Отчет VanEck: ETH достигнет $22,000 в 2030 году

Автор оригинала: Мэтью Сигел, Патрик Буш, Денис Зиновьев, ВанЭк

Оригинальный перевод: 1912212.eth, Новости Форсайта

Мы ожидаем, что ETH spot ETF вскоре будут одобрены для торговли на биржах США. Прогресс в достижении этой вехи позволит финансовым консультантам и институциональным инвесторам держать этот актив под гарантией квалифицированного кастодиана и извлекать выгоду из преимуществ ценообразования и ликвидности, уникальных для ETF. В ответ мы обновили нашу финансовую модель и переоценили фундаментальный инвестиционный кейс для ETH. Мы также провели ряд количественных анализов того, как ETH взаимодействует с BTC в традиционном портфеле 60/40, сосредоточившись на компромиссах между риском и доходностью.

Основное содержание статьи:

• Сеть Ethereum, вероятно, продолжит быстро наращивать свою долю рынка за счет традиционных участников финансового рынка и растущего числа крупных технологических компаний. Если Ethereum сможет сохранить свое доминирование среди платформ смарт-контрактов и достичь вышеуказанных ожиданий роста, у нас есть основания полагать, что к 2030 году ее свободный денежный поток (CFC, чистая сумма ETH, доступная для сетевых операций после учета всех сетевых издержек, таких как плата за газ для транзакций и смарт-контрактов) достигнет $66 млрд, рыночная стоимость достигнет $2.2 трлн, а цена за ETH достигнет $22,000.

• Добавление скромного распределения криптовалюты (до 6%) к традиционному портфелю 60/40 может значительно улучшить коэффициент Шарпа портфеля с относительно небольшим влиянием на просадки. Распределение чистого портфеля криптовалюты, близкое к 70/30, между Bitcoin и Ethereum обеспечивает наилучшую доходность с поправкой на риск.

Оценка инвестиций в Ethereum

ETH — это собственный токен Ethereum, нового типа актива, который дает инвесторам доступ к быстрорастущей интернет-бизнес-системе, которая может разрушить существующие финансовые компании и крупные технологические платформы, такие как Google и Apple. За последние 12 месяцев Ethereum привлек около 20 миллионов активных пользователей в месяц, при этом поместив $4 триллионов в стоимости и обеспечив $5.5 триллионов в переводах стейблкоинов. На Ethereum находится более $91.2 миллиардов стейблкоинов, $6.7 миллиардов токенизированных офчейн-активов и $308 миллиардов цифровых активов. Основным активом этой финансовой системы является токен ETH, и в наших обновленных фундаментальных данных мы считаем, что к 2030 году ETH достигнет $22 000, что обеспечит общую доходность 487% по сравнению с сегодняшней ценой ETH и совокупный годовой темп роста (CAGR) 37,8%.

Мы прогнозируем оценку ETH в 2030 году на основе $66 млрд свободного денежного потока, который Ethereum, как ожидается, сгенерирует и припишет токену ETH. Мы оцениваем, что эти денежные потоки будут торговаться с мультипликатором P/E 33x. Поскольку Ethereum является платформой приложений, мы начинаем нашу оценку с оценки размера рынка бизнес-секторов, которые приложения блокчейна изменят. Мы оцениваем общий размер рынка (TAM) годового дохода для этих отраслевых вертикалей в $15 трлн.

• Финансы, банковское дело и платежи (FBP) – $10,9 трлн.

• Маркетинг, реклама, социальные сети и игры (MASG) – $1,1 трлн.

• Инфраструктура (I) – $1,8 трлн.

• Искусственный интеллект (ИИ) – $1,4 трлн.

Мы используем блокчейны, такие как Ethereum, для оценки захвата рынка для этих доходов на основе данных TAM. Коэффициенты проникновения для FBP, MASG, I и AI составляют 7,5%, 20%, 10% и 5% соответственно. Мы прогнозируем долю криптоприложений, созданных на Ethereum вместо других блокчейнов, и наш базовый вариант составляет 70%. Мы оцениваем комиссии, которые Ethereum будет взимать с пользователей приложений, что фактически является «ставкой взятия» доходов этих приложений, и она составляет 5-10%. Недавно мы обновили нашу модель ETH на весну 2023 года, добавив конечный рынок AI, чтобы отразить огромный потенциал Ethereum в этой области. Другими важными корректировками предыдущей модели являются увеличение потребления предложения ETH, больший захват конечного рынка и более высокое принятие базовой экономической деятельности. Мы считаем, что эти изменения оправданы последними инновациями, которые делают Ethereum более доступным для фундаментальных основ и меняющейся политики в Соединенных Штатах.

Мы считаем, что ETH — это революционный актив, с которым мало что можно сравнить в некриптофинансовом мире. ETH можно рассматривать как «цифровую нефть», поскольку он потребляется путем участия в действиях на Ethereum. ETH также можно рассматривать как «программируемые деньги», поскольку финансиализация ETH и других активов Ethereum может происходить автоматически на Ethereum без каких-либо посредников или цензуры. Кроме того, мы считаем, что ETH — это «доходный товар», поскольку его можно застейкать некастодиальным образом валидаторам, которые управляют сетью Ethereum, чтобы получать доход в ETH. Наконец, мы считаем, что ETH также можно рассматривать как «резервную валюту интернета», поскольку он является базовым активом для ценообразования всех действий и большинства цифровых активов, включая более $1 триллиона экосистемы Ethereum и ее 50+ связанных блокчейнов.

Независимо от классификации, ETH выиграл от растущего использования Ethereum. Ethereum, динамичная экономическая платформа, которую можно рассматривать как цифровой торговый центр, увеличила число пользователей на 1500%, а доходы резко возросли с годовым темпом прироста в 161% с 2019 года. За последний год Ethereum принес $3,4 млрд дохода. Поскольку для использования Ethereum необходимо приобрести ETH, все держатели ETH получают выгоду от притока валюты, обусловленного спросом. Кроме того, 80% этих доходов ETH используются для выкупа и уничтожения обращающихся ETH, чтобы навсегда удалить их из обращения. Это похоже на необратимый выкуп акций.

За последние шесть месяцев было уничтожено 541 000 ETH (0,4% от общего предложения) на сумму $1,58 млрд. Таким образом, держатели ETH получают двойную выгоду от активности Ethereum: как от покупок ETH пользователями, так и от уничтожения предложения. Пользователи ETH также могут получать годовой доход в размере приблизительно 3,5%, делая ставки ETH. Это делается путем размещения ETH в сетевых сущностях Ethereum, называемых валидаторами, что предоставляет им залог, необходимый для работы сети Ethereum.

По сравнению с приложениями Web2, Ethereum ($3,4 млрд) генерирует больше дохода, чем Etsy ($2,7 млрд), Twitch ($2,6 млрд) и Roblox ($2,7 млрд). Ethereum (20 млн) имеет больше активных пользователей в месяц, чем Instacart (14 млн), Robinhood (10,6 млн) и Vrbo (17,5 млн). Кроме того, средний годовой доход на одного активного пользователя Ethereum в месяц составляет $172, что сопоставимо с $100 у Apple Music. Netflix составляет $142, а Instagram — $25. Мы классифицируем Ethereum как платформенный бизнес, аналогичный Apple App Store или Google Play. Однако у Ethereum есть большое преимущество перед платформами Web2, поскольку он предлагает пользователям и владельцам приложений уникальное ценностное предложение, которое недоступно за пределами криптовалют.

Самым привлекательным аспектом использования Ethereum является потенциальная экономия средств, которую он предлагает компаниям и пользователям. Apple и Google получают около 30% дохода за размещенные приложения, в то время как Ethereum в настоящее время получает около 24% (14% за не-DeFi приложения). Кроме того, мы считаем, что скорость принятия Ethereum снизится до 5-10% в течение следующих 18 месяцев, поскольку активность сместится на более дешевый Ethereum L2 (текущая скорость приобретения составляет 0,25%-3%). С точки зрения платежей, процессоры кредитных карт и другие платежные приложения, такие как PayPal, взимают 1,94% за все платежи (2,9% за коммерческие транзакции), в то время как Visa взимает 1,79-2,43% или больше.

По сравнению с социальными сетевыми платформами, ориентированными на данные, такими как Facebook, мы считаем, что Ethereum имеет потенциал предложить предпринимателям более мощные и прибыльные приложения. Ethereum позволяет приложениям свободно подключаться и внедрять инновации в среде развертывания без разрешения и с открытым исходным кодом. В результате, любой может создавать приложения и использовать важные данные, включая данные обо всех действиях пользователей в цепочке — точно так же, как Visa предоставляет данные о платежах клиентов бесплатно. Например, приложение для социальных сетей Farcaster в настоящее время генерирует $75.5 дохода на ежемесячного активного пользователя, в то время как Facebook генерирует приблизительно $44. Еще более привлекательно то, что структура стимулирования с открытым исходным кодом привела к более привлекательному приложению, при этом пользователи Farcaster в среднем используют 350 минут в день по сравнению с 31 минутой Facebook.

В результате свойств Ethereum часть прибыли, полученной от Big Finance, Big Tech и Big Data, может быть передана пользователям в виде потребительских выгод. По мере того, как все больше данных генерируется публично, и все больше коммерции отходит от дорогих, закрытых финансовых путей, деловые рвы будут разрушаться. Результатом станет потенциальный бизнес, сформированный вокруг низкорентабельной экономики открытого исходного кода. Потребители и разработчики приложений перейдут на Ethereum. Мы считаем, что в течение следующих 5-10 лет от 7% до 20% доходов бизнеса Web2/Big Finance, или триллионы долларов, могут быть выжаты из таких систем, как Ethereum, и в первую очередь возвращены пользователям и разработчикам приложений. Кроме того, уникальные свойства собственности Ethereum позволяют обеспечить неподдающееся цензуре цифровое присутствие в социальных сетях и игровых приложениях. Эти функции будут становиться все более ценными, если государственная цензура информации продолжит усиливаться.

Также есть веские основания полагать, что публичные сети, такие как Ethereum, станут важной внутренней инфраструктурой для приложений ИИ. Распространение агентов ИИ и их экономик потребует неограниченной передачи ценностей, явного доказательства человечности и четко определенного происхождения данных/моделей. Эти уникальные свойства доступны в блокчейнах, но обходят существующую техническую инфраструктуру. Мы оцениваем, что глобальный TAM для прироста производительности ИИ может достичь $8,5 трлн к 2030 году. Основываясь на предположениях о 66% принятии бизнеса, 25% извлечении стоимости программного обеспечения ИИ и 72% извлечении стоимости неаппаратного обеспечения, мы считаем, что потенциальный доход TAM для криптовалют и ИИ составит $911 млрд к 2030 году, включая $45,5 млрд дохода от приложений и инфраструктуры ИИ с открытым исходным кодом, из которых $1,2 млрд дохода могут напрямую поступить держателям ETH.

В настоящее время большая часть активности на Ethereum носит финансовый характер. Децентрализованные биржи и банковские протоколы приносят 49% дохода Ethereum, в то время как 20% распределяется путем простой передачи стоимости. Эти доходы классифицируются по категориям «Финансы», «Банковское дело» и «Платежи» (FGP). Между тем, на долю «Инфраструктуры» (I) приходится вторая по величине доля, около 19%, которая связана с децентрализованным бизнесом и созданием программного обеспечения для обслуживания децентрализованных приложений. Наконец, мы классифицируем деятельность, связанную с социальными сетями и NFT, в категорию «Маркетинг, реклама, социальные сети и игры» (MASG). MASG приносит 11% этих доходов. В настоящее время ИИ играет очень небольшую роль в получении дохода для Ethereum.

Доход Ethereum поступает с вышеупомянутых конечных рынков, и эти виды деятельности составляют статьи дохода Ethereum, включая транзакционные сборы, расчеты второго уровня, сортировку пространства блоков (MEV) и безопасность как услугу. Плата за транзакции — это сборы, уплачиваемые пользователями (и будущими автоматизированными агентами) за использование приложений или передачу стоимости в Ethereum. Расчет второго уровня относится к доходу, уплачиваемому Ethereum L2 в Ethereum за расчет транзакций. MEV — это доход, генерируемый сборами, уплачиваемыми пользователями за право сортировать набор транзакций. Безопасность как услуга относится к использованию ETH в качестве залога для поддержки приложений без разрешений, которым эта стоимость нужна для выполнения их бизнес-функций. В прошлом году около 72% дохода Ethereum поступило от транзакционных сборов, MEV составило около 19%, расчет второго уровня составил около 9%, а безопасность как услуга еще не была официально запущена.

Мы считаем, что самое сильное ценностное предложение Ethereum лежит в финансовом секторе, поэтому мы ожидаем, что 71% дохода Ethereum будет поступать от финансовых услуг (FGP) к 2030 году. Благодаря преимуществам экспериментирования и открытым финансовым и информационным системам Ethereum, мы ожидаем, что MASG вырастет до 17%, что немного заменит инфраструктуру, чтобы обеспечить 8% дохода. В целом, на долю ИИ придется 2% дохода Ethereum. Однако, если децентрализованное программное обеспечение ИИ продемонстрирует свой огромный потенциал, вклад ИИ в доход может увеличиться экспоненциально или даже больше.

С точки зрения статьи дохода мы оцениваем, что одна транзакция в основной сети принесет всего 1,5% дохода. Расчеты уровня 2, которые объединяют пакеты данных транзакций в основную сеть, значительно возрастут до примерно 76% дохода. Это связано с тем, что мы ожидаем, что большая часть активности будет происходить на блокчейне уровня 2 Ethereum, но большая часть стоимости этих транзакций будет приписана Ethereum. В то же время MEV сохранит свою значимость, составив 18% дохода, в то время как безопасность как услуга станет 4,5% дохода Ethereum.

Биткоин и Эфириум: лучшее распределение портфеля

Обзор анализа

Мы провели исследование для оценки влияния включения BTC и ETH в традиционный портфель 60/40, охватывающее период с 1 сентября 2015 года по 30 апреля 2024 года. Анализ проводился по пяти основным разделам:

• Оптимальное ограниченное распределение в традиционном портфеле 60/40: Мы оценили идеальные веса BTC и ETH в портфеле акций 60% и облигаций 40%, ограничив максимальное объединенное распределение до 6%. Мы завершили и добавили экспозицию криптовалюты, используя 169 образцов портфелей.

• Анализ просадок и коэффициента Шарпа: мы изучаем просадки и коэффициенты Шарпа для подмножества из 16 репрезентативных портфелей, чтобы понять компромиссы между риском и доходностью. Добавление скромного распределения криптовалют (до 6%) к традиционному портфелю 60/40 может значительно улучшить коэффициент Шарпа портфеля с относительно небольшим влиянием на просадки. Для инвесторов с высокой толерантностью к риску (до ~20% годовой волатильности) распределения до 20% могут продолжать улучшать риск/доходность всего портфеля. Между BTC и ETH мы считаем, что вес приблизительно 70/30 обеспечивает наилучшую доходность с поправкой на риск.

• Оптимальное распределение BTC и ETH в портфеле, состоящем только из криптовалют: мы проанализировали все перестановки весов BTC и ETH в портфеле, состоящем только из этих двух криптовалют, стремясь максимизировать коэффициент Шарпа и вывести идеальный вес BTC/ETH.

• Расчет эффективной границы с использованием оптимальных криптовалютных портфелей: мы изучаем оптимальные веса идеального портфеля BTC/ETH для максимизации доходности с учетом различных уровней волатильности, чтобы проиллюстрировать часть эффективной границы при добавлении криптовалют до 60/40 (с разумными уровнями волатильности).

• Зависимость результатов эффективной границы от времени: мы рассматриваем влияние различных начальных точек на наши результаты, показывая, что более крупное распределение криптовалюты помогает достичь доходности портфеля с поправкой на риск в каждом доступном периоде времени.

1. Оптимизированное распределение в традиционном портфеле 60/40

Основная цель этого раздела — определить оптимальное распределение BTC и ETH в традиционном портфеле 60/40 с общим весом до 6% в криптовалютах. Анализ включает создание 169 модельных портфелей с инкрементным крипто-экспонированием (до 3% каждый в BTC и ETH).

Результаты показывают, что портфель с 3% Bitcoin и 3% Ethereum (вместе с 57% SP 500 и 37% US bonds) обеспечивает самую высокую доходность на единицу риска (стандартное отклонение). Другими словами, разрешение максимального распределения криптовалют при сохранении консервативного общего распределения 6% позволяет достичь самой высокой доходности с поправкой на риск.

Оптимизация распределения BTC/ETH в традиционном портфеле 60/40 для получения доходности с поправкой на риск (1 сентября 2015 г. – 30 апреля 2024 г.)

2. Анализ просадки и коэффициента Шарпа

Для оценки соотношения риска и доходности мы проанализировали 16 репрезентативных портфелей 60/40 с постепенно увеличивающимися распределениями криптовалют до 6%. Основные выводы таковы:

Улучшение коэффициента Шарпа: коэффициент Шарпа портфеля значительно улучшается с увеличением доли криптовалюты.

Минимальное влияние на просадки: максимальные просадки увеличиваются лишь незначительно, что делает распределение большего количества криптовалют привлекательным компромиссом для многих инвесторов.

Данные по максимальной просадке и коэффициенту Шарпа показывают, что распределение криптовалюты 6% приводит к коэффициенту Шарпа, который почти вдвое больше, чем у портфеля 60/40, с небольшим увеличением просадки. Это подчеркивает очень выгодный компромисс между риском и прибылью при добавлении BTC и ETH в традиционный портфель.

3. Оптимальное распределение BTC и ETH в криптовалютном портфеле

Сосредоточившись только на портфелях BTC и ETH, мы протестировали все возможные комбинации весов, чтобы определить лучшую комбинацию, которая максимизирует коэффициент Шарпа. Анализ показывает, что идеальное распределение — 71,4% Bitcoin и 28,6% Ethereum. Эта конфигурация обеспечивает самый высокий коэффициент Шарпа, что указывает на лучшую скорректированную на риск доходность для чистого криптовалютного портфеля. Результаты подчеркивают, что инвесторам необходимо держать обе криптовалюты, чтобы максимизировать свои преимущества. Простая конфигурация 50% BTC и 50% ETH также показывает большой потенциал роста, усиливая ценность диверсификации в классе криптоактивов.

4. Эффективная граница при включении криптовалют

Чтобы достичь оптимального распределения криптовалют без ограничений при сохранении разумной волатильности, мы изучаем оптимальные веса идеального криптовалютного портфеля (28,6% ETH и 71,4% BTC) для добавления к традиционному портфелю 60/40. Цель состоит в том, чтобы максимизировать доходность при сохранении заданного уровня волатильности (13%-25%), тем самым создавая эффективный пограничный портфель с использованием этих активов, с уровнями волатильности, обычно связанными с широким диапазоном портфелей инвесторов. Полученная диаграмма рассеяния показывает, что включение оптимального криптовалютного портфеля в традиционный портфель 60/40 может значительно улучшить доходность при различной степени риска.

Дополнительная волатильность цифровых активов способствует общей доходности

Коэффициент Шарпа смешанного портфеля остался на прежнем уровне 22% Волатильность

5. Зависимость результатов эффективной границы от времени

Чтобы определить, влияют ли различные начальные точки на профиль риска/доходности комбинированной идеальной криптовалюты и портфеля 60/40, мы повторили анализ в Части 4, неоднократно сдвигая начальную точку вперед на 1 квартал. Нашим единственным ограничением было включение не менее 3 лет доходности. Таким образом, мы смогли сгенерировать 23 набора результатов и удалить временную зависимость как переменную из анализа.

Наши выводы таковы:

• Оптимальный вес идеального криптовалютного портфеля увеличивается по мере увеличения риска во все периоды времени.

Веса волатильности для портфелей, разделенных по времени

• Более крупные вложения криптовалюты обеспечивают более высокие среднегодовые темпы роста (CAGR) за все периоды времени.

Совокупный годовой темп роста портфеля, не зависящего от времени, в волатильности

• Коэффициент Шарпа обычно увеличивается с волатильностью и распределением криптовалют.

Коэффициент Шарпа для волатильности портфелей, разделенных во времени

Другими словами, результаты исследования 4 не зависят от начальной точки, что подтверждает целесообразность включения в портфель сбалансированного сочетания Ethereum (ETH) и Bitcoin (BTC) с весом до 6% в нашем исследовании.

Риски инвестиций в Ethereum

Хотя рыночная капитализация ETH составляет более 11,4 млрд долл. США, и он считается зрелой платформой смарт-контрактов, важно отметить, что инвестирование в ETH сопряжено со значительными рисками.

1. Опора на домыслы

На данном этапе экосистема Ethereum в значительной степени зависит от спекуляций для получения дохода. Если общий аппетит к риску снизится, ETH может продемонстрировать значительный бета-коэффициент снижения по отношению к SP 500 или Nasdaq Composite.

2. Регуляторные риски

В зависимости от правил, ETH или многие активы в его экосистеме могут быть классифицированы как ценные бумаги. Это может привести к тому, что многим Ethereum придется регистрироваться в SEC или столкнуться с серьезными правовыми последствиями.

Крупнейшие финансовые компании имеют крупных лоббистов в правительствах по всему миру, а также многих бывших сотрудников, назначенных на руководящие должности, которые могут создать нормативные барьеры, ставящие в невыгодное положение таких разрушителей, как Ethereum.

3. Риск процентной ставки

Поскольку ETH является высокорискованным активом, повышение процентных ставок или другие ограничительные меры глобальной ликвидности могут оказать огромное влияние на оценку ETH по сравнению с другими классами активов.

4. Конкуренция

Конкуренция в развивающемся пространстве платформ смарт-контрактов жесткая. Хотя Ethereum имеет большое преимущество, высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana и Sui, имеют технические преимущества и фокусируются на развитии бизнеса и пользовательском опыте. В долгосрочной перспективе это может позволить им бросить вызов доминированию Ethereum.

5. Финансовые компании продолжают расти

Одно из самых больших преимуществ Ethereum заключается в том, что он делает финансовую систему дешевле, поскольку устраняет многие из дорогостоящих аспектов текущей финансовой системы. Если финансовые компании обратятся к внедрению мер по экономии затрат, они смогут сохранить свою пользовательскую базу.

Существующие финансовые компании также могут создать конкурирующие платформы смарт-контрактов на основе блокчейна, что подорвет долгосрочный потенциал Ethereum.

6. Геополитика

Контроль над деньгами — самая важная сфера государственной власти. Геополитические события, такие как крупная региональная война или даже усиление геополитической напряженности, могут побудить правительства по всему миру ужесточить контроль над несуверенными финансовыми системами и формами валют.

в заключение

Подводя итог, можно сказать, что добавление небольшого количества криптовалют (до 6%) в традиционный портфель 60/40 может значительно улучшить коэффициент Шарпа портфеля с относительно небольшим влиянием на максимальную просадку. В портфеле, состоящем только из криптовалют, биткоин и эфириум имеют коэффициент распределения, близкий к 70/30, что обеспечивает наилучшую доходность с поправкой на риск.

Инвесторам следует учитывать свою индивидуальную толерантность к риску, но данные показывают, что сбалансированное добавление BTC и ETH может обеспечить значительное повышение доходности по сравнению с введенным дополнительным риском. Эти результаты подчеркивают потенциал криптовалют для улучшения производительности портфеля контролируемым и измеримым образом.

Исходная ссылка

Эта статья взята из интернета: Отчет VanEck: ETH достигнет $22,000 в 2030 году

По теме: Перезапуск ICO: Распределенный запуск токенов (DTL)

Оригинальный автор: Anagram Оригинальный перевод: Block unicorn VC никогда не вводили новшества в структуры финансирования, они просто нашли способ инвестировать в компании раньше, чем когда-либо прежде. Нет сомнений, что венчурные деньги, вливаемые в технологические компании на ранней стадии, ускорили инновации, но это также означало минимизацию сообществ, для обслуживания которых были разработаны эти продукты. Криптовалюта сама по себе является новой технологией с новыми свойствами — без разрешения, компонуемая, децентрализованная — которые привносят новые возможности в самодостаточную технологию. С появлением новых технологий и новых требований люди впервые с момента IPO начинают творчески мыслить о формировании капитала. В 2017 году ICO привлекли много внимания и быстро привлекли инвесторов по всей отрасли. Однако в 2018 году наступил медвежий рынок, и многие проекты и их сопутствующие…