BTCFi：解锁比特币万亿美元市值的创新之旅

原文作者：YBB资本研究员Ac-Core

总结

• BTCFi 的大背景是：1、以太坊、以太坊杀手链的叙事逐渐弱化，基础设施建设趋于饱和，行业整体缺乏新鲜的叙事，只剩下浮夸的话语。2、相较于其他公链，BTC 尚未形成全面的资源垄断；

• BTC的主要扩容计划包括状态通道、侧链和Rollups、UTXO+客户端验证、大区块等资产协议，但所有扩容计划都需要面对遵守正统验证的技术难点。

• BTCFi 发展的前提条件是：跨链互操作性、解决第二层扩容方案（Layer 2）、智能合约功能以及不需要一键复制的基础设施和开发工具；

• BTCFi 面临的主要挑战有：比特币协议的限制和流动性问题、跨链桥的安全性和信任问题、预言机难以精准捕捉价格，寻找一条属于 BTCFi 的发展道路。

1.BTCFi

1.1 什么是BTCFi

比特币链曾是活跃度最低的公链，市值高达万亿美元却长期处于蛰伏状态。Fi 代表 Finance，所以 BTCFi 的目的是在这个万亿美元的市场中建立一个属于比特币的去中心化金融市场，让 BTC 持有者可以直接使用 Staking、借贷、做市等比特币相关的金融衍生品工具结合生息获得收益，也就是将 DeFi 引入比特币原生生态，激活更多金融属性价值。

1.2 背景

2023年是比特币生态正式走向巅峰的重要一年，以BRC 20为代表的各类代币引发了显著的财富效应，刺激了市场的Fomo情绪。纵观行业现状，除了铭文断车之外，比特币生态能够崛起的另一个原因是以太坊和以太坊杀手链的叙事能力逐渐弱化，基础设施建设趋于饱和，行业整体缺乏新鲜的叙事，只有表面的造词。比特币生态也完美复制了以太坊的发展路径，但其面临的本质问题是如何在不破坏比特币原生共识或硬分叉的情况下扩容区块。

根据截至10月1日的统计，比特币生态融资频频，14笔公开融资总额超过$7110万。BTCFi目前唯一的机会在于，比特币生态对于用户和VC来说仍然充满机会，相对于其他公链还未形成全面的资源垄断。非VC融资资产也诞生了BRC 20、ORC 20、ARC 20、SRC 20、CAT 20等众多协议资产。我们从数字黄金BTC到备受争议的BTCFI，探索了比特币Fi是否是一个伪命题，核心讨论点在于如何保证资产安全，并采取有效的扩容方式。

1.3 市场第一个引爆点：指数资产协议

指数化资产大致可以分为BRC 20的非UTXO绑定资产和ARC 20的UTXO绑定资产。ARC 20同质代币标准以比特币最小单位Satoshi为基础，每个代币相当于1 Satoshi，确保代币的最小价值为1 Satoshi。该标准通过Atomicals协议应用于比特币区块链，使彩色币技术在比特币生态系统中可用。它也允许这些代币像普通比特币一样被拆分和组合，为未来潜在的AVM铺平了道路。

• 其他资产协议

ORC 20：基于比特币的 Ordinals 协议扩展的代币标准。Ordinals 协议允许用户在比特币网络上为单个 satoshi（比特币的最小单位）分配唯一的代币。ORC 20 的目标是创建类似于以太坊 ERC 20 的代币标准，允许用户在比特币网络上发行和交易代币；

SRC 20：另一个与 ORC 20 类似的比特币代币标准，但与之不同的是，SRC 20 强调更简单、更高效的代币发行和转移机制，试图优化代币合约的复杂性、降低交易费用并提高效率，可用于在比特币区块链上构建代币协议；

CAT 20：是类似的代币标准，主要用于发行自定义代币（Custom Asset 代币相比于ORC 20和SRC 20，CAT 20更侧重于为比特币链上个人或企业创建自定义代币，它允许用户 定义定义代币的总供应量、名称等参数，并在比特币网络中流通，用于创建和管理数字资产。

2、第二层扩容计划，谁将占据BTCFi市场先机？

BTCFi 的发展离不开 DeFi，而 DeFi 的进一步扩张又依赖于区块链的扩张。然而，区块链扩张的路径并没有统一清晰的划分，不同路径的可行性、去中心化、安全性之间的权衡仍存在争议，且都面临一个共同的技术难点：需要遵守比特币正统的验证。

图片来源：DeFiLlama：比特币侧链/全链锁定总价值

通过观察上述 2024 年 11 月 5 日的 DeFiLlama 数据，我们还可以发现，在目前的侧链相关项目中，CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock 四个项目目前 TVL 占比最高，共计高达 76.56%。现阶段，同样依赖套娃收益的 BTCFi 与 ETHFi 具有以下相似特征：

• BTCFis币本位Buff收益来源于：Babylon+LRT奖励+BTC扩展链奖励+ETH链LRT套餐收益（如Pendle、Swell等）；

• ETHFi 的币本位Buff收益来源于：POS利息+重新质押奖励+LRT奖励+ETH扩展链奖励。

图片来源：Pendle / BTC Bonanza

2.1 状态通道

状态通道是一种扩展解决方案，允许用户在主网外进行多笔交易，仅在通道打开或关闭时才提交到主网。在比特币中，目前有闪电网络和方舟。用户将BTC存入多重签名地址后，通过状态通道进行日常交易，最终通过主网共识验证交易结果，确保安全。

2.2 侧链和 Rollups

从发展比特币生态、实现快速交易、图灵完备性以及从市场端的互操作性角度来看，侧链和 Rollups 更适合比特币生态的发展。比特币的侧链和 Rollups 具有很强的独立性，Rollups 旨在将复杂的操作移到 Layer 2，主网只负责验证 Layer 2 定期提交的证明，从而提高吞吐量，这种机制保证了 Layer 2 的账本安全性与主网一致。而对于侧链来说，主网无法直接验证侧链上的跨链行为是否合法，跨链桥会锁定主网资产，将资产映射到侧链上。两者往往通过加入其他验证方式来增加链的去中心化程度，保证资产安全。同时在释放流动性方面，目前的侧链和 Rollups 方案仍然有不错的市场表现。

2.3 UTXO+客户端验证

从原生性和安全性上来说，UTXO方案更加突出，也更符合正统的定义。UTXO+客户端验证是基于比特币特点而提出的链下方案，旨在继承比特币安全性的同时，提高交易效率和隐私性。由于比特币原生采用UTXO（未花费交易输出）模型而非账户模型，因此客户端验证的核心思想是将交易验证从区块链共识层转移到链下，由交易相关的客户端负责验证。具体来说，用户需要在自己的客户端上验证转账语句的有效性，以保证交易安全高效。这种链下验证通过只存储每个客户端相关的数据，减轻了区块链的负担，保证了用户的隐私。

RGB 协议就是这一理念的具体实现，该理念最早由 Peter Todd 于 2016 年提出，即一次性印章和客户端验证概念。RGB 使用比特币 UTXO 作为印章，将链下资产的状态变化绑定到比特币 UTXO 上，从而确保安全的链下状态变化，而无需双重支付。通过这种方式，RGB 保留了比特币网络的强大安全性。

这种方案虽然带来了显著的效率和隐私优势，但依然存在一些缺陷，用户客户端只存储与自身相关的交易数据，造成数据孤岛，阻碍了 DeFi 等应用的发展。UTXO+客户端验证在继承比特币安全性的基础上，实现了高效、隐私友好的链下交易验证，但在数据透明性、操作便捷性、开发工具完备性等方面仍有很大提升空间。

2.4 改变原有共识的大区块

改变原有的共识也意味着改变今天的比特币。在实现BTCFi愿景的过程中，还有共识、生态发展等硬性问题，这里只做阐述。

BCH（Bitcoin Cash）是比特币在区块高度478558（2017年8月1日）因比特币扩容问题而进行的硬分叉。Bitcoin Cash的区块大小为8MB，而比特币的区块大小在当天就决定在六个月内从1MB增加到2MB。Bitcoin Cash计划最早是由中国比特币矿机公司比特大陆提出的。相关硬分叉代币还包括BSV。

3.BTCFi 中的 Fi 需要更好地释放流动性

图片来源：pixabay.com

正如开篇所说，比特币万亿市值不可能像以太坊那样长期沉寂，只能存放在安全的硬件钱包或者可信赖的中心化交易所，BTCFi 如何通过链上金融化，一步步将如此庞大的市值流通起来？

3.1 发展前提

• 跨链互操作性 与以太坊等其他智能合约平台不同，比特币区块链的架构并不具备原生智能合约功能。BTCFi 的首要任务是开发可信的跨链桥，以便比特币可以参与其他具有智能合约功能的区块链上的 DeFi 应用。这些桥梁使比特币能够“映射”到其他链上，从而实现更多功能，同时保留其价值；

• 第 2 层扩展解决方案
  相较于以太坊的第二层，比特币的第二层更难在三个问题之间取得平衡，二者都会或多或少地在去中心化方向上做出放弃。但对于市场而言，更加中心化的发展往往更容易产生新的财富创造效应。项目方该如何赋予市场更多的财富效应以弥补去中心化的不足或许是首要考虑的问题；

• 智能合约功能 为了支持 DeFi 应用，比特币需要某种形式的智能合约功能。目前比特币网络中没有原生的智能合约，开发人员正在探索通过第二层解决方案（如 RSK、AVM、Bitvm）或侧链为比特币提供智能合约支持的方法。这将使比特币能够直接支持借贷、流动性提供和衍生品等 DeFi 功能；

• 强大的开发者工具和基础设施 开发者需要完备的工具和基础设施来创建和部署BTCFi应用，但比特币生态似乎并不需要重复构建一键发链的做法。

3.2 主要挑战

• 比特币协议的局限性 比特币旨在成为一种安全可靠的价值存储，不具备以太坊或其他专为 DeFi 设计的区块链的灵活性。由于缺乏内置的智能合约功能，开发 BTCFi 应用程序需要克服协议本身的局限性，这可能涉及复杂的技术创新；

• 流动性问题 即使通过跨链桥将比特币引入以太坊等支持智能合约的区块链，比特币在 DeFi 中的流动性仍远低于以太坊等代币，目前流动性的缺乏可能会限制 BTCFi 的普及；

• 跨链桥安全信任问题 跨链桥技术是BTCFi发展的关键，但该类桥本身存在安全隐患，近年来跨链桥攻击事件频发，造成大量资金损失，如何保证跨链桥安全，防范中心化或技术故障带来的风险，仍是BTCFi面临的重要挑战；

• 由于比特币区块链的架构限制，预言机难以准确捕捉价格。预言机服务无法像以太坊上的 Chainlink 等项目那样轻松地部署在比特币区块链上。这一限制使在 BTCFi 生态中部署预言机系统变得更加复杂，可能需要依赖第二层或侧链解决方案。在跨链桥依赖和价格同步问题方面，未来 BTCFi 可能主要依赖跨链桥将比特币映射到其他链上，实现跨链价格同步。总体而言，预言机的准确性面临的技术和安全性挑战比以太坊更大；

• 能否找到自己的发展道路，而不是一味模仿以太坊。比特币最初设计的核心目标是安全性高于功能性，在BTCFi的设计中更是如此，市场接受度和安全性永远优先于功能性。比特币的全球采用主要集中在价值存储和支付上，因此BTCFi可能会专注于与支付和价值存储相关的金融产品。PayFi的概念不仅适用于Solana，也适用于比特币。

参考文章：

比特币四大扩容方案对比：谁能真正释放BTCFi万亿市场潜力？

本文来源于网络：BTCFi：解锁比特币万亿市值的创新之旅

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