वॉल स्ट्रीट का नया दिग्गज: ETF की लहर पर सवार होकर, जेन स्ट्रीट सबसे अधिक लाभदायक व्यापारी बन रहा है

मूल लेखक: विल श्मिट रॉबिन विगल्सवर्थ

मूल अनुवाद: टेकफ्लो

जेन स्ट्रीट posted net trading revenues of more than $10 billion for the fourth year in a row last year, according to investor documents obtained by the Financial Times. Its $21.9 billion in total trading revenues were equivalent to about one-seventh of the combined revenues from stocks, bonds, currencies and commodities trading at the world’s 12 largest investment banks last year, according to Coalition Greenwich.

“Their profits are almost staggering. That’s because they deal in a lot of financial instruments that other people won’t touch,” said Larry Tabb, a longtime analyst of the industry who now works for Bloomberg Intelligence. “That’s where the biggest profits are, but the biggest risks are too.”

There are no signs that Jane Street’s growth will slow. Its net trading revenue in the first half of 2024 increased 78% year-on-year to $8.4 billion, according to people familiar with the matter. If it can maintain that level in the second half of the year, Jane Street’s full-year trading revenue will exceed बड़े गोल्डमैन सैक्स का पिछले साल।

एलएसईजी द्वारा संकलित विश्लेषक पूर्वानुमानों के अनुसार, यदि यह फाइलिंग में बताए गए 701टीपी9टी लाभ मार्जिन को बनाए रख सकता है, तो इस वर्ष जेन स्ट्रीट्स का राजस्व ब्लैकस्टोन या ब्लैकरॉक से आसानी से अधिक हो जाएगा।

जेन स्ट्रीट बांड बाजार में विशेष रूप से मजबूत रही है, जहां इसने तेजी से उस क्षेत्र में प्रवेश किया है, जहां लंबे समय से बैंकों का प्रभुत्व था और जिसे पहले स्वतंत्र ट्रेडिंग फर्मों के लिए दुर्गम माना जाता था।

“You can think of the evolution of Jane Street as a process of automation, where we take on more complex tasks and then automate them,” Matt Berger, head of fixed income at Jane Street, told the Financial Times. “That’s the evolution of our business.”

हालाँकि, जेन स्ट्रीट को कई आंतरिक और बाहरी चुनौतियों का भी सामना करना पड़ रहा है।

जेन स्ट्रीट ने ईटीएफ की लहर शुरू कर दी है

एक समय में कम प्रोफ़ाइल वाली ट्रेडिंग फ़र्म अब उद्योग में सबसे ज़्यादा देखी जाने वाली कंपनियों में से एक है, और यह बात जेन स्ट्रीट के कई कर्मचारियों को असहज कर रही है। तेज़ी से हो रही वृद्धि इसकी सपाट, अकादमिक संगठनात्मक संरचना का परीक्षण कर रही है। प्रतिस्पर्धी इसके सर्वश्रेष्ठ कर्मचारियों को लुभाने की कोशिश कर रहे हैं। और कुछ निवेशकों को चिंता है कि तेज़ी से बढ़ते बॉन्ड में जेन स्ट्रीट की मुख्य मध्यस्थ भूमिका ईटीएफ बाजार में इसकी स्थिति इसे प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बना सकती है।

Meanwhile, rivals are fighting back, with banks trying to block its expansion in fixed-income markets and Citadel Securities eyeing Jane Street’s success in corporate bonds.

“This is the classic innovator’s dilemma,” said one former Jane Street employee. “When they were the underdog, they moved fast and innovated in ways that no one else could. Now that they’re big, others are going to catch up.”

जेन स्ट्रीट की स्थापना 2000 में सुस्केहाना के कुछ व्यापारियों और एक पूर्व आईबीएम डेवलपर द्वारा की गई थी। अपने पहले दो दशकों तक, यह वर्चु फाइनेंशियल और सिटाडेल सिक्योरिटीज जैसी पुरानी, बेहतर-ज्ञात ट्रेडिंग फर्मों के पीछे गुमनामी में बढ़ने से संतुष्ट था।

It started out trading American depositary receipts — shares of foreign companies traded in the U.S. — in a small windowless office on the now-defunct American Stock Exchange. But it soon expanded into options and ETFs, the latter of which Amex had pioneered a few years earlier.

ETFs were still a niche market, with only about $70 billion in assets when Jane Street began trading. However, ETFs quickly became its main business, and over time it became a significant “authorized participant,” a market maker that could create and redeem ETF units in addition to trading them.

Jane Street excels particularly in the nonmainstream ETF space. Former and current executives say the firm’s love of puzzles — part of its sophisticated interview process — reflects its willingness to take on more challenging trading challenges, such as handling ETFs in less liquid markets such as corporate bonds, Chinese stocks or exotic derivatives.

इसका मतलब यह है कि जेन स्ट्रीट पर गति उतनी महत्वपूर्ण नहीं है जितनी कि जंप ट्रेडिंग, सिटाडेल सिक्योरिटीज, वर्चु या हडसन रिवर ट्रेडिंग पर है, भले ही फर्म को अक्सर उच्च आवृत्ति व्यापारी के रूप में वर्गीकृत किया जाता है।

On a spectrum from the intuitive traders at investment banks’ “proprietary trading desks” before 2008 to pure technology firms like Citadel Securities or Jump Trading, Jane Street is closer to the middle, according to insiders and competitors. The firm sometimes holds positions for days or even weeks.

“It’s an interesting combination of technology and street smarts,” said Gregory Peters, co-chief investment officer of PGIM Fixed Income.

Investing in ETFs has proven to be a smart move as the industry has enjoyed a long boom. ETF assets are now approaching $14 trillion, according to data provider ETGI. Jane Street has gradually gained favor with bright minds looking to earn good paychecks—one of the reasons it attracted a young MIT graduate, Sam Bankman-Fried, to the firm in 2013.

फिर भी अपने उद्योग के भीतर भी, यह OCaml के अपने अनूठे उपयोग के लिए जाना जाता है, एक प्रोग्रामिंग भाषा जिसका उपयोग लगभग हर सिस्टम को बनाने के लिए किया जाता है। बाहरी दुनिया के लिए, यह एक रहस्य बना हुआ है (उचित रूप से, जेन स्ट्रीट के न्यूयॉर्क मुख्यालय में एक मूल एनिग्मा मशीन है)।

इसकी गुमनामी इतनी मजबूत है कि चार सह-संस्थापकों में से तीन बाहरी दुनिया से बहुत कम सूचना के साथ चुपचाप सेवानिवृत्त हो गए, आखिरी, रॉब ग्रैनिएरी को अंदरूनी लोगों द्वारा बराबरी के बीच प्रथम के रूप में जाना जाता है। लेकिन जेन स्ट्रीट का कोई सीईओ नहीं है, और निवेशकों के साथ साझा किए गए ऋण दस्तावेजों में, कंपनी खुद को विभिन्न प्रबंधन और जोखिम समितियों से युक्त एक कार्यात्मक संगठनात्मक संरचना के रूप में वर्णित करती है।

प्रत्येक ट्रेडिंग डेस्क और व्यावसायिक इकाई का नेतृत्व 40 इक्विटी धारकों में से एक करता है, जो सामूहिक रूप से जेन स्ट्रीट स्टॉक के $24 बिलियन के मालिक हैं। ग्रैनिएरी को एक अरबपति ट्रेडिंग टाइकून की तुलना में एक लो-प्रोफाइल, लंबे बालों वाले सिलिकॉन वैली अभिनेता के रूप में अधिक देखा जाता है, लेकिन जेन स्ट्रीट के कर्मचारियों का कहना है कि बड़े फैसले एक व्यापक सामूहिक नेतृत्व समूह द्वारा किए जाते हैं, एक संरचना जो सहयोग को बढ़ावा देती है और परतों को कम करती है।

यह इसकी पारिश्रमिक संरचना में परिलक्षित होता है - जेन स्ट्रीट व्यक्तिगत व्यापारिक लाभ या यहां तक कि कर्मचारी जिस डेस्क पर काम करता है उसकी आय से भी मुआवज़ा नहीं जोड़ता है। फर्म ने लंबे समय से औपचारिक उपाधियों का उपयोग करने से भी परहेज किया है, भले ही इससे फर्म के बाहर कुछ भ्रम पैदा हो सकता है।

ब्लूमबर्ग के टैब ने याद करते हुए कहा कि शुरुआती दिनों में, जब आप इन लोगों को एक कमरे में इकट्ठा करते थे, तो वे आपको बिजनेस कार्ड नहीं देते थे, वे सभी शॉर्ट्स और टी-शर्ट पहने होते थे, और आपको पता नहीं होता था कि आप किससे बात कर रहे हैं।

However, Jane Street’s low-key image 2020 में बदलाव शुरू हुआ कोरोनावायरस से अशांत बाजारों में इसके भारी मुनाफे ने सुर्खियां बटोरीं।

Its profits even surpassed those of Ken Griffin’s Citadel Securities, drawing widespread attention, and rumors of huge payouts sparked jealousy on Wall Street. Marking its debut on the biggest stage, in September 2020 the Federal Reserve added Jane Street to its list of acceptable counterparties for its crisis response, alongside Wall Street stalwarts like JPMorgan.

Jane Street subsequently received widespread attention for being the place where Bankman-Fried began his trading career before founding the now-defunct cryptocurrency exchange FTX. This publicity unnerved many at Jane Street, especially since Bankman-Fried’s risk-taking and compliance-focused approach, which landed him in jail, was seen by many insiders and outsiders as antithetical to Jane Street’s ultra-cautious style.

In addition to having a 14-person central risk center that continuously monitors all of its volatile exposures, Jane Street also maintains an additional “liquidity buffer” of about 15% of trading capital.

यह रिज़र्व फ़ंड, जो इसके प्राइम ब्रोकर्स के बाहर रखा जाता है, यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि जेन स्ट्रीट अपनी स्थिति बनाए रख सके, भले ही बाज़ारों में व्यवधान हो। इसके अलावा, फ़र्म छोटे-मोटे झटकों से बचाव के लिए डेरिवेटिव का व्यापक उपयोग करती है, जो किसी एक ट्रेडिंग डेस्क को प्रभावित कर सकते हैं और व्यापक वित्तीय संकट जो पूरी फ़र्म को हिला सकते हैं।

इस वर्ष की शुरुआत में जेन स्ट्रीट फिर से सुर्खियों में आई थी, जब इसने दो पूर्व व्यापारियों पर मुकदमा दायर किया जो फरवरी में हेज फंड मिलेनियम मैनेजमेंट में चले गए। जेन स्ट्रीट ने अदालती दस्तावेजों में कहा कि उसे प्रतिदिन $10 मिलियन से अधिक का नुकसान हो रहा था क्योंकि व्यापारियों द्वारा कथित तौर पर ली गई भारतीय विकल्प रणनीतियाँ खराब हो गई थीं। तब से, दोनों फर्म यह निर्धारित करने के लिए कानूनी लड़ाई में लगी हुई हैं कि किसे कौन से दस्तावेज़ प्रदान करने की आवश्यकता है।

Still, the attention hasn’t slowed Jane Street’s growth. Its rapid growth in trading revenue shows its growing influence in the stock and options markets. In the coming year, the company plans to expand further in government bonds and currency trading, and significantly increase the scope and ambition of its machine learning efforts in terms of staff, infrastructure, and computing power, according to Berger.

जेन स्ट्रीट्स के लाभ में वृद्धि से कंपनी का मूल्य बढ़ा

However, Jane Street’s core business remains ETFs. Last year, Jane Street accounted for 14% of ETF trading in the U.S. and 20% in Europe, according to documents the company shared with lenders. In the bond ETF space, Jane Street estimates it accounts for 41% of all creation and redemption transactions.

यह बाजार प्रभुत्व जेन स्ट्रीट को अंतर्निहित बांड बाजार में प्रवेश करने में सक्षम बनाता है, जिस पर पारंपरिक रूप से बैंकों का प्रभुत्व रहा है, और यह अपने समकक्षों से एक प्रमुख अंतर है।

“Technology companies that can price in real time and react quickly will make more money,” said Alexander Morris, chief investment officer at F/m Investments, which uses Jane Street as a market maker for its bond ETFs. “Because they are faster and provide fairer prices, their goal is to close the trade quickly and move on to the next one, not to get paid extra for delaying the trade.”

हालाँकि, कुछ वर्षों के अच्छे प्रदर्शन के बाद, जेन स्ट्रीट पर अधिक दबाव दिखाई दे रहा है।

Many banks have been investing aggressively in technology and restructuring their trading teams to counter competition from firms like Jane Street, both in equities and bonds. Those efforts are starting to pay off. “They’ve closed a lot of the gaps,” he said.

Adam Gould, global head of equities at Tradeweb, said. Meanwhile, Citadel Securities — already a big player in the government bond market — is also starting to get involved in the corporate debt market. “Competition has definitely increased, and I think that’s good for the overall market environment and for investors,” Berger said.

Jane Street’s biggest challenge, however, may be internal. Maintaining a collaborative, nonhierarchical culture was relatively easy when all employees could work on one floor in New York. But as of the end of last year, the company had 2,631 full-time employees, nearly half of whom were spread across offices from Singapore to Amsterdam.

This is one reason why Millennium’s poaching has attracted attention. As Jane Street grows in size and becomes less cohesive, it could lose more employees and increase the risk of its strategy being leaked, a challenge for a company that has historically performed well.

जेन स्ट्रीट के एक पूर्व कर्मचारी ने कहा: बुरे सालों में भी, जेन स्ट्रीट ने अपने कर्मचारियों को अच्छा वेतन दिया। लेकिन तब कंपनी में सिर्फ़ 100-200 लोग थे। अब कंपनी को लगभग 3,000 लोगों का भरण-पोषण करना पड़ता है।

अगर जेन स्ट्रीट का साल खराब रहा तो कंपनी पर इसका बहुत बड़ा असर पड़ेगा। अगर साल औसत रहा तो कंपनी बहुत बड़ी मुसीबत में फंस जाएगी, जिससे कंपनी की स्थिति खराब हो जाएगी।

यह लेख इंटरनेट से लिया गया है: वॉल स्ट्रीट की नई दिग्गज कंपनी: ETF की लहर पर सवार होकर, जेन स्ट्रीट सबसे अधिक लाभदायक व्यापारी बन रही है

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