Analisis singkat dilema modal ventura kripto: $49 miliar diinvestasikan dalam proyek sejak 2015, tetapi pengembaliannya

Penulis asli: rennick

Terjemahan asli: TechFlow

Crypto VCs memiliki kinerja yang jauh lebih buruk dibandingkan Bitcoin. kripto VC bermasalah? Kami menganalisis data sejak 2015 untuk mencari tahu.

Singkatnya, seluruh industri mengalami kerugian. Dari tahun 2015 hingga 2022, $49 miliar yang diinvestasikan dalam proyek token telah menghasilkan nilai kurang dari $40 miliar, pengembalian sebesar -19% (sebelum biaya dan pengeluaran).

Sementara itu, Bitcoin hampir mencapai titik tertinggi sepanjang masa, setelah naik 2,3x pada rata-rata pergerakan 200 harinya sejak titik tertingginya pada November 2021 (lihat garis emas). Bagaimana kami sampai pada kesimpulan ini?

Kami menganalisis semua putaran modal ventura hingga 1 Januari 2023. Dari total investasi sebesar $88 miliar dalam modal ventura kripto, $70 miliar (80%) diinvestasikan sebelum tanggal ini. Mengapa?

Investasi yang lebih baru tidak sesuai untuk dimasukkan dalam analisis karena didanai terlalu baru dan belum memiliki cukup waktu untuk merealisasikan nilai.

Biasanya, dibutuhkan waktu 3 tahun dari putaran benih hingga Token Generation Event (TGE), dan kurang dari 1 tahun untuk tahap selanjutnya. Oleh karena itu, tampaknya masuk akal untuk mengecualikan data yang berusia kurang dari 2 tahun. Tentu saja, ada beberapa pengecualian, tetapi tidak cukup untuk mengubah analisis keseluruhan. Oleh karena itu, dari tahun 2015 hingga 2022, sekitar 70 miliar dolar AS diinvestasikan, yang kami asumsikan 70% diinvestasikan dalam proyek token. Ini adalah perkiraan berdasarkan pengalaman.

Tentu saja, tidak semua modal ventura kripto mengalir ke proyek token. Namun, selain akuisisi Bridge dan IPO Coinbase baru-baru ini, hanya ada sedikit peristiwa likuiditas lain di pasar, sehingga sulit untuk menilai investasi ini secara akurat saat ini.

Dari 2015 hingga 2022, modal ventura menginvestasikan $49 miliar dalam proyek token.

Nilai pasar yang sepenuhnya terdilusi (FDV) dari token proyek yang didukung modal ventura ini mencapai $439 miliar.

Perlu dicatat bahwa $100 miliar dari nilai ini berasal dari SOL.

Jelas, laba modal ventura didorong terutama oleh beberapa proyek khusus, tetapi di luar dana khusus ini, industri secara keseluruhan tidak berpartisipasi secara luas dalam penciptaan nilai ini.

Oleh karena itu, nilai sisanya dapat kita anggap sebesar $339 miliar.

Jadi, berapa porsi proyek-proyek ini yang dimiliki oleh industri modal ventura secara keseluruhan?

Asumsikan investor ventura secara kolektif memegang 15% dari Token FDV ini.

Setiap putaran VC biasanya membeli sekitar 7% jaringan, dan biasanya ada 2 putaran (terkadang kurang) sebelum Acara Pembuatan Token (TGE).

Oleh karena itu, kepemilikan 15% tampaknya masuk akal.

Berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, industri modal ventura secara teoritis memegang token senilai $66 miliar.

Jika kita mengecualikan SOL, pos khusus utama, nilainya adalah $51 miliar.

Hasilnya, investasi (sebelum biaya dan pengeluaran) hingga tahun 2022 naik 34% di seluruh industri secara keseluruhan, termasuk SOL.

Jika SOL tidak disertakan, pada dasarnya sama saja.

Kita tahu bahwa ada perbedaan besar antara nilai likuid (yaitu kapitalisasi pasar aliran-melalui) dan kapitalisasi pasar yang sepenuhnya terdilusi (FDV).

Data ini didasarkan pada asumsi bahwa FDV dari token yang terkunci dapat dijual pada harga saat ini.

Jika kita memperhitungkan diskon standar untuk illiquiditas di pasar (DLOM) sebesar 40% (yang dapat sangat bervariasi dalam ruang kripto), nilai proyeknya sekitar $40 miliar termasuk SOL dan sekitar $30 miliar tidak termasuk SOL.

Tambahkan biaya dan pengeluaran, dan angka itu akan turun lebih jauh.

Pada harga saat ini, seluruh industri sebenarnya merugi.

Namun, seperti kata pepatah, orang dengan tinggi 6 kaki dapat tenggelam di sungai yang kedalamannya rata-rata 5 kaki.

Ini adalah rata-rata kasar yang digunakan untuk memberikan gambaran umum tentang keadaan industri secara keseluruhan.

Memang ada beberapa kisah sukses ekstrem.

Jika Anda berinvestasi dalam putaran awal SOL, atau membuat investasi yang cukup besar dalam dana kecil dalam suatu proyek dengan kapitalisasi pasar lebih dari $1 miliar, Anda akan mengungguli Bitcoin dan rata-rata industri.

Perlu dicatat bahwa sebagian besar altcoin memperoleh nilainya dari proyek yang diluncurkan pada awal siklus sebelumnya atau lebih awal.

Dan proyek terbarunya masih dalam tahap pengembangan, jadi mungkin ada ruang untuk pertumbuhan di masa mendatang.

Sebagian besar dari $70 miliar yang diinvestasikan antara tahun 2015 dan 2022 diinvestasikan pada paruh kedua periode ini.

Proyek-proyek ini juga cenderung didanai oleh perusahaan modal ventura dengan dana lebih besar dengan valuasi lebih tinggi.

Oleh karena itu, tidak pasti apakah keberhasilan proyek terkini akan menghasilkan laba atas investasi yang besar.

Satu poin terakhir — bagaimana ini dibandingkan dengan laba Web 2 VC di tahun yang sama?

Berdasarkan TVPI (rasio nilai total terhadap modal disetor) yang dilaporkan manajer, total laba setelah biaya dan pengeluaran tampak hampir sebanding.

Jadi, apa yang harus saya buat dari semua ini?

Ketika membandingkan investasi ventura dengan aset likuid, sebagian besar dana memiliki kinerja yang lebih buruk dibandingkan Bitcoin, terutama sejak titik terendahnya.

Bahkan ketika dihitung berdasarkan rata-rata bergerak, kinerjanya tetap buruk.

Ini sebenarnya mirip dengan apa yang dialami modal ventura tradisional dengan Nasdaq.

Thomas Laffont dari Coatue memberikan laporan hebat tentang hal ini di All In Summit:

Mengapa demikian, dan mengapa ada kesamaan antara Web2 dan mata uang kripto?

Modal ventura memang tidak mudah! Tingkat keberhasilannya rendah, likuiditasnya buruk, dan biayanya tinggi.

Namun ada faktor lain yang berperan – skala ekonomi dan efek jaringan.

“Tujuh Saham Teknologi Besar” yang mendorong laba Nasdaq semuanya mendapat keuntungan dari efek jaringan.

Hal yang sama berlaku untuk Bitcoin, Ethereum, dan SOL.

Artinya, seiring meluasnya platform/jaringan besar ini, laba yang mereka peroleh sebenarnya juga bertambah.

Pada saat yang sama, seiring meluasnya basis pengguna, nilai produk juga meningkat.

Hal ini mempersulit usaha rintisan yang lebih kecil untuk bersaing, setidaknya secara rata-rata dari perspektif laba atas investasi.

Apakah ini akan berubah?

Industri modal ventura kripto mungkin perlu menyesuaikan diri dalam hal total penggalangan dana dan ukuran dana (atau TOTA L3 perlu meningkat tiga kali lipat dengan cepat).

Tingkat pertumbuhan Mag 7 mungkin tidak akan bertahan selamanya – ada batas seberapa banyak yang dapat mereka ekstrak dari PDB global.

Namun yang menarik, BTC, ETH, dan SOL mungkin mengalami perlambatan pertumbuhan bahkan lebih dari Mag 7.

Dapat dikatakan bahwa mata uang adalah teknologi dengan efek jaringan terbesar.

BTC jelas sesuai dengan kriteria ini. Nilai ETH dan SOL membuat orang berharap keduanya juga dapat menjadi semacam mata uang internet.

Dengan kata lain, kurva adopsi mata uang kripto saat ini mirip dengan Mag 7 di awal tahun 2010-an (atau mungkin bahkan lebih awal), jadi masih banyak pasar yang bisa digarap.

Saat ini, terdapat 20 kali lebih banyak uang dalam modal ventura mata uang kripto daripada dalam dana kripto likuid institusional yang mapan (lebih dari $88 miliar vs. ~$4 miliar).

Jadi jika semuanya berjalan sesuai harapan saya, AUM kripto likuid akan melebihi AUM VC kripto.

Lagi pula, ini juga sejalan dengan tren di bagian lain dunia.

Penafian:

Beberapa orang telah menghubungi kami untuk menunjukkan bahwa beberapa data tampaknya hilang. Kami menggunakan data yang ada yang dikutip dalam laporan dan tidak mengubah atau menafsirkan data tersebut dengan cara apa pun. Tujuan kami adalah untuk memberikan fakta dan memberi industri sesuatu untuk dipikirkan.

Jika Anda yakin ada data yang hilang atau tidak akurat, jangan ragu untuk menghubungi kami. Kami mungkin akan melakukan pembaruan di masa mendatang dan berharap dapat memperbaikinya dalam proses ini.

Artikel ini bersumber dari internet: Analisis singkat dilema modal ventura kripto: $49 miliar diinvestasikan dalam proyek sejak 2015, tetapi pengembaliannya tidak sebaik Bitcoin

Terkait: Menempati setengah dari Layer2, peluang apa yang dimiliki Base dan ekosistemnya untuk menghasilkan uang?

Untuk pengembangan Layer 2, selama ini, semua orang telah berfokus pada persaingan antara dua rute teknis utama Optimistic Rollup (seri Op) dan Zero Knowledge Rollup (seri Zk). Berdasarkan keunggulan teknis, pasar telah memilih empat Layer 2 terkemuka, yaitu: Arbitrum, Optimism, Starknet, dan zkSync. Dengan peluncuran mainnet dari Empat Raja Surgawi Layer 2, sirkulasi token, dan data pada rantai sangat berbeda. Melihat perkembangan Base, hanya dalam waktu satu tahun, ia telah menempati setengah dari transaksi pada rantai Ethereum Layer 2. Jadi, mengapa Base berkembang begitu pesat? Proyek-proyek terkemuka apa dalam ekosistem Base yang patut diperhatikan? Menempati setengah dari Layer 2, mengapa…