay khi nó đã kiện hai cựu thương nhân người đã rời đi để đến với quỹ đầu cơ Millennium Management vào tháng 2. Jane Street cho biết trong các tài liệu của tòa án rằng công ty đã mất hơn $10 triệu đô la mỗi ngày vì các chiến lược quyền chọn của người Ấn Độ mà các nhà giao dịch bị cáo buộc đã lấy đi đã trở nên tồi tệ. Kể từ đó, hai công ty đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý để xác định xem ai cần cung cấp những tài liệu nào.

Still, the attention hasn’t slowed Jane Street’s growth. Its rapid growth in trading revenue shows its growing influence in the stock and options markets. In the coming year, the company plans to expand further in government bonds and currency trading, and significantly increase the scope and ambition of its machine learning efforts in terms of staff, infrastructure, and computing power, according to Berger.

Tăng trưởng lợi nhuận của Jane Streets thúc đẩy giá trị công ty

However, Jane Street’s core business remains ETFs. Last year, Jane Street accounted for 14% of ETF trading in the U.S. and 20% in Europe, according to documents the company shared with lenders. In the bond ETF space, Jane Street estimates it accounts for 41% of all creation and redemption transactions.

Sự thống lĩnh thị trường này cho phép Jane Street khai thác thị trường trái phiếu cơ bản, vốn trước đây do các ngân hàng thống trị, và là yếu tố khác biệt quan trọng so với các công ty cùng ngành.

“Technology companies that can price in real time and react quickly will make more money,” said Alexander Morris, chief investment officer at F/m Investments, which uses Jane Street as a market maker for its bond ETFs. “Because they are faster and provide fairer prices, their goal is to close the trade quickly and move on to the next one, not to get paid extra for delaying the trade.”

Tuy nhiên, sau một vài năm bội thu, Jane Street dường như đang phải đối mặt với nhiều áp lực hơn.

Many banks have been investing aggressively in technology and restructuring their trading teams to counter competition from firms like Jane Street, both in equities and bonds. Those efforts are starting to pay off. “They’ve closed a lot of the gaps,” he said.

Adam Gould, global head of equities at Tradeweb, said. Meanwhile, Citadel Securities — already a big player in the government bond market — is also starting to get involved in the corporate debt market. “Competition has definitely increased, and I think that’s good for the overall market environment and for investors,” Berger said.

Jane Street’s biggest challenge, however, may be internal. Maintaining a collaborative, nonhierarchical culture was relatively easy when all employees could work on one floor in New York. But as of the end of last year, the company had 2,631 full-time employees, nearly half of whom were spread across offices from Singapore to Amsterdam.

This is one reason why Millennium’s poaching has attracted attention. As Jane Street grows in size and becomes less cohesive, it could lose more employees and increase the risk of its strategy being leaked, a challenge for a company that has historically performed well.

Một cựu nhân viên của Jane Street lưu ý: Ngay cả trong những năm tồi tệ, Jane Street vẫn trả lương cao cho nhân viên. Nhưng khi đó công ty chỉ có 100-200 người. Bây giờ công ty phải hỗ trợ gần 3.000 người.

Nếu Jane Street có một năm tồi tệ, nó sẽ có tác động đáng kể đến công ty. Nếu nó có một năm tầm thường, công ty sẽ gặp rắc rối rất lớn, điều này sẽ khiến công ty rơi vào tình trạng bấp bênh.

Bài viết này có nguồn từ internet: Gã khổng lồ mới của Phố Wall: Cưỡi trên làn sóng ETF, Jane Street đang trở thành nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất

Có liên quan: Bitlayer gần đây đã hoàn thành vòng tài trợ Series A+ do Polychain Capital dẫn đầu, với tổng số tiền tài trợ là

Vào ngày 8 tháng 10, Bitlayer, dự án Bitcoin lớp thứ hai đầu tiên dựa trên tính cuối cùng của Bitcoin, đã công bố hoàn thành vòng tài trợ Series A+ trị giá $9 triệu do Polychain Capital dẫn đầu và Franklin Templeton đồng dẫn đầu. Các nhà đầu tư tham gia khác bao gồm SCB Limited, Selini Capital, G-20 Group và các tổ chức nổi tiếng khác. Vòng tài trợ này là vòng huy động vốn mới nhất sau khi Bitlayer hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá $5 triệu vào tháng 3 năm nay và vòng tài trợ Series A trị giá $11 triệu vào tháng 7 năm nay. Tính đến thời điểm hiện tại, các tổ chức đầu tư của Bitlayers đã tài trợ cho Framework Ventures, ABCDE, Franklin Templeton, StarkWare, OKX Ventures, Alliance DAO, UTXO Management và các tổ chức đầu tư khác. Sau khi hoàn thành vòng tài trợ này, tổng số tiền tài trợ của Bitlayers đã đạt 25 triệu đô la Mỹ. Nhóm sẽ mở rộng Bitlayer thành…