وال سٹریٹس کا نیا دیو: ETF لہر پر سوار، جین سٹریٹ سب سے زیادہ منافع بخش تاجر بن رہی ہے

اصل مصنف: ول شمٹ رابن وگلس ورتھ

اصل ترجمہ: TechFlow

جین اسٹریٹ posted net trading revenues of more than $10 billion for the fourth year in a row last year, according to investor documents obtained by the Financial Times. Its $21.9 billion in total trading revenues were equivalent to about one-seventh of the combined revenues from stocks, bonds, currencies and commodities trading at the world’s 12 largest investment banks last year, according to Coalition Greenwich.

“Their profits are almost staggering. That’s because they deal in a lot of financial instruments that other people won’t touch,” said Larry Tabb, a longtime analyst of the industry who now works for Bloomberg Intelligence. “That’s where the biggest profits are, but the biggest risks are too.”

There are no signs that Jane Street’s growth will slow. Its net trading revenue in the first half of 2024 increased 78% year-on-year to $8.4 billion, according to people familiar with the matter. If it can maintain that level in the second half of the year, Jane Street’s full-year trading revenue will exceed بڑے گولڈمین سیکس کا گزشتہ سال

اگر یہ فائلنگ میں ظاہر کردہ 70% منافع کے مارجن کو برقرار رکھ سکتا ہے، تو LSEG کی طرف سے مرتب کردہ تجزیہ کار کی پیشن گوئی کے مطابق، اس سال جین سٹریٹس کی آمدنی آسانی سے Blackstone یا BlackRock سے تجاوز کر جائے گی۔

جین اسٹریٹ بانڈ مارکیٹ میں خاص طور پر مضبوط رہی ہے، جہاں اس نے بینکوں کے زیر تسلط اور پہلے آزاد تجارتی فرموں کے لیے ناقابل رسائی سمجھے جانے والے علاقے میں تیزی سے قدم جمائے ہیں۔

“You can think of the evolution of Jane Street as a process of automation, where we take on more complex tasks and then automate them,” Matt Berger, head of fixed income at Jane Street, told the Financial Times. “That’s the evolution of our business.”

تاہم، جین سٹریٹ کو بہت سے اندرونی اور بیرونی چیلنجز کا بھی سامنا ہے۔

جین اسٹریٹ نے ETFs کی ایک لہر شروع کردی ہے۔

ایک زمانے میں کم پروفائل ٹریڈنگ فرم اب انڈسٹری میں سب سے زیادہ قریب سے دیکھے جانے والے کاروباروں میں سے ایک ہے، اور یہ جین اسٹریٹ کے بہت سے ملازمین کو بے چین کر رہی ہے۔ تیز رفتار ترقی اس کے فلیٹ، تعلیمی تنظیمی ڈھانچے کی جانچ کر رہی ہے۔ حریف اس کے بہترین ملازمین کا شکار کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ اور کچھ سرمایہ کاروں کو تشویش ہے کہ تیزی سے پھیلتے ہوئے بانڈ میں جین سٹریٹس کلیدی ثالثی کا کردار ادا کر رہے ہیں۔ ای ٹی ایف مارکیٹ اسے نظامی طور پر اہم بنا سکتی ہے۔

Meanwhile, rivals are fighting back, with banks trying to block its expansion in fixed-income markets and Citadel Securities eyeing Jane Street’s success in corporate bonds.

“This is the classic innovator’s dilemma,” said one former Jane Street employee. “When they were the underdog, they moved fast and innovated in ways that no one else could. Now that they’re big, others are going to catch up.”

جین اسٹریٹ کی بنیاد 2000 میں Susquehanna کے کچھ تاجروں اور ایک سابق IBM ڈویلپر نے رکھی تھی۔ اپنی پہلی دو دہائیوں تک، یہ پرانی، معروف تجارتی فرموں جیسے Virtu Financial اور Citadel Securities کے پیچھے مبہمیت میں بڑھنے پر مطمئن تھا۔

It started out trading American depositary receipts — shares of foreign companies traded in the U.S. — in a small windowless office on the now-defunct American Stock Exchange. But it soon expanded into options and ETFs, the latter of which Amex had pioneered a few years earlier.

ETFs were still a niche market, with only about $70 billion in assets when Jane Street began trading. However, ETFs quickly became its main business, and over time it became a significant “authorized participant,” a market maker that could create and redeem ETF units in addition to trading them.

Jane Street excels particularly in the nonmainstream ETF space. Former and current executives say the firm’s love of puzzles — part of its sophisticated interview process — reflects its willingness to take on more challenging trading challenges, such as handling ETFs in less liquid markets such as corporate bonds, Chinese stocks or exotic derivatives.

اس کا مطلب ہے کہ رفتار جین اسٹریٹ میں اتنی اہم نہیں ہے جتنی کہ جمپ ٹریڈنگ، سیٹاڈیل سیکیورٹیز، ورٹو یا ہڈسن ریور ٹریڈنگ میں ہے، حالانکہ فرم کو اکثر ہائی فریکوئنسی ٹریڈر کے طور پر درجہ بندی کیا جاتا ہے۔

On a spectrum from the intuitive traders at investment banks’ “proprietary trading desks” before 2008 to pure technology firms like Citadel Securities or Jump Trading, Jane Street is closer to the middle, according to insiders and competitors. The firm sometimes holds positions for days or even weeks.

“It’s an interesting combination of technology and street smarts,” said Gregory Peters, co-chief investment officer of PGIM Fixed Income.

Investing in ETFs has proven to be a smart move as the industry has enjoyed a long boom. ETF assets are now approaching $14 trillion, according to data provider ETGI. Jane Street has gradually gained favor with bright minds looking to earn good paychecks—one of the reasons it attracted a young MIT graduate, Sam Bankman-Fried, to the firm in 2013.

اس کے باوجود اس کی صنعت کے اندر بھی، یہ OCaml کے منفرد استعمال کے لیے جانا جاتا ہے، یہ ایک پروگرامنگ زبان ہے جو تقریباً ہر نظام کو بنانے کے لیے استعمال ہوتی ہے۔ بیرونی دنیا کے لیے، یہ ایک معمہ بنی ہوئی ہے (صحیح طور پر، جین اسٹریٹ کے نیویارک کے ہیڈ کوارٹر میں ایک اصل اینیگما مشین ہے)۔

اس کا نام ظاہر نہ کرنا اتنا مضبوط ہے کہ چار شریک بانیوں میں سے تین بیرونی دنیا کی طرف سے بہت کم نوٹس کے ساتھ خاموشی سے ریٹائر ہو گئے، آخری، روب گرینیری کو چھوڑ دیا، جسے اندرونی افراد برابر کے درمیان پہلے کے طور پر جانتے ہیں۔ لیکن جین اسٹریٹ کا کوئی سی ای او نہیں ہے، اور سرمایہ کاروں کے ساتھ شیئر کیے گئے قرض کے دستاویزات میں، کمپنی خود کو ایک فعال تنظیمی ڈھانچے کے طور پر بیان کرتی ہے جس میں مختلف انتظامی اور رسک کمیٹیوں پر مشتمل ہوتا ہے۔

ہر ٹریڈنگ ڈیسک اور بزنس یونٹ کی سربراہی 40 ایکویٹی ہولڈرز میں سے ایک کے پاس ہوتی ہے جو مجموعی طور پر $24 بلین جین اسٹریٹ اسٹاک کے مالک ہوتے ہیں۔ گرینیری کو ایک ارب پتی ٹریڈنگ ٹائیکون کے مقابلے میں ایک کم پروفائل، لمبے بالوں والی سلیکن ویلی اداکار کے طور پر زیادہ دیکھا جاتا ہے، لیکن جین اسٹریٹ کے ملازمین کا کہنا ہے کہ بڑے فیصلے ایک وسیع تر اجتماعی قیادت والے گروپ کے ذریعے کیے جاتے ہیں، ایسا ڈھانچہ جو تعاون کو فروغ دیتا ہے اور تہوں کو کم کرتا ہے۔

یہ اس کے معاوضے کے ڈھانچے سے ظاہر ہوتا ہے - جین اسٹریٹ انفرادی تجارتی منافع، یا یہاں تک کہ ملازم جس ڈیسک کے لیے کام کرتا ہے اس کی کمائی سے معاوضہ نہیں باندھتا۔ فرم نے طویل عرصے سے رسمی عنوانات کے استعمال سے گریز کیا ہے، حالانکہ اس سے فرم کے باہر کچھ الجھن پیدا ہوسکتی ہے۔

ابتدائی دنوں میں، جب آپ ان لوگوں کو ایک کمرے میں اکٹھا کرتے تھے، تو انہوں نے آپ کو بزنس کارڈ نہیں دیا تھا، وہ سب شارٹس اور ٹی شرٹس میں تھے، اور آپ کو اندازہ نہیں تھا کہ آپ کس سے بات کر رہے ہیں، بلومبرگ ٹیب یاد کرتے ہیں۔

However, Jane Street’s low-key image 2020 میں تبدیل ہونا شروع ہوا۔ چونکہ کورونا وائرس سے ہنگامہ خیز بازاروں میں اس کے بھاری منافع نے سرخیاں بنائیں۔

Its profits even surpassed those of Ken Griffin’s Citadel Securities, drawing widespread attention, and rumors of huge payouts sparked jealousy on Wall Street. Marking its debut on the biggest stage, in September 2020 the Federal Reserve added Jane Street to its list of acceptable counterparties for its crisis response, alongside Wall Street stalwarts like JPMorgan.

Jane Street subsequently received widespread attention for being the place where Bankman-Fried began his trading career before founding the now-defunct cryptocurrency exchange FTX. This publicity unnerved many at Jane Street, especially since Bankman-Fried’s risk-taking and compliance-focused approach, which landed him in jail, was seen by many insiders and outsiders as antithetical to Jane Street’s ultra-cautious style.

In addition to having a 14-person central risk center that continuously monitors all of its volatile exposures, Jane Street also maintains an additional “liquidity buffer” of about 15% of trading capital.

یہ ریزرو فنڈ، جو اس کے پرائم بروکرز کے باہر رکھا گیا ہے، اس بات کو یقینی بنانے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے کہ جین اسٹریٹ اپنی پوزیشن برقرار رکھ سکے چاہے مارکیٹوں میں خلل پڑے۔ اس کے علاوہ، فرم دونوں چھوٹے غیر معمولی جھٹکوں سے بچنے کے لیے مشتقات کا وسیع استعمال کرتی ہے جو کہ ایک تجارتی میز اور وسیع مالیاتی بحران کو متاثر کر سکتا ہے جو پوری فرم کو ہلا کر رکھ سکتا ہے۔

جین اسٹریٹ اس سال کے شروع میں ایک بار پھر اسپاٹ لائٹ میں تھی۔ اس نے دو سابق تاجروں پر مقدمہ چلایا جو فروری میں ہیج فنڈ ملینیم مینجمنٹ کے لیے روانہ ہوئے۔ جین سٹریٹ نے عدالتی دستاویزات میں کہا کہ اسے یومیہ $10 ملین سے زیادہ کا نقصان ہو رہا ہے کیونکہ بھارتی آپشن کی حکمت عملیوں نے مبینہ طور پر تاجروں کو نقصان پہنچایا۔ تب سے، دونوں فرمیں اس بات کا تعین کرنے کے لیے قانونی جنگ میں مصروف ہیں کہ کون کون سی دستاویزات فراہم کرنے کی ضرورت ہے۔

Still, the attention hasn’t slowed Jane Street’s growth. Its rapid growth in trading revenue shows its growing influence in the stock and options markets. In the coming year, the company plans to expand further in government bonds and currency trading, and significantly increase the scope and ambition of its machine learning efforts in terms of staff, infrastructure, and computing power, according to Berger.

جین سٹریٹس کے منافع میں اضافہ فرموں کی قدر کو بڑھاتا ہے۔

However, Jane Street’s core business remains ETFs. Last year, Jane Street accounted for 14% of ETF trading in the U.S. and 20% in Europe, according to documents the company shared with lenders. In the bond ETF space, Jane Street estimates it accounts for 41% of all creation and redemption transactions.

مارکیٹ کا یہ غلبہ جین اسٹریٹ کو بنیادی بانڈ مارکیٹ میں داخل ہونے کے قابل بناتا ہے، جس پر روایتی طور پر بینکوں کا غلبہ رہا ہے، اور یہ اپنے ہم عمر افراد سے ایک اہم فرق ہے۔

“Technology companies that can price in real time and react quickly will make more money,” said Alexander Morris, chief investment officer at F/m Investments, which uses Jane Street as a market maker for its bond ETFs. “Because they are faster and provide fairer prices, their goal is to close the trade quickly and move on to the next one, not to get paid extra for delaying the trade.”

تاہم، چند بمپر سالوں کے بعد، جین اسٹریٹ کو مزید دباؤ کا سامنا ہوتا دکھائی دے رہا ہے۔

Many banks have been investing aggressively in technology and restructuring their trading teams to counter competition from firms like Jane Street, both in equities and bonds. Those efforts are starting to pay off. “They’ve closed a lot of the gaps,” he said.

Adam Gould, global head of equities at Tradeweb, said. Meanwhile, Citadel Securities — already a big player in the government bond market — is also starting to get involved in the corporate debt market. “Competition has definitely increased, and I think that’s good for the overall market environment and for investors,” Berger said.

Jane Street’s biggest challenge, however, may be internal. Maintaining a collaborative, nonhierarchical culture was relatively easy when all employees could work on one floor in New York. But as of the end of last year, the company had 2,631 full-time employees, nearly half of whom were spread across offices from Singapore to Amsterdam.

This is one reason why Millennium’s poaching has attracted attention. As Jane Street grows in size and becomes less cohesive, it could lose more employees and increase the risk of its strategy being leaked, a challenge for a company that has historically performed well.

جین اسٹریٹ کے ایک سابق ملازم نے نوٹ کیا: برے سالوں میں بھی، جین اسٹریٹ نے اپنے ملازمین کو اچھی تنخواہ دی۔ لیکن تب کمپنی میں صرف 100-200 لوگ تھے۔ اب کمپنی کو تقریباً 3000 لوگوں کو سپورٹ کرنا ہے۔

اگر جین اسٹریٹ کا سال خراب ہے تو اس کا کمپنی پر خاصا اثر پڑے گا۔ اگر اس کا ایک معمولی سال ہے، تو کمپنی ایک بہت بڑی مصیبت میں پڑ جائے گی، جو کمپنی کو ایک نازک صورتحال میں ڈال دے گی۔

یہ مضمون انٹرنیٹ سے حاصل کیا گیا ہے: وال سٹریٹس نیا جائنٹ: ETF لہر پر سوار، جین سٹریٹ سب سے زیادہ منافع بخش تاجر بن رہی ہے

متعلقہ: Bitlayer نے حال ہی میں Polychain Capital کی قیادت میں فنانسنگ کا اپنا Series A+ راؤنڈ مکمل کیا، جس کی کل مالیاتی رقم ہے

8 اکتوبر کو، Bitlayer، Bitcoin فائنل پر مبنی پہلا Bitcoin سیکنڈ لیئر پروجیکٹ، Polychain Capital کی قیادت میں اور Franklin Templeton کی مشترکہ قیادت میں $9 ملین سیریز A+ فنانسنگ راؤنڈ کی تکمیل کا اعلان کیا۔ دیگر شرکت کرنے والے سرمایہ کاروں میں SCB Limited، Selini Capital، G-20 گروپ اور دیگر معروف ادارے شامل ہیں۔ اس سال مارچ میں Bitlayer کی جانب سے $5 ملین سیڈ راؤنڈ فنانسنگ اور اس سال جولائی میں $11 ملین سیریز A راؤنڈ فنانسنگ مکمل کرنے کے بعد فنانسنگ کا یہ دور تازہ ترین فنڈ ریزنگ ہے۔ ابھی تک، Bitlayers سرمایہ کاری کے اداروں نے Framework Ventures، ABCDE، Franklin Templeton، StarkWare، OKX Ventures، Alliance DAO، UTXO مینجمنٹ اور دیگر سرمایہ کاری کے اداروں کا احاطہ کیا ہے۔ فنانسنگ کے اس دور کی تکمیل کے بعد، Bitlayers کی کل فنانسنگ 25 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گئی ہے۔ ٹیم Bitlayer کو ایک تک پھیلائے گی…