글로벌 자산 순환: 유동성이 암호화폐 사이클을 주도하는 이유 (1부)

소개 스토리가 아닌 자본으로 시작하기

RWA, X402, 또는 다른 어떤 개념이든 이러한 주제는 일반적으로 실제 원동력이 아니라 단지 트리거일 뿐입니다. 관심을 끌기는 하지만 그 자체로 에너지를 제공하지는 못합니다. 진정한 원동력은 자본에서 나옵니다. 유동성이 풍부하면 약한 주장도 시장의 합의로 증폭될 수 있습니다. 반대로 유동성이 고갈되면 아무리 강력한 주장도 추진력을 유지하는 데 어려움을 겪습니다.

첫 번째 파트는 기반 구축에 중점을 둡니다. 글로벌 자산 배분 및 로테이션 프레임워크를 구축하는 방법, 즉 암호화폐통화를 적절한 거시경제적 맥락에서 고려해야 합니다. 프레임워크의 후반부에 대해서는 다음 글에서 자세히 설명하겠습니다.

1단계: 암호화폐 공간에서 벗어나 글로벌 자산 환경을 파악합니다.

첫 번째 단계는 의도적으로 암호화폐 시장을 벗어나 글로벌 자산에 대한 종합적인 시각을 구축하는 것입니다. 주식, 채권, 원자재와 같은 전통적인 분류는 유용하지만 다양한 주기에 걸친 자본 순환을 이해하는 데는 충분하지 않습니다.

대신 경제 및 유동성 사이클의 여러 단계에서 자산이 수행하는 역할에 따라 자산을 분류할 수 있습니다. 중요한 것은 자산이 “주식'인지 ”원자재'인지 여부가 아니라 자산이 무엇에 의존하고 어떤 요인에 취약한지가 중요합니다. 어떤 자산은 실질금리 하락으로, 어떤 자산은 인플레이션 불확실성으로, 어떤 자산은 급격한 위험 회피로 이익을 얻습니다.

“포트폴리오 맵'을 구축하는 데 모든 시장에 대한 심층적인 지식이 필요한 것은 아닙니다. 진정으로 필요한 것은 각 자산 간의 상호 의존성, 즉 어떤 조건이 자산을 지지하고 어떤 조건이 자산을 약화시키는지에 대한 직관적인 이해입니다. 이 마인드맵은 이후의 모든 의사 결정에 참고할 수 있는 시스템 역할을 합니다.

이 프레임워크 내에서 암호화폐는 특별하게 취급되어야 합니다.

암호화폐가 전통적인 위험 자산이 아닌 대체 자산으로 간주되는 이유는 무엇인가요?

암호화폐는 가격 변동이 상관관계가 높기 때문에 종종 주식(특히 미국 기술주)과 함께 그룹화되기도 합니다. 표면적으로는 이러한 분류가 합리적으로 보입니다. 암호화폐는 매우 높은 변동성, 높은 베타 계수, 상당한 하락폭 등 위험 자산과 유사한 특성을 보입니다.

하지만 상관관계만으로는 디파이경제의 본질입니다.

자본 구조의 관점에서 주식은 현금 흐름을 가지고 있습니다. 기업은 수익을 창출하고 배당금을 지급하며 할인된 현금흐름 모델이나 밸류에이션 배수를 사용하여 가치를 평가할 수 있습니다. 주가가 펀더멘털에서 벗어난다고 해도 주가의 고정 논리는 여전히 현금흐름을 기반으로 합니다.

암호자산은 기존 자산과는 완전히 다른 논리로 작동합니다. 배당금이 발생하지 않으며 할인할 수 있는 내재적 현금 흐름도 없습니다. 따라서 기존의 가치 평가 프레임워크는 적용이 불가능합니다.

반대로 암호화폐는 순전히 유동성에 민감한 자산처럼 행동합니다. 가격 변동은 근본적인 생산성의 변화보다는 주로 자본의 유입과 유출에 의해 좌우됩니다. 관련 논증은 이를 설명하는 데 도움이 됩니다. 왜 자금이 흐르나요? 하지만 자금이 모든 것을 결정하지는 않습니다. 다음에 관계없이 자본 흐름...

따라서 암호화폐는 위험 선호도 스펙트럼의 양 극단에 위치한 비현금성 대체 자산으로 이해하는 것이 가장 좋습니다. 유동성이 풍부하고 위험 선호도가 높을 때 가장 좋은 성과를 내고, 자본이 안전과 수익을 우선시할 때 가장 저조한 성과를 냅니다.

유동성은 암호화폐 성능의 핵심 동인입니다.

암호화폐를 평가 자산이 아닌 유동 자산으로 간주하면 다양한 주기에 걸친 암호화폐의 움직임을 설명하기가 더 쉬워집니다.

주식 리서치에서 목표주가는 일반적으로 미래 수익 예측, 밸류에이션 배수 적용, 결과를 현재 가치로 할인하는 등 구조화된 프로세스에서 비롯됩니다. 이 접근 방식은 자산 자체가 측정 가능한 경제적 산출물을 생성하기 때문에 효과적입니다.

암호화폐에는 이러한 앵커링 효과가 없습니다. 상승 잠재력은 새로운 자금이 시장에 진입해 더 높은 가격을 받아들일 의향이 있는지 여부에 달려 있습니다. 그리고 이러한 자금은 거의 항상 주식, 신용, 수익률 하락으로 인한 유휴 현금 등 암호화폐 생태계 외부에서 유입됩니다.

따라서 개별 프로토콜이나 이벤트를 추적하는 것보다 유동성의 출처와 시기를 이해하는 것이 더 중요합니다. 암호화폐는 자본이 높은 변동성과 볼록성을 추구할 때 가장 매력적인 투자처 중 하나가 됩니다. 반대로, 암호화폐는 자본이 가치 보존을 우선시할 때 가장 먼저 매각되는 자산 중 하나가 되기도 합니다.

요컨대, 유동성이 결정적인 요소이며 다른 모든 것은 부차적인 요소입니다.

2단계: 먼저 거시경제적 동인에 집중한 다음 자산 세부 사항에 주의를 기울입니다.

이 프레임워크의 두 번째 기둥은 거시경제 분석입니다. 특정 자산을 연구하는 것보다 가격 변동에 영향을 미치는 변수를 파악하는 것부터 시작하는 것이 더 효율적입니다. 모두 자산이 통합됩니다.

가장 높은 수준에서는 5가지 거시경제 지표가 핵심적인 역할을 합니다:

• 금리, 특히 명목 금리와 실질 금리 간의 차이.
• 소비자물가지수(CPI) 및 개인소비지출(PCE) 등의 인플레이션 지표를 확인할 수 있습니다.
• 구매관리자지수(PMI) 및 국내총생산(GDP) 동향과 같은 경제 성장 지표
• 시스템 유동성은 일반적으로 중앙은행의 대차대조표와 통화 공급에 반영됩니다.
• 위험 선호도는 일반적으로 변동성 지수와 신용 스프레드로 측정합니다.

많은 암호화폐 참여자는 연방준비제도 회의를 면밀히 주시하지만, 금리 결정에만 초점을 맞추는 경우가 많습니다. 그러나 기관 자본은 수익률이 없는 자산을 보유할 때의 진정한 기회 비용을 결정하기 때문에 실질 금리(인플레이션을 감안한 명목 금리)에 더 큰 비중을 둡니다.

인플레이션 데이터는 암호화폐 커뮤니티에서 널리 논의되지만, 유동성과 위험 선호도는 거의 주목을 받지 못합니다. 이는 사각지대입니다. 통화 공급 역학 및 변동성 메커니즘은 설명이 나오기 훨씬 전에 전반적인 시장 행동을 설명하는 경우가 많습니다.

유용한 멘탈 모델은 단순한 전달 사슬입니다:

인플레이션 압력은 이자율에 영향을 줄 수 있습니다.

이자율은 유동성 조건에 영향을 줍니다.

유동성 조건은 위험 선호도에 영향을 미칩니다.

위험 선호도가 자산 가격을 결정합니다.

이러한 가치 사슬에서 경제가 차지하는 위치를 이해하면 자산을 개별적으로 분석하는 것보다 더 깊은 인사이트를 얻을 수 있습니다.

3단계: 주기 기반 멘탈 모델 구축하기

경기 사이클은 익숙한 개념이지만 여전히 중요한 개념입니다. 거시경제적 관점에서 볼 때 경기 사이클은 확장기와 수축기, 완화기와 긴축기를 번갈아 가며 나타나는 경향이 있습니다.

간단히 말해, 이 패턴은 일반적으로 다음과 같이 보입니다:

통화 완화 기간에는 암호화폐와 소형주 등 위험 자산이 선호됩니다.

통화 긴축기에는 현금, 국채, 금과 같은 방어 자산이 선호됩니다.

이 프레임워크는 기계적으로 적용하기 위한 것이 아닙니다. 각 자산은 시기, 기대치, 포지셔닝에 따라 다르게 반응할 것입니다. 그럼에도 불구하고 주기 기반 참조는 시장 변동기에 감정적인 결정을 내리는 것을 피하는 데 도움이 될 수 있습니다.

중요한 뉘앙스는 글로벌 경제 사이클이 동기화되지 않는다는 것입니다. 세계는 단일 경제로 운영되지 않습니다.

경제 성장이 둔화됨에 따라 미국은 경기 사이클 말기에 고금리에서 보다 완화적인 금리로 전환할 수 있습니다. 일본은 수십 년에 걸친 초완화적 통화 정책을 조심스럽게 종료할 수 있습니다. 중국은 저인플레이션 환경에서 구조 조정을 계속하고 있으며, 유럽 일부 지역은 여전히 경기 침체로 어려움을 겪고 있습니다.

이러한 차이에도 불구하고 미국은 여전히 글로벌 자본 흐름의 중심지입니다. 달러 유동성과 미국 금리는 계속해서 글로벌 자본 흐름에 가장 강력한 영향력을 행사하고 있습니다. 따라서 글로벌 자산 순환을 위한 모든 프레임워크는 미국에서 시작하여 바깥쪽으로 확장되어야 합니다.

결론: 예측에 앞서 프레임워크가 필요합니다.

이 프레임워크의 첫 번째 부분은 예측보다는 구조를 강조합니다. 단기적인 가격 변동을 예측하는 것이 아니라 특정 시점에 특정 자산의 경쟁력을 만드는 요인을 이해하는 것이 목표입니다.

암호화폐를 유동성 중심의 대체 자산으로 재정의하고, 내러티브보다 거시적 동인에 초점을 맞추고, 주기적 인식에 기반한 결정을 내리면 투자자는 일반적인 분석의 함정을 피할 수 있습니다.

다음 글에서는 이러한 토대를 바탕으로 자본 흐름의 순서, 실제 지표, 유동성이 실제로 고위험 자산으로 이동하는 시점을 파악하는 방법에 대해 살펴볼 것입니다.

위의 관점은 부분적으로 다음에서 참조한 것입니다. Web3___Ace

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