Wintermute DEX کے ڈیزائن کی خامیوں کے بارے میں بات کرتا ہے: غیر متوازن قدر کی تقسیم

یہ مضمون اس سے آتا ہے: Wintermute

مترجم: Odaily Planet Daily Azuma

کریپٹو کرنسی کی دنیا میں، ٹوکن کا اجراء بہت ضروری ہے۔ ایک کامیاب ٹوکن کا اجراء پروٹوکول کی قدر اور اثر و رسوخ کو نمایاں طور پر بڑھا سکتا ہے اور ایئر ڈراپس کے ذریعے ماحولیاتی نظام میں مختلف کرداروں کے لیے بہت بڑی دولت لا سکتا ہے۔

تاہم، موجودہ ماحول میں، ٹوکن جاری کرنے کی حقیقی صلاحیت اکثر وکندریقرت ایکسچینجز (DEX) کے ڈیزائن کے ذریعے محدود ہوتی ہے - وہ پروٹوکول جو ٹوکن جاری کرتے ہیں تجارتی سرگرمیوں سے حاصل ہونے والی قدر کو حاصل نہیں کر سکتے۔ اپنے خودکار مارکیٹ میکر (AMM) کے منحنی خطوط رکھنے سے، پروٹوکول زیادہ مؤثر طریقے سے اپنی تخلیق کردہ قدر کو حاصل کر سکتے ہیں اور اسے برقرار رکھ سکتے ہیں، اس طرح ان کے اپنے معاشی ماڈلز کو بہتر بنا سکتے ہیں اور DeFi کی پائیداری کو بڑھا سکتے ہیں۔

ٹوکن کا اجراء بڑی قدر پیدا کر سکتا ہے۔

پروٹوکول کی ترقی میں ٹوکن کا اجراء سب سے اہم لمحہ ہے۔ اگر مناسب طریقے سے ڈیزائن کیا گیا ہے، تو یہ تمام صارفین، شراکت داروں، سرمایہ کاروں اور پوری کمیونٹی کے لیے زبردست قدر پیدا کرے گا۔

قدر تخلیق عام طور پر لیتا ہے ایئر ڈراپس کی شکل، جہاں پروٹوکول ان صارفین کو ٹوکن تقسیم کرتے ہیں جو اپنی مصنوعات کو کثرت سے استعمال کرتے ہیں۔ 2024 کے بعد سے، صرف پانچ سب سے بڑے ایئر ڈراپس نے تقریباً $6.6 بلین مالیت پیدا کی ہے۔ (excluding this week’s ZKsync and LayerZero airdrops).

The ensuing price discovery phase will continually validate and reshape airdrop recipients’ expectations of the protocol’s true valuation, and will largely determine whether they will sell their airdrop shares — and vice versa for potential buyers, determining whether they will buy in in the first place.

گیمنگ کا یہ رویہ TGE کے پہلے دن بھاری تجارتی حجم لائے گا، اور CEX اور DEX دونوں اس عمل سے فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔

جیسا کہ نیچے دی گئی تصویر میں دکھایا گیا ہے، TGE کے پہلے دن Wormhole اور Starknet کا تجارتی حجم US$1 بلین سے تجاوز کر گیا۔ سکے کے اجراء کے بعد کچھ عرصے تک، تجارتی حجم عام طور پر بلند سطح پر رہا۔ مثال کے طور پر، پہلے 14 دنوں میں ایتھینا اور ورم ہول کا تجارتی حجم پہلے 50 دنوں میں تجارتی حجم کے نصف سے زیادہ تھا۔

ایک چیز جو شک سے بالاتر ہے وہ یہ ہے کہ موجودہ ٹوکن کے اجراء کی کامیابی کا زیادہ تر انحصار CEX پر فہرست سازی پر ہوگا۔ بڑے CEXs بہتر لیکویڈیٹی اور صارف کی بنیاد فراہم کر سکتے ہیں، اس طرح پروٹوکول ٹوکنز کو زیادہ سے زیادہ نمائش حاصل کرنے اور زیادہ موثر قیمت کی دریافت حاصل کرنے میں مدد ملتی ہے۔ اس عمل میں دونوں فریق باہمی فائدے حاصل کر سکتے ہیں۔

تاہم، DEX ماحول میں، پروٹوکول کو اکثر DEX پر لیکویڈیٹی پول بنانے کے لیے پیشگی قیمتوں کی ایک بڑی رقم (لیکویڈیٹی میچنگ کے لیے) ادا کرنے کی ضرورت ہوتی ہے، اور وہ DEX کے ذریعے جو قدر پیدا کرتے ہیں اسے حاصل کرنے سے قاصر ہوتے ہیں۔

DEX’s value hijacking

فی الحال، DEXs بڑی حد تک مناسب قیمت اور پروٹوکول کو انعام دینے میں ناکام رہتے ہیں جو انہیں حجم، فیس اور صارفین لاتے ہیں۔

For example, 100% of Uniswap’s transaction fees go to liquidity providers, while protocols such as Pancakeswap, Curve Finance, Balancer, etc. distribute part of the transaction fees to different groups in their ecosystems — token holders, DAO treasuries, etc. However, the protocols that create tokens and build liquidity pools receive nothing.

اگر آپ Uniswaps کے تجارتی حجم کی تشکیل پر گہری نظر ڈالتے ہیں تو مختلف چھوٹے گورننس/پروٹوکول ٹوکنز (مین اسٹریم سککوں اور stablecoins سے متعلق altcoins) تاریخی طور پر اس کے تجارتی حجم کے اہم ذرائع میں سے ایک رہے ہیں، جو کہ Uniswaps کے کل تجارتی حجم کے 30% سے 40% تک ہیں۔ حالیہ مہینوں میں. تاہم، اس تعداد کو اب بھی کم سمجھا جا سکتا ہے کیونکہ مرکزی دھارے کے سکے اور سٹیبل کوائنز میں کچھ LST، LRT، اور ڈی سینٹرلائزڈ سٹیبل کوائنز شامل ہیں، اور ان ٹوکنز کی قدر ان پروٹوکول سے آتی ہے جو انہیں جاری کرتے ہیں۔

اگرچہ Altcoins تجارتی حجم کے لحاظ سے مرکزی دھارے کے سکے اور سٹیبل کوائنز کی طرح منافع بخش نہیں ہیں، لیکن وہ فیس میں پہلے سے زیادہ حصہ ڈالتے ہیں۔ اپریل 2023 سے، Altcoins نے 70%-80% Uniswaps کی کل ماہانہ ٹریڈنگ فیس کے ساتھ، اکتوبر میں 87.7% کی بلندی کے ساتھ۔ تجارتی حجم اور فیس کے درمیان Altcoin مارکیٹ شیئر میں فرق بنیادی طور پر 0.05% یا 0.01% فیس ٹائرز سے منسوب ہے جو عام طور پر مین اسٹریم کوائنز اور سٹیبل کوائنز استعمال کرتے ہیں، جبکہ Altcoin پولز اکثر 0.3% یا 1% فیس ٹائرز استعمال کرتے ہیں۔

جیسا کہ مندرجہ بالا اعداد و شمار میں دکھایا گیا ہے، جنوری 2023 سے ٹرانزیکشن فیس میں Altcoins کا غلبہ مزید مضبوط ہوا ہے۔ یہ Altcoins کی تعداد میں مسلسل اضافے کی وجہ سے ہو سکتا ہے، اور یہ بھی کہ Altcoin پروٹوکول کی بڑی ٹیموں نے کمیونٹی کو برقرار رکھنے، مصنوعات بنانے، اور ٹوکن کی طلب میں اضافے کے لیے لاتعداد گھنٹے اور وسائل صرف کیے ہیں۔ تاہم، اس عمل میں، ٹوکن لین دین سے پیدا ہونے والی تمام فیسیں پروٹوکول میں جانے کے بجائے DEX LPs کے ذریعے حاصل کی جاتی ہیں۔

یہ بات قابل غور ہے کہ کچھ ٹیموں نے اپنے ٹوکنز پر خرید/فروخت ٹیکس لاگو کر کے کچھ قدر کو دوبارہ حاصل کرنے کی کوشش کی ہے، جس میں ہر خرید و فروخت پر فیس ادا کرنا ضروری ہے۔ اس ٹیکس ماڈل نے Unibot جیسے کچھ پروٹوکولز کے لیے کافی اچھا کام کیا ہے اور اپنے ایکو سسٹم اور ٹوکن ہولڈرز کے لیے $36 ملین فوائد حاصل کیے ہیں۔ تاہم، اس نقطہ نظر کا ایک عام نقصان یہ ہے کہ یہ خود ٹوکن کنٹریکٹس میں زیادہ پیچیدگی متعارف کراتا ہے اور ٹیموں کو صرف ان ٹوکنز پر فیس کیپچر کرنے تک محدود کرتا ہے جنہیں وہ تعینات اور کنٹرول کرتے ہیں۔

مسئلہ کیسے حل کیا جائے؟ اپنا DEX خود بنائیں

اگر معروف DEXs جیسے Uniswap اس قدر کو ہائی جیک کرتے ہیں جس کا تعلق پروٹوکول سے ہونا چاہیے، تو پروٹوکول کو کیا کرنا چاہیے؟

ایک آپشن یہ ہے کہ خود DEX لانچ کریں، بالکل اسی طرح جیسے Friendtech نے BunnySwap کے ساتھ کیا تھا۔ BunnySwap کو Uniswap V2 سے Friendtech نے بنایا تھا، اور اس کا بنیادی مقصد اپنے مقامی ٹوکن FRIEND کی تجارت کو آسان بنانا ہے۔

BunnySwap کے فورک کے دوران، Friendtech نے دو اہم تبدیلیاں کیں: پہلی ، اس نے FRIEND-WETH لیکویڈیٹی فراہم کنندگان کو بہنے والی ٹرانزیکشن فیس کے تناسب کو 1.5% میں تبدیل کر دیا ہے۔ دوسرا، اس نے فرینڈ ٹیک ٹیم سے تعلق رکھنے والی پروٹوکول فیس کی آمدنی کو 1.5% میں تبدیل کر دیا۔

Uniswap V2 کے اصل ورژن پر، آپ نہ تو پہلا پوائنٹ حاصل کر سکتے ہیں – کیونکہ تمام لیکویڈیٹی پولز کے لیے مقررہ شرح 0.3% ہے۔ اور نہ ہی آپ دوسرا پوائنٹ حاصل کر سکتے ہیں - بعد میں بھی 0.05% پر طے کیا گیا ہے، اور تمام پروٹوکول فیس یونی سویپ DAO ٹریژری سے تعلق رکھتی ہے۔

ان تبدیلیوں کے ساتھ، BunnySwap نے FRIEND ٹوکن کے آغاز کے بعد سے 35 دنوں میں FriendTech ٹیم کو پروٹوکول فیس سے $8.26 ملین مالیت کا WETH کمانے میں مدد کی ہے۔ دیگر ایئر ڈراپس کی طرح، FRIEND نے TGE کے ابتدائی مراحل میں اعلی تجارتی حجم کو برقرار رکھا ہے، جو لانچ کے دن $89 ملین تک پہنچ گیا، جس کا مطلب ہے پروٹوکول فیس میں $1.7 ملین۔

FriendTech واحد پروٹوکول نہیں ہے جو اپنا DEX بنا کر قدر کو ری سائیکل کرتا ہے۔ 2021 سے، کٹانا نے رونین چین پر تمام تجارتی کارروائیوں پر 0.05% پروٹوکول فیس وصول کرنا شروع کر دی ہے، یہ سب رونن ٹریژری میں جائیں گے۔

Since launching in November 2021, Katana has facilitated over $10 billion in trading volume and generated $5 million in protocol fees for the Ronin treasury. For AXS and SLP tokens alone, Katana now accounts for ~97% of all DEX volume, highlighting the effectiveness of a closed ecosystem in retaining value. Prior to Katana’s launch, AXS and SLP liquidity pools had generated $3.8 billion in trading volume on other major DEXs, which is estimated to be approximately $1.9 million in lost protocol fees.

نئے خیالات، نئے چیلنجز

عمارت آپ کا اپنا AMM DEX منافع بخش معلوم ہو سکتا ہے، لیکن یہ کچھ نئے تحفظات اور چیلنجز لاتا ہے۔

مندرجہ بالا معاملات میں، FriendTech اور Ronin Chain/Katana میں جو چیز مشترک ہے وہ یہ ہے کہ دونوں نے سخت پابندیوں کے ساتھ ایک مضبوط ماحولیاتی نظام بنایا ہے اور اس کے نتیجے میں پیشگی رکاوٹوں کے ذریعے حاصل کیا ہے - FriendTech FRIEND کی منتقلی کو محدود کرتا ہے اور صارفین کو خریدنے کے لیے ایک منفرد انٹرفیس فراہم کرتا ہے۔ اس کے ٹوکن فروخت کرتے ہیں، جبکہ Ronin Chain/Katana صارفین کو AXS اور SLP کو اپنی مخصوص چین میں منتقل کرنے کی بھرپور ترغیب دیتا ہے۔ اس لیے، پروٹوکول کے لیے کامیابی کے ساتھ ویلیو حاصل کرنے کے لیے، اسے اپنے ایکو سسٹم کے اندر اس قدر کو سختی سے کنٹرول کرنا چاہیے، کیونکہ DeFi کی اجازت نہیں ہے، اور بغیر کسی پابندی کے، کوئی بھی آپ کے ٹوکنز کو دوسرے DEX پر اپنے لیکویڈیٹی پول کو تعینات کرنے کے لیے استعمال کر سکتا ہے۔

اس کے علاوہ، آپ کا اپنا AMM DEX بنانے کے لیے اضافی آڈٹ اخراجات، وقت، اور تکنیکی وسائل کی ضرورت ہوتی ہے، اور صارفین اور لیکویڈیٹی فراہم کنندگان کو متعلقہ خطرات کو قبول کرنے کے لیے قائل کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔

آخر میں، اپنا AMM DEX بنانے کا مطلب یہ بھی ہے کہ آپ نیٹ ورک کے کچھ اثرات کھو دیں گے۔ مثال کے طور پر، اگر آپ کے ٹوکن کے لیے صرف ایک X-WETH لیکویڈیٹی پول ہے، تو اس کا مطلب ہے کہ تمام ممکنہ خریداروں کو ٹوکن خریدنے سے پہلے WETH ضرور خریدنا چاہیے، خاص طور پر اس سے پہلے کہ دوسرے ایگریگیٹرز آپ کے DEX کو مربوط کریں، جو لامحالہ ٹوکن کی نمائش کو متاثر کرے گا۔

خوش قسمتی سے، DEX کی جگہ خاموشی سے بدل رہی ہے، Balancer نے اپنے V3 ورژن کا اعلان کیا ہے، اور Uniswap V4 آ رہا ہے، جس سے توقع کی جاتی ہے کہ لیکویڈیٹی پول انتہائی حسب ضرورت بنائے گا۔ خاص طور پر، Uniswap V4 کا ہکس آرکیٹیکچر لیکویڈیٹی پول کے تخلیق کاروں کو اضافی ٹرانزیکشن فیس شامل کرنے اور پروٹوکول فیس کی دوسری شکل کے طور پر استعمال کرنے کی اجازت دے گا۔ یہ پروٹوکول کو یونی سویپ کے سیکیورٹی اور لیکویڈیٹی نیٹ ورک کے اثرات سے لطف اندوز ہوتے ہوئے اس کے ذریعہ تخلیق کردہ قدر کی ایک خاص مقدار کو حاصل کرنے کے قابل بنائے گا۔

آخر میں

خلاصہ، موجودہ DEX ماحول مناسب طریقے سے پروٹوکول کو اس قدر کی ترغیب دینے میں ناکام ہے جو وہ اپنے پلیٹ فارم پر لاتے ہیں۔

اپنا DEX بنا کر، پروٹوکول اس قدر ہائی جیکنگ سے بچ سکتے ہیں جو فریق ثالث DEX پر انحصار کرتے وقت ہوتا ہے۔ بنی سویپ اور کٹانا کے معاملات یہ ثابت کرتے ہیں کہ پروٹوکول اپنے AMM حل بنا کر قدر برقرار رکھ سکتے ہیں۔

اگرچہ اس سے کچھ نئے چیلنجز بھی سامنے آئیں گے، جیسے کہ اضافی آڈٹ وسائل کی ضرورت، یا نئے خطرات وغیرہ، قدر برقرار رکھنے اور ماحولیاتی نظام کے کنٹرول میں ممکنہ فوائد اسے اب بھی ایک انتہائی پرکشش آپشن بناتے ہیں۔

جیسا کہ ڈی فائی انڈسٹری مسلسل بڑھ رہی ہے، پروٹوکول زیادہ سے زیادہ اپنے AMM منحنی خطوط کو کنٹرول کرنے پر غور کر سکتے ہیں تاکہ طویل مدتی پائیداری کو یقینی بنایا جا سکے۔

یہ مضمون انٹرنیٹ سے حاصل کیا گیا ہے: Wintermute DEX کے ڈیزائن کی خامیوں کے بارے میں بات کرتا ہے: غیر متوازن قدر کی تقسیم

Related: Analysis of Ethena鈥檚 mining yield in the second quarter, 400%+APY is not a dream?

اصل مصنف: Donovan Choy، سابق بینک لیس تجزیہ کار مرتب کردہ: Odaily Planet Daily Azuma ایڈیٹرز نوٹ: اس ماہ کے شروع میں، USDe کے ڈویلپر Ethena Labs نے Sats ایونٹ کے دوسرے سیزن کے آغاز کا اعلان کیا۔ نیا ایونٹ BTC کو معاون اثاثہ کے طور پر استعمال کرنے کے لیے ایتھینا کے ساتھ تعاون کرے گا۔ یہ 2 ستمبر (5 ماہ) تک یا USDe کی سپلائی US$5 بلین تک بڑھنے تک، جو بھی پہلے آئے متوقع ہے۔ مارکیٹ میں سب سے زیادہ مقبول stablecoin پروجیکٹ کے طور پر، Ethena Labs کی مقبولیت ENA کے TGE کے ساتھ اپنے عروج پر پہنچ گئی ہے۔ فی الحال، ENA کی فل سرکولیشن ویلیویشن (FDV) 13 بلین امریکی ڈالر سے زیادہ ہے۔ ان صارفین کے لیے جو پروجیکٹ میں حصہ لینے میں دلچسپی رکھتے ہیں، سیکنڈری مارکیٹ میں براہ راست ENA کی خریداری کے علاوہ، سب سے موثر طریقہ یہ ہے کہ…